我國上市公司定向增發(fā)中的問題以及對策研究【開題報告】

1、畢業(yè)論文（設計）開題報告金融學我國上市公司定向增發(fā)中的問題以及對策研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預期目標研究意義：上市公司定向增發(fā)在上市公司的發(fā)展中起著舉足輕重的作用有利于上市公司的發(fā)展。但是作為一種新生的事物，上市公司定向增發(fā)也面臨著各種制約其發(fā)展的問題這些問題如果得不到解決，將會嚴重影響上市公司定向增發(fā)的推廣與發(fā)展。因此，如何在控制風險的前提下發(fā)展上市公司定向增發(fā)，實現(xiàn)創(chuàng)新，確保上市公司定向增發(fā)的可持續(xù)發(fā)展，是亟需認真研究的問題。預

2、期目標：通過分析國內(nèi)外學者對于定向增發(fā)的研究結(jié)果，運用自己所學的知識分析并總結(jié)了我國上市公司定向增發(fā)過程中所存在的一些問題并給出了相關(guān)的對策意見。希望通過這些研究可以為上市公司定向增發(fā)的健康發(fā)展提供一定的理論依據(jù)。2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀2.1國外專家學者對上市公司定向增發(fā)的研究國外學者主要通過定向增發(fā)折價、股價效應和業(yè)績效應等對定向增發(fā)問題進行研究。提出監(jiān)控理論、信息不對稱理論、管理層控制理論、股東控制權(quán)理論和機會窗口理論。西方多數(shù)國家的定

3、向增發(fā)股票均為折價發(fā)行，而且折價幅度通常高于公開增發(fā)和配股，而定向發(fā)行股票的短期公告效應通常為正。長期業(yè)績表現(xiàn)則不甚理想，具體的表現(xiàn)和幅度依不同的投資者類別、不同的增發(fā)規(guī)模等而存在不同。（1）定向增發(fā)基本概念研究Barclay、HolderrlSheehan(2001)研究了1978，1997年美國兩種購買大宗股份的方式：大宗交易(blocktrades)和新增股份購買即定向增發(fā)，發(fā)現(xiàn)大宗交易存在1l％的溢價，而定向增發(fā)卻有19％的折價

4、。Barclay，Holderness與Sheehan對此的解釋為：股份轉(zhuǎn)讓溢價是因為購買方可以從所控制公司享有私有利益，定向增發(fā)折價來自增發(fā)對象對上市公司進行監(jiān)督的補償。作者利用事件研究法發(fā)現(xiàn)，公告前后三天大宗交易和定向增發(fā)的超常收益率分別為59％和2％，公告前1天到公告后120天的累計超常收益率為4％和128％，這有別于以前學者認為的定向增發(fā)正的公告效應。作者重點對定向增發(fā)折價的原因進行了解釋，認為定向增發(fā)對象的職能為協(xié)助原股東鞏固

5、2增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的重要手段，但是定向增發(fā)過程中廣泛存在著利益輸送行為，向大股東輸送利益，侵害中小股東的利益。作者認為這樣損害了中小股東的利益，破壞了證券市場的公平性，必須對其進行進一步的監(jiān)管和規(guī)范，才能有效遏制上市公司定向增發(fā)過程中利益輸送行為，維護中小股東的利益，維護證券市場的公平性。何麗梅，蔡寧（2009）以2006年5月至2006年底定向增發(fā)的4l家上市公司為樣本，研究了其增發(fā)后24個月的長期股價表現(xiàn)。通過研究發(fā)現(xiàn)：融

6、資非理性和股權(quán)融資偏好使其長期回報率出現(xiàn)了長期惡化趨勢；控股股東和關(guān)聯(lián)股東參與認購的企業(yè)長期持有回報率較低，但該影響并不顯著；融資非理性和股權(quán)融資偏好使我國上市公司長期持有回報率與反映控股股東利益輸送動機的控股股東認購比例與原持有股比例差額均存在負相關(guān)關(guān)系，且在10％的統(tǒng)計水平上顯著。作者認為控股股東和關(guān)聯(lián)股東在定向增發(fā)過程中存在侵害中小股東利益的行為，另外，對投資者而言，應高度關(guān)注定向增發(fā)股票解禁風險。為了更好地發(fā)揮定向增發(fā)特有的積極

7、作用，我國監(jiān)管層應加強對上市公司定向增發(fā)的審核并加強對定價及其過程的監(jiān)管，以避免控股股東和關(guān)聯(lián)股東對中小股東利益的損害。（2）定向增發(fā)效應研究胡乃武、閻衍和張海峰（2002）回顧了我國上市公司定向增發(fā)的歷史，通過2001年公布增發(fā)信息的35家公司的股價變動，對我國上市公司增發(fā)的股價效應進行了研究，并實證分析了影響股價效應的相關(guān)因素。通過研究分析，作者認為上市公司宣布增發(fā)信息時，影響股價變動的主要因素與理論上的推斷有一定的差異，究其原因，

8、中國股市的非理性可能是一大原因，此外，投機性強、市盈率高、上市公司績效差、“圈錢”以圖謀明顯、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、流通比重小也是可能的原因。此外作者還展望了我國上市公司定向增發(fā)的前景認為上市公司再融資的難度會有多加大，增發(fā)的高潮將會平息，增發(fā)會較為平息和低調(diào)地進行。杜麗虹和朱武祥（2003）研究了2001年至2003年上半年增發(fā)融資監(jiān)管政策變化過程中，股票市場對增發(fā)反應先抑后揚的現(xiàn)象的影響因素。檢驗了西方增發(fā)折價理論和國內(nèi)增發(fā)評書的適應性及