股權轉讓專題系列研究之一質押風險引股轉，靜待價值回歸時

1、正文目錄正文目錄質押風險引股轉，靜待價值回歸時..............................................3質押風險導致的股權轉讓可能存在價值回歸機會..............................3為什么要研究大股東質押導致的股權轉讓？......................................5去杠桿背景下，股權質押率處于高位........................

2、................5市場環(huán)境走弱情況下股權轉讓事件發(fā)生較多..................................6尋找質押風險導致的股權轉讓事件，掘金價值回歸機會........................7質押風險引發(fā)股權轉讓的數據統(tǒng)計及案例分析...............................10投資建議：關注“困境反轉”及“改頭換面”兩類投資機會.....................

3、..12已發(fā)生股權轉讓標的，建議關注“困境反轉”和“改頭換面”型...............12可能發(fā)生股權轉讓的潛在公司篩選.........................................14風險提示...............................................................15圖表目錄圖表目錄圖表1：股權轉讓分為被動和主動型....................

4、.......................3圖表2：2018年大股東股權轉讓事件統(tǒng)計......................................4圖表3：我們建議關注的相關標的.............................................4圖表4：2018年18月社會融資規(guī)模同比下降13.4%.................................................

5、..5圖表5：大股東質押數創(chuàng)半年內新高...........................................5圖表6：觸及大股東平倉線的公司占比增多.....................................5圖表7：質押比例超過60%的公司有63家......................................6圖表8：A股大股東累計質押數占持股數比例達到100%的有113家公司.......

6、.....6圖表9：2018年19月發(fā)生的股權轉讓事件數量同比增長51.30%...............................6圖表10：20142018年9月股權轉讓數量（控制權未變）........................7圖表11：20142018年9月股權轉讓數量（控制權改變）........................7圖表12：2018年因股權質押造成的股權轉讓事件（實控人變更）..........

7、.......8圖表13：2018年因股權質押造成的股權轉讓事件（實控人未變更）...............9圖表14：44家質押風險導致的股權轉讓樣本中標的市值分布....................10圖表15：轉讓溢價率分布...................................................10圖表16：轉讓股份占總股本比例分布................................

8、.........10圖表17：榮科科技完成股權轉讓后，股價最高累計漲幅40.12%.................................11圖表18：豫金剛石控股股東轉讓股份后，3個交易日漲幅達19.01%..........................11圖表19：“困境反轉”型公司眾應互聯、冠福股份、和而泰、正業(yè)科技...........12圖表20：44家公司中，PB（LF）均值2.35，中位數1.87.....

9、....................................12圖表21：PB（LF）在1倍以下公司中，豫金剛石基本面較為優(yōu)質................13圖表22：21例股權轉讓受讓方資產較優(yōu)，有“改頭換面”預期..................13圖表23：可能發(fā)生股權轉讓的潛在標的.......................................15本篇報告作為我們股權轉讓系列報告的開篇，主要討論的

10、是股權質押風險導致的股權轉讓，并尋找此類事件背后存在的并尋找此類事件背后存在的“困境反轉困境反轉”和“改頭換面改頭換面”兩類投資機會。兩類投資機會。2018年在金融去杠桿、美股“黑天鵝”以及中美貿易摩擦等事件的影響下，上證綜指自1月2日到9月28日跌幅已達到15.74%。在市場不斷走弱的背景下，大股東或實控人股權質押風險頻繁出現，導致大股東通過股權轉讓的方式解除質押風險的情況也接連出現。我們研究發(fā)現股權質押風險導致的股權轉讓事件背后存在

11、兩類投資機會。一是“困境反轉”類，即公司自身資產質量較為優(yōu)質，基本面情況良好，股價超跌是股權質押風險等基本面以外因素導致，當“困境”解除，價值有望回歸；二是“改頭換面”類，即公司基本面一般，經營狀況存在問題，股價能夠反映公司真實情況，但股權受讓方擁有較多資源，有優(yōu)質資產注入預期。通過我們的篩選，2018年至今A股上市公司已披露的大股東或實控人股權轉讓事件共119件，其中股權轉讓后公司的控制權未變更的有63件，控制權變更的有56件。119

12、件中，大股東涉及股權質押問題的44件，占比36.97%，其中引發(fā)控制權變更的21件，未引發(fā)控制權變更的23件?！袄Ь撤崔D”類建議關注眾應互聯、冠福股份、和而泰、正業(yè)科技眾應互聯、冠福股份、和而泰、正業(yè)科技；對于“改頭換面”類公司我們梳理了受讓方的背景及其他相關信息供投資者參考；另外通過指標篩選，我們找出了部分潛在的可能發(fā)生股權轉讓的標的，諸如印紀傳媒、商贏環(huán)球、粵泰股份。圖表圖表2：2018年大股東股權轉讓事件統(tǒng)計年大股東股權轉讓事件統(tǒng)