基于模擬全持倉(cāng)的基金配置偏好分析2018q3主動(dòng)權(quán)益類基金加倉(cāng)金融板塊大幅減倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè)

1、基金研究|基金專題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2內(nèi)容目錄1.引言..........................................................................................................................................42.基于模擬持倉(cāng)歸因法的基金行業(yè)配置估計(jì)分析....................

2、...............................................52.1.重倉(cāng)股補(bǔ)全法......................................................................................................................52.2.最大化持倉(cāng)補(bǔ)全法...............................

3、...............................................................................72.3.不同估計(jì)方法的對(duì)比分析...............................................................................................113.主動(dòng)權(quán)益類基金的行業(yè)配置偏好分析..........

4、......................................................................124.主動(dòng)權(quán)益類基金18年三季度的配置分析...........................................................................154.1.市場(chǎng)概況...........................................

5、..................................................................................154.2.2018Q3行業(yè)配置偏好分析...............................................................................................175.總結(jié).................

6、.......................................................................................................................22附錄.................................................................................................

7、............................................23（1）凈值回歸法......................................................................................................................23（2）全部持倉(cāng)歸因法....................................

8、..........................................................................23（3）重倉(cāng)股單位化法..............................................................................................................24（4）重倉(cāng)股補(bǔ)全法.............

9、.....................................................................................................24（5）最大化持倉(cāng)補(bǔ)全法..........................................................................................................

10、26風(fēng)險(xiǎn)提示.....................................................................................................................................27圖表目錄圖1：主動(dòng)權(quán)益類基金的統(tǒng)計(jì)口徑............................................................

11、......................................4圖2：重倉(cāng)股單位化法的流程圖......................................................................................................5圖3：重倉(cāng)股補(bǔ)全法的流程圖...................................................

12、.......................................................6圖4：重倉(cāng)股補(bǔ)全法下基金行業(yè)配置權(quán)重分布相關(guān)性統(tǒng)計(jì)圖....................................................7圖5：重倉(cāng)股補(bǔ)全法下基金行業(yè)配置權(quán)重分布偏離度統(tǒng)計(jì)圖....................................................7圖6：最大化

13、持倉(cāng)補(bǔ)全法的流程圖..................................................................................................8圖7：基金持倉(cāng)信息獲取途徑...................................................................................................

14、.......8圖8：基金十大股東非重倉(cāng)股提取示意圖.....................................................................................9圖9：主動(dòng)偏股型基金中成為上市公司十大股東的比例統(tǒng)計(jì)圖................................................9圖10：十大股東非重倉(cāng)股平均權(quán)重統(tǒng)計(jì)圖.............

15、......................................................................9圖11：最大化持倉(cāng)補(bǔ)全法下基金行業(yè)配置權(quán)重分布相關(guān)性統(tǒng)計(jì)圖.......................................10圖12：最大化持倉(cāng)補(bǔ)全法下基金行業(yè)配置權(quán)重分布偏離度統(tǒng)計(jì)圖.......................................10圖13：不同估計(jì)方

16、法下基金行業(yè)配置權(quán)重分布相關(guān)性統(tǒng)計(jì)圖................................................11圖14：不同估計(jì)方法下基金行業(yè)配置權(quán)重分布偏離度統(tǒng)計(jì)圖................................................12圖15：不同估計(jì)方法下主動(dòng)權(quán)益類基金行業(yè)配置偏好（等權(quán)重加權(quán)法）權(quán)重分布相關(guān)性統(tǒng)計(jì)圖.................................

17、...................................................................................................................13圖16：不同估計(jì)方法下主動(dòng)權(quán)益類基金行業(yè)配置偏好（等權(quán)重加權(quán)法）權(quán)重分布偏離度統(tǒng)計(jì)圖.............................................................

18、.......................................................................................13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4基金研究|基金專題報(bào)告普通股票型基金普通股票型基金主動(dòng)偏股型基金主動(dòng)偏股型基金偏股混合型基金偏股混合型基金主動(dòng)權(quán)益類基金主動(dòng)權(quán)益類基金靈活配置型基金靈活配置型基金靈活配置型基金靈活配置型基金1.引言公募基金作為A股市場(chǎng)重要

19、的機(jī)構(gòu)投資者，其專業(yè)的投資能力以及廣泛的信息獲取渠道使得其具有更強(qiáng)的盈利能力。因此，公募基金的配置行為偏好受到各類投資者關(guān)注。以股票投資為主的非指數(shù)型公募基金產(chǎn)品，可歸為兩類：主動(dòng)偏股型基金（包含普通股票型基金和偏股混合型基金）和靈活配置型基金。圖1：主動(dòng)權(quán)益類基金的統(tǒng)計(jì)口徑資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所然而，公募基金僅會(huì)在季報(bào)中披露持倉(cāng)信息，且在一季報(bào)和三季報(bào)中只披露部分十大重倉(cāng)股信息。與上市公司季報(bào)披露的時(shí)間不同，公募基金會(huì)在每

20、個(gè)季度結(jié)束的15個(gè)工作日內(nèi)披露季報(bào)，我們可以獲取基金的前10大重倉(cāng)股信息；而在二季報(bào)和四季報(bào)之后還會(huì)披露半年報(bào)和年報(bào)，我們可以獲取基金的全部持倉(cāng)股信息?？梢园l(fā)現(xiàn)，基金季報(bào)存在披露持倉(cāng)信息不完整、時(shí)間滯后等問(wèn)題。表1：公募基金持倉(cāng)和上市公司股東信息披露日期統(tǒng)計(jì)季報(bào)節(jié)點(diǎn)3月31日6月30日9月30日12月31日季報(bào)類型一季報(bào)二季報(bào)半年報(bào)三季報(bào)四季報(bào)年報(bào)公募基金披露持倉(cāng)信息前10大重倉(cāng)股前10大重倉(cāng)股全部持倉(cāng)股票前10大重倉(cāng)股前10大重倉(cāng)股全

21、部持倉(cāng)股票披露時(shí)間季度結(jié)束之日起15個(gè)工作日內(nèi)季度結(jié)束之日起15個(gè)工作日內(nèi)上半年結(jié)束之日起60日內(nèi)季度結(jié)束之日起15個(gè)工作日內(nèi)季度結(jié)束之日起15個(gè)工作日內(nèi)每年結(jié)束之日起90日內(nèi)季報(bào)類型一季報(bào)二季報(bào)（中報(bào)）三季報(bào)四季報(bào)（年報(bào)）上市公司披露持倉(cāng)信息前十大股東；前十大流通股東前十大股東；前十大流通股東前十大股東；前十大流通股東前十大股東；前十大流通股東披露時(shí)間4月1日4月30日7月1日8月31日10月1日10月31日次年1月1日4月30日資料

22、來(lái)源：天風(fēng)證券研究所面對(duì)這些問(wèn)題，大部分研究者會(huì)直接選擇用季報(bào)披露的前10大重倉(cāng)股來(lái)分析公募基金的行業(yè)配置偏好，雖然這種方法考慮到了時(shí)效性，但是估計(jì)的偏離度較大（詳細(xì)可見下文的重倉(cāng)股單位化法）。因此，本報(bào)告提出了一種方法，在兼顧時(shí)效性的同時(shí)保證準(zhǔn)確度，可以作為公募基金配置偏好分析的有效工具。本報(bào)告基于公募基金季報(bào)和上市公司季報(bào)信息，提出了模擬持倉(cāng)歸因模型，在每個(gè)季度結(jié)束后的下一個(gè)月末進(jìn)行分析，分別用最大化持倉(cāng)補(bǔ)全法估計(jì)基金在一季度和三季