美國(guó)通脹系列專(zhuān)題之一美國(guó)通脹受什 么主導(dǎo)

1、內(nèi)容目錄1.CPI與PCE................................................................................................................................32.權(quán)重、波動(dòng)貢獻(xiàn)率與實(shí)際影響...............................................................

2、...............................32.1.權(quán)重.......................................................................................................................................42.2.波動(dòng)貢獻(xiàn)率.....................................

3、.....................................................................................42.3.“實(shí)際貢獻(xiàn)”...........................................53.核心通脹的N種定義.....................................................................

4、........................................63.1.核心通脹指標(biāo)......................................................................................................................63.2.剔除住房項(xiàng)的核心通脹指標(biāo)..................................

5、...........................................................84.總結(jié)：美國(guó)通脹受什么主導(dǎo)？..............................................................................................8圖表目錄圖1：美國(guó)消費(fèi)通脹和核心通脹................................

6、......................................................................3圖2：PCE構(gòu)成和能源糧食影響......................................................................................................6圖3：PCE的主要驅(qū)動(dòng)項(xiàng)...................

7、...............................................................................................6圖4：不同核心通脹指標(biāo)走勢(shì)..........................................................................................................7圖5：核

8、心CPI與剔除住房項(xiàng)的核心CPI...................................................................................8圖6：核心PCE與剔除住房項(xiàng)的核心PCE.................................................................................8圖7：住房供給率與房?jī)r(jià).......

9、...........................................................................................................8圖8：核心CPI去除住房項(xiàng)的核心CPI......................................................................................8表1：美國(guó)C

10、PI和PCE的區(qū)別.........................................................................................................3表2：美國(guó)CPI分項(xiàng)波動(dòng)貢獻(xiàn)...........................................................................................

11、...............4表3：美國(guó)PCE分項(xiàng)波動(dòng)貢獻(xiàn).........................................................................................................5表4：核心通脹指標(biāo)構(gòu)建.........................................................................

12、.........................................7通脹是聯(lián)儲(chǔ)決策的短板，是判斷未來(lái)政策節(jié)奏和資產(chǎn)價(jià)格的主要“標(biāo)桿”，因而，美國(guó)通脹怎么看？怎么走？是當(dāng)前全球市場(chǎng)的重中之重。圖1：美國(guó)消費(fèi)通脹和核心通脹資料來(lái)源：WIND，本系列報(bào)告就這一決策基礎(chǔ)進(jìn)行分析，欲對(duì)通脹做出判斷，首先需要知道其結(jié)構(gòu)：CPI與PCECPI和PCE(個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù))是美國(guó)主要使用的兩個(gè)消費(fèi)價(jià)格指標(biāo)，二者主要差別在于對(duì)一籃子商品

13、的統(tǒng)計(jì)權(quán)重不同：CPI權(quán)重基于居民消費(fèi)調(diào)查；而PCE權(quán)重基于企業(yè)銷(xiāo)售調(diào)查，同時(shí)PCE考慮了商品的替代效應(yīng)。表1：美國(guó)CPI和PCE的區(qū)別分項(xiàng)CPIPCE作用市場(chǎng)對(duì)通脹的認(rèn)知市場(chǎng)對(duì)通脹的認(rèn)知美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)公布機(jī)構(gòu)美國(guó)勞工部美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局定價(jià)籃子基于居民消費(fèi)調(diào)查基于企業(yè)銷(xiāo)售調(diào)查覆蓋范圍僅含現(xiàn)金支出包括未直接支付支出（主要是醫(yī)療保險(xiǎn)）替代效應(yīng)固定商品籃子（不考慮商品間的替代效應(yīng)）當(dāng)商品價(jià)格上漲，下調(diào)其占商品籃子的比重（考慮替代效應(yīng)）資料來(lái)源：

14、美國(guó)勞工部，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局，權(quán)重、波動(dòng)貢獻(xiàn)率與實(shí)際影響市場(chǎng)關(guān)注單因素的影響時(shí)，往往會(huì)首先關(guān)注其權(quán)重；但極端來(lái)看：如果一個(gè)權(quán)重占比90的項(xiàng)，波動(dòng)為1，對(duì)比一個(gè)權(quán)重占比10，波動(dòng)幅度100的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，還是后者主導(dǎo)了走向。因而，實(shí)際上更為準(zhǔn)確的考慮單項(xiàng)影響，應(yīng)該考慮：波動(dòng)貢獻(xiàn)率=權(quán)重占比波動(dòng)率進(jìn)一步來(lái)看，波動(dòng)貢獻(xiàn)率仍是就著單項(xiàng)看影響，但原油這種構(gòu)成很多工業(yè)品成本的項(xiàng)目，其影響并不局限于單項(xiàng)本身，因而實(shí)際上，“實(shí)際影響”更為復(fù)雜。我們來(lái)看看美國(guó)