股權(quán)轉(zhuǎn)讓專題系列研究之三股權(quán)轉(zhuǎn)讓2018年度回顧

1、正文目錄股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)起云涌............................................................42018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場空前活躍............................................4股轉(zhuǎn)主體以中小市值公司為主，集中于機(jī)械、化工等行業(yè).....................7質(zhì)押比例高企，股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻發(fā)...........................

2、......................11質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)是控股股東、實(shí)控人尋求股權(quán)轉(zhuǎn)讓的重要誘因..................11質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件梳理........................................12紓困基金啟航，助力公司困境反轉(zhuǎn)............................................156500億紓困基金蓄勢待發(fā)...................

3、.............................15截止2018年底，“紓困概念”股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件已達(dá)50件.................................................15被紓困公司以機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)行業(yè)最多，市值分布較為平均................17規(guī)模初具，紓困基金或推動(dòng)2019年轉(zhuǎn)讓數(shù)量再上高峰......................18回歸初衷，不以控制權(quán)為目的.....

4、.......................................19靜待價(jià)值回歸，篩選已公告被紓困的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的..............................20風(fēng)險(xiǎn)提示...............................................................20圖表目錄圖表1：2018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件同比增長66.48..............................

5、....4圖表2：2018年112月股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件分布呈上升趨勢...........................4圖表3：2018年1012月，不涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的大股東或?qū)嵖厝诉M(jìn)行的股轉(zhuǎn)行為從6件顯著增加到37件.............................................................4圖表4：2018年發(fā)生的202件股轉(zhuǎn)事件中，已完成116件，占比57.43%............

6、......5圖表5：從首次披露到最終完成，涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的事件平均間隔69天...........5圖表6：2018年首次披露但隨后因故終止的大股東股轉(zhuǎn)事件......................5圖表7：2018年控股股東或?qū)嵖厝宿D(zhuǎn)讓股權(quán)平均占比13.68%.....................................5圖表8：2018年控股股東或?qū)嵖厝宿D(zhuǎn)讓股權(quán)平均溢價(jià)率8.40%..................

7、.................5圖表9：在上述202起股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件中，23件涉及表決權(quán)委托...................6圖表10：國資公司受讓占比最高，達(dá)到32.5%............................................................7圖表11：深投控、杭金投、海通資管計(jì)劃分別受讓5、3、2家上市公司...........7圖表12：地域方面集中于廣東、浙江、江蘇與京滬等

8、經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)省市...........7圖表13：行業(yè)主要分布在機(jī)械設(shè)備、化工以及計(jì)算機(jī)、傳媒等領(lǐng)域...............7圖表14：樣本公司轉(zhuǎn)讓前大股東平均持股比例29.46%...............................................8圖表15：樣本公司轉(zhuǎn)讓前大股東平均質(zhì)押比例60.25%...............................................8圖表16

9、：跌幅在25%以上的樣本公司達(dá)93家，占比48.69%.....................................8圖表17：市值在40億以下的公司有71家，占比37.17%...........................................9圖表18：PE（TTM）大于所處申萬二級(jí)行業(yè)平均估值的公司占比55.92%.................9圖表19：樣本公司2017年平均ROE為4.82%..

10、..........................................................9圖表20：樣本公司近兩年業(yè)績表現(xiàn)氣泡圖......................................9700股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)起云涌2018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場空前活躍受市場環(huán)境影響，2018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場格外活躍。在金融去杠桿、2月美股“黑天鵝”以及中美貿(mào)易摩擦等事件的作用下，上證綜指2018年全年跌幅達(dá)到24.59%

11、。股權(quán)轉(zhuǎn)讓空前活躍成為2018年A股市場的一大新特征：2018年全年共發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓586件（首次公告日口徑），同比增長66.48%；其中涉及控制權(quán)變更的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有127起，控制權(quán)未發(fā)生變更的有459起；并且全年分月來看股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量呈逐月上升趨勢，11、12月分別達(dá)到94件和91件。我們認(rèn)為2018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場空前活躍和整個(gè)市場單邊下跌、部分大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)有較大關(guān)系，而案例數(shù)量逐月上升則是指數(shù)的單邊下行、以及自10月開始的紓困熱

12、潮等因素引發(fā)的結(jié)果。圖表1：2018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件同比增長66.48圖表2：2018年112月股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件分布呈上升趨勢（件）控制權(quán)變更控制權(quán)未變更600500400300200100020142015201620172018(件)2014201520161008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind、資料來源：Wind、2018年全年控股股東或?qū)嶋H控制人股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件202起，其中涉及控

13、制權(quán)轉(zhuǎn)讓的78起。在全年發(fā)生的586件股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件中，通過進(jìn)一步篩選，剔除出非控股股東或?qū)嵖厝说霓D(zhuǎn)讓行為、國有無償劃轉(zhuǎn)與自然人繼承的特殊情形，2018年發(fā)生的控股股東或?qū)嶋H控制人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓次數(shù)達(dá)到202件，其中涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的77件，占比38.12%，不涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的125件，占比61.88%。2018年1012月，大股東或?qū)嵖厝诉M(jìn)行的非控制權(quán)變更股轉(zhuǎn)行為從6件顯著增加到37件。12月控股股東或?qū)嶋H控制人股轉(zhuǎn)事件激增部分由于各路紓困基