金融市場風險管理中的VaR方法及其應(yīng)用研究.pdf

1、近年來，巴林銀行、東南亞金融機構(gòu)和長期資本管理公司等一系列因承擔市場風險而發(fā)生巨額損失甚至倒閉的案例，使得無論金融機構(gòu)還是監(jiān)管當局都日益重視對市場風險的管理。為使風險管理體現(xiàn)客觀性和科學(xué)性，市場風險管理多采用定量分析技術(shù)，大量運用數(shù)理統(tǒng)計模型來識別、度量和監(jiān)測風險。VaR模型正是這樣一種定量分析工具，目前已受到業(yè)內(nèi)人士的廣泛認可，成為國內(nèi)國際許多金融機構(gòu)所采用的風險分析方法。VaR的計量是在一定概率水平下，投資組合價值在一段時期內(nèi)最多可

2、能損失的金額。它比傳統(tǒng)的風險測量技術(shù)，如到期日、持續(xù)期以及標準差等有更大的適應(yīng)性和科學(xué)性。正因為這樣，VaR在金融風險控制、機構(gòu)業(yè)績評估以及金融監(jiān)管等方面被廣泛應(yīng)用。傳統(tǒng)的VaR計算方法中一般假定市場因子的未來變化服從正態(tài)分布，而事實上，眾多文獻和大量的實證研究都說明金融數(shù)據(jù)的實際分布較正態(tài)分布具“厚尾細腰”的特征，即所謂的“厚尾”分布。從而傳統(tǒng)的計算VaR的方法往往會低估了實際損失值，特別是置信度較高時，當投資者進行某些高風險的投資時

3、，如果低估了自己所面臨的風險時，就可能因為較低的儲備金而無法應(yīng)付這種危險局面，從而可能引發(fā)破產(chǎn)危機。為解決正態(tài)分布對實際金融分布擬合失真的問題，本文分別引入“厚尾”分布中的t分布和雙曲分布進行VaR建模，并結(jié)合實證分析，由t分布和雙曲分布所計算的VaR值可避免上述不足，不會低估實際損失值，所以t分布法和雙曲分布法比傳統(tǒng)計算VaR的方法有較高可信度，同時說明t分布和雙曲分布在擬合金融數(shù)據(jù)的樣本分布方面的性能與真實性較正態(tài)分布大為改善，因此