利率衍生品與商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、從農(nóng)業(yè)時(shí)代的種子借貸到工業(yè)文明的債券信貸，利率有著幾千年的歷史，利率一直是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所扮演的重要角色，而利率風(fēng)險(xiǎn)管理也是一個(gè)經(jīng)久不衰的話題。利率風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)今世界各國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)面臨的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之一。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化在2015年底正式完成，銀行對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度也越來越高，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制逐漸成為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。根據(jù)巴塞爾協(xié)議對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的分類，銀行業(yè)面臨著重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四類基本風(fēng)險(xiǎn)。

2、在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，我國(guó)銀行業(yè)主要面臨著重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和基差風(fēng)險(xiǎn)，而利率市場(chǎng)化以后，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸浮出水面，成為銀行不得不重視的風(fēng)險(xiǎn)因素。自2006年我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)入中期以來，我國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)面臨著利差逐年收窄，利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)困難，利率風(fēng)險(xiǎn)加劇的現(xiàn)狀，引進(jìn)先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)成為我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、謀求經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、成功應(yīng)對(duì)未來利率頻繁波動(dòng)的金融市場(chǎng)的重要任務(wù)之一。
　　利率風(fēng)險(xiǎn)管理具體流程主要包括選擇市場(chǎng)基準(zhǔn)

3、利率、構(gòu)造合適的利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)利率進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行測(cè)度、計(jì)量，評(píng)估銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而或者通過表內(nèi)手段對(duì)衡量的利率敞口進(jìn)行控制，或者對(duì)于較難表內(nèi)調(diào)整的頭寸及計(jì)量困難的業(yè)務(wù)利用利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。利率衍生品已經(jīng)是當(dāng)今國(guó)際上銀行業(yè)和其他企業(yè)都普遍使用的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，創(chuàng)新、便捷和成本低等特點(diǎn)是利率衍生品成為商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理首選的手段。我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期以來都享受著利率管制帶來的紅利，其利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法與發(fā)達(dá)國(guó)家有

4、著不小的差距。當(dāng)前利率風(fēng)險(xiǎn)缺口仍是我國(guó)銀行業(yè)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，而對(duì)于久期模型、VaR模型、情景分析和壓力測(cè)試無論從技術(shù)還是應(yīng)用上都差強(qiáng)人意，不符合現(xiàn)代化銀行經(jīng)營(yíng)的理念形象。其次，從利率衍生品避險(xiǎn)視角來說，商業(yè)銀行可選擇的利率衍生品目前還非常有限，利率互換是我國(guó)目前最主要交易的衍生品，其他衍生品交易量小且交易不活躍，受到的管制太多，利率衍生品遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足銀行和企業(yè)的避險(xiǎn)需求。在目前我國(guó)金融市場(chǎng)尚不成熟的情況下，發(fā)展利率衍生品腳步較為

5、緩慢，利率市場(chǎng)化進(jìn)程和利率衍生品發(fā)展未能實(shí)現(xiàn)完美契合，二者腳步并不一致。不過這種情形也并不是不可取，相對(duì)其他利率市場(chǎng)化的國(guó)家，我國(guó)至少在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中沒有造成銀行業(yè)大量倒閉、金融動(dòng)蕩和利率衍生品放開出現(xiàn)的混亂及難以治理，謹(jǐn)慎緩慢放開的態(tài)度使我國(guó)銀行業(yè)和利率衍生品市場(chǎng)在一個(gè)較為平和的環(huán)境中轉(zhuǎn)變?？v觀其他利率市場(chǎng)化國(guó)家，在完成利率市場(chǎng)化后，其配套的利率衍生品市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟，從交易制度建設(shè)、衍生品品種選擇，法律法規(guī)約束等都已形成成熟的

6、體系。這些都是我國(guó)目前要實(shí)現(xiàn)的迫切任務(wù)。
　　本文正是基于利率市場(chǎng)化引起利率風(fēng)險(xiǎn)加劇為背景，首先對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行目前的利率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行實(shí)證測(cè)度、對(duì)我國(guó)市場(chǎng)培育的基準(zhǔn)利率SHIBOR進(jìn)行考察，進(jìn)而實(shí)證分析利率衍生品的使用對(duì)銀行利率避險(xiǎn)效果，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及利率風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響等，這些也是本文的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)之處?；谝陨戏治?，本文具體研究了以下幾點(diǎn):
　　第一，全面梳理銀行業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)文獻(xiàn)，整理出國(guó)際銀行業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理常用的方

7、法。以最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)表外管理利率衍生品對(duì)沖為視角，探究利率衍生品對(duì)銀行的影響。對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行目前的利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度、評(píng)估、監(jiān)管的現(xiàn)狀進(jìn)行概括，對(duì)利率衍生品給類品種避險(xiǎn)原理進(jìn)行分析，并對(duì)我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)，探討我國(guó)銀行業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理和利率衍生品市場(chǎng)未來發(fā)展動(dòng)向。
　　第二，利用國(guó)外常用的實(shí)證分析模型，基于2006年-2015年利率市場(chǎng)化中后期數(shù)據(jù)，實(shí)證分析得出我國(guó)目前上市銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β值，并驗(yàn)證了目前SHIBOR

8、的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率地位，利用銀行持有的利率衍生品頭寸研究了衍生品的使用和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系，檢驗(yàn)了持有衍生品是否起到避險(xiǎn)的作用及避險(xiǎn)的效果。
　　第三，根據(jù)公司金融的價(jià)值溢價(jià)理論，探討持有利率衍生品在改善銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，是否對(duì)上市銀行的價(jià)值產(chǎn)生了一定的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明利率衍生品可以提升銀行業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值溢價(jià)。在利率波動(dòng)頻繁，利率風(fēng)險(xiǎn)加大，利差嚴(yán)重收窄的現(xiàn)狀下，使用利率衍生品不但可以進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，還可以改善銀行的市場(chǎng)價(jià)值表

9、現(xiàn)。不過這些實(shí)證結(jié)果仍有待于未來更為深入的研究和更全面的考量。
　　第四，利率敏感性缺口一直是銀行業(yè)最重要又較為簡(jiǎn)單的利率風(fēng)險(xiǎn)度量手段，本文給出一個(gè)利率敏感性最優(yōu)缺口模型推導(dǎo)，以期銀行業(yè)可以參考借鑒。比起表內(nèi)對(duì)缺口進(jìn)行管理產(chǎn)生的較高成本，使用利率衍生品對(duì)沖銀行的利率敏感性缺口，實(shí)現(xiàn)套期保值的目的是銀行較優(yōu)的選擇。本文驗(yàn)證了利率衍生品和利率敏感性缺口之間的關(guān)系，以期給后續(xù)的研究提供對(duì)比分析和參考思路，也給實(shí)務(wù)界運(yùn)用利率衍生品對(duì)沖利率