版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡介
1、第二講 利率風(fēng)險管理與股權(quán)風(fēng)險管理,數(shù)量可變的購買期權(quán),問題的提出,證券市場的一個重要功能就是進行資源配置的優(yōu)化組合,融資是實現(xiàn)這一目標(biāo)的一條重要途徑,由于我國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展,以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點,上市公司對融資有著強烈的沖動,因此,融資策略的研究受到了市場各方的關(guān)注。,上市公司由于收購、投資或償還到期債券等原因打算在未來某確定的日期發(fā)行新股票,進行融資,融資的總金額是確定的,為了確保融資成功,上市公司可采取下列策略:與投資銀行、
2、證券商等簽定包銷合同,如果期限較短,一般較容易成功。而如果期限較長,簽定包銷合同一般較難,尤其是在熊市市場。我們認(rèn)為,決定股票發(fā)行成功與否,起決定作用不是融資量和發(fā)行股數(shù),而是發(fā)行的價格。誕生于1992年的金融衍生產(chǎn)品—— 數(shù)量可變的購買期權(quán)(VPO),是解決這一問題的另一種有效的策略 .,VPO的基本條款和種類,VPO的持有者在到期日,其收益(Payoff)為:,這說明VPO的持有者,只要執(zhí)行期權(quán)就有利可圖。,標(biāo)準(zhǔn)格式的VPO與債券
3、不同之處,首先,VPO持有人在到期日前不需支付大量的本金,其次,其收益是通過市場獲得,而不是從發(fā)行者處得到。對于發(fā)行者來講,債券是今天融資,VPO則是鎖定未來的融資,公司不必支付利息等,融資成本比較低。標(biāo)準(zhǔn)格式的VPO本質(zhì)上是一種包銷合同,但由于其可交易性和流通性,所以得到了投資者的歡迎。,有界的VPO(bounded VPO),金融意義,有界VPO持有人在到期日的收益(payoff)為:,為了避免在到期日市場價格劇烈波動,防止價格操
4、縱,在VPO的條款中,引進類似亞式期權(quán)的平均價格,產(chǎn)生了相應(yīng)的亞式VPO。,標(biāo)準(zhǔn)亞式VPO,到期日該期權(quán)持有者的收益(Payoff)為:,有界的亞式VPO,有界的亞式VPO發(fā)行的公司股票數(shù),收益(Payoff)為:,固定利率下VPO模型的建立,市場的假定,固定利率下歐式的VPO的定價,根據(jù)市場實際情況,作了下列考慮 首先,如果VPO的期限較長,利率作為常數(shù)來處理似乎不盡合理,應(yīng)該探討利率是隨機的情況; 其次,為了防止操縱市場,亞式V
5、PO應(yīng)該更有實際意義。,隨機利率下歐式的VPO定價模型的求解,(1) 歐式的標(biāo)準(zhǔn)VPO,(2) 歐式的有界的VPO,具體步驟如下:,其中:,亞式的VPO,1、 如果購買股票的數(shù)量依賴于到期日前長時間段內(nèi)平均股價(幾何平均),即,模型建立及求解,則定解問題(19)化為下列定解問題:,通過連續(xù)性條件得到前段的定解條件,此問題的解:,問題(25)可解得:,運用類似的方法,可得到:,方程(28)的解為,注2:有界的亞式VPO可以看作多個期權(quán)的組
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 論利率風(fēng)險管理.pdf
- 環(huán)境風(fēng)險管理與股權(quán)資本成本
- 家庭利率風(fēng)險管理外文翻譯
- 家庭利率風(fēng)險管理【外文翻譯】
- 我國利率市場化與利率風(fēng)險管理初探.pdf
- 利率與利率風(fēng)險
- 利率理論與商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理.pdf
- 成本管理第二講
- 我國壽險公司利率風(fēng)險管理.pdf
- 住房抵押貸款利率風(fēng)險管理探析
- 我國壽險公司利率風(fēng)險管理分析
- 基于利率市場化的利率風(fēng)險管理研究
- 長期股權(quán)投資管理風(fēng)險 (2)
- 壽險公司利率風(fēng)險管理研究.pdf
- 住房抵押貸款利率風(fēng)險管理.pdf
- 住房抵押貸款利率風(fēng)險管理探析
- 商業(yè)銀行利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險管理.pdf
- 淺析利率市場化與商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理
- 運用利率風(fēng)險管理技術(shù)分析我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險.pdf
- 利率衍生工具在利率風(fēng)險管理中的應(yīng)用.pdf
評論
0/150
提交評論