美國通脹系列專題之一美國通脹受什 么主導(dǎo)

1、內(nèi)容目錄1.CPI與PCE................................................................................................................................32.權(quán)重、波動貢獻率與實際影響...............................................................

2、...............................32.1.權(quán)重.......................................................................................................................................42.2.波動貢獻率.....................................

3、.....................................................................................42.3.“實際貢獻”...........................................53.核心通脹的N種定義.....................................................................

4、........................................63.1.核心通脹指標(biāo)......................................................................................................................63.2.剔除住房項的核心通脹指標(biāo)..................................

5、...........................................................84.總結(jié)：美國通脹受什么主導(dǎo)？..............................................................................................8圖表目錄圖1：美國消費通脹和核心通脹................................

6、......................................................................3圖2：PCE構(gòu)成和能源糧食影響......................................................................................................6圖3：PCE的主要驅(qū)動項...................

7、...............................................................................................6圖4：不同核心通脹指標(biāo)走勢..........................................................................................................7圖5：核

8、心CPI與剔除住房項的核心CPI...................................................................................8圖6：核心PCE與剔除住房項的核心PCE.................................................................................8圖7：住房供給率與房價.......

9、...........................................................................................................8圖8：核心CPI去除住房項的核心CPI......................................................................................8表1：美國C

10、PI和PCE的區(qū)別.........................................................................................................3表2：美國CPI分項波動貢獻...........................................................................................

11、...............4表3：美國PCE分項波動貢獻.........................................................................................................5表4：核心通脹指標(biāo)構(gòu)建.........................................................................

12、.........................................7通脹是聯(lián)儲決策的短板，是判斷未來政策節(jié)奏和資產(chǎn)價格的主要“標(biāo)桿”，因而，美國通脹怎么看？怎么走？是當(dāng)前全球市場的重中之重。圖1：美國消費通脹和核心通脹資料來源：WIND，本系列報告就這一決策基礎(chǔ)進行分析，欲對通脹做出判斷，首先需要知道其結(jié)構(gòu)：CPI與PCECPI和PCE(個人消費支出物價指數(shù))是美國主要使用的兩個消費價格指標(biāo)，二者主要差別在于對一籃子商品

13、的統(tǒng)計權(quán)重不同：CPI權(quán)重基于居民消費調(diào)查；而PCE權(quán)重基于企業(yè)銷售調(diào)查，同時PCE考慮了商品的替代效應(yīng)。表1：美國CPI和PCE的區(qū)別分項CPIPCE作用市場對通脹的認知市場對通脹的認知美聯(lián)儲通脹目標(biāo)公布機構(gòu)美國勞工部美國經(jīng)濟分析局定價籃子基于居民消費調(diào)查基于企業(yè)銷售調(diào)查覆蓋范圍僅含現(xiàn)金支出包括未直接支付支出（主要是醫(yī)療保險）替代效應(yīng)固定商品籃子（不考慮商品間的替代效應(yīng)）當(dāng)商品價格上漲，下調(diào)其占商品籃子的比重（考慮替代效應(yīng)）資料來源：

14、美國勞工部，美國經(jīng)濟分析局，權(quán)重、波動貢獻率與實際影響市場關(guān)注單因素的影響時，往往會首先關(guān)注其權(quán)重；但極端來看：如果一個權(quán)重占比90的項，波動為1，對比一個權(quán)重占比10，波動幅度100的項目來說，還是后者主導(dǎo)了走向。因而，實際上更為準(zhǔn)確的考慮單項影響，應(yīng)該考慮：波動貢獻率=權(quán)重占比波動率進一步來看，波動貢獻率仍是就著單項看影響，但原油這種構(gòu)成很多工業(yè)品成本的項目，其影響并不局限于單項本身，因而實際上，“實際影響”更為復(fù)雜。我們來看看美國