內部控制信息披露的市場反應

1、1內部控制信息披露的市場反應摘要：2011年，68家境內外同時上市公司和214家A股自愿試點上市公司按規(guī)定實施了內部控制體系，其中68家境內外同時上市公司被強制要求出具內部控制審計報告。利用事件研究法發(fā)現(xiàn)：強制披露內部控制審計報告公司和自愿披露內部控制審計報告公司的累計超額收益率存在顯著差異，進一步通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，內部控制審計報告不具有信息含量。關鍵詞：強制；內部控制審計報告；市場反應中圖分類號：F23文獻標識碼：A文章編號：1672

2、3198（2013）240125031引言2010年4月26日，財政部、證監(jiān)會、審計署、銀監(jiān)會、保監(jiān)會借鑒美國SOX法案經(jīng)驗，聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內部控制配套指引》。該指引要求執(zhí)行內控體系的企業(yè)必須對本企業(yè)內部控制的有效性進行自我評價，披露年度自我評價報告，并且聘請會計師事務所對其財務報告內部控制的有效性進行審計，出具審計報告。為了保證內部控制的穩(wěn)步實施，規(guī)定該指引自2011年1月1日起在境內外同時上市的公司執(zhí)行，2012年1月1日起在上交

3、所、深交所主板上市公司執(zhí)行，同時鼓勵非上市大中型企業(yè)提前執(zhí)行。社會對此政策評價不一，為了檢驗內部控制審計報告所3為，強制披露優(yōu)于自愿披露，即支持監(jiān)管有效。該觀點認為市場是存在缺陷的，管理者存在投機行為?，F(xiàn)行的管理者薪酬大多是以凈利潤和股票價值作為衡量標準，為了避免不良的業(yè)績給公司帶來負面影響而降低自己收益，部分管理者可能會采取機會主義行徑，少披露或不披露負面信息。這使得證券市場不能有效地反映公司真實價值，誤導投資者行為，從而損害投資者利

4、益。在市場缺乏有效性的背景下，要求強制披露內部控制信息能起到一定的作用。從外部來講強制措施能彌補管理者管理者信息披露意愿的不足，使投資者擁有足夠的信息加以投資決策；從內部來講，強制措施能使管理人員意識到內部控制的重要性，在披露報告之前，他們會采取額外的措施完善內部控制制度，從而改善財務狀況。但是有投資者擔心管理層并不是出于自愿的完善措施只會使內部控制制度流于形式，相關的報告也只能是其掩蓋錯誤的“遮羞布”。Li&Madarasz（2008

5、）就認為，強制披露引致各方利益沖突，而不能有效幫助各方達成想要的結果，因為它導致了各方交流的減少。另一種觀點認為，自愿披露更能獲得市場的認可。該觀點源自自我選擇理論，在有效市場的前提條件下，市場有足夠的內在動力敦促“好公司”披露“好消息”，市場會對披露的“好消息”作出積極反應即股價的提升而對沒有披露信息的公司不做反應甚至認為是“壞消息”而使股價下跌。根據(jù)學者們的實證研究結論，在自愿披露內部控制信息時，不存在嚴重內部控制問題的公司更愿意披