我國中小企業(yè)板上市、退市規(guī)則研究.pdf

1、2004年5月27日，受到各界關注的中小企業(yè)板終于在深圳正式啟動，標志著向創(chuàng)業(yè)板市場的邁進。按照管理層的說法，我們首先會將流通股在5000萬股以下、具有成長性的中小企業(yè)集中在深交所設立的中小企業(yè)板發(fā)行上市。在不改變現有法規(guī)、上市標準和發(fā)行審核程序的情況下，把中小企業(yè)板作為深圳現有主板市場的一個板塊，單獨進行監(jiān)控，以防范市場風險，這就是所謂的中小企業(yè)板。它既為我國中小企業(yè)拓寬了融資渠道，也為風險資本提供了一個退出渠道，可謂意義之大。在向創(chuàng)

2、業(yè)板過渡的過程中，我們計劃的是實行兩步走的戰(zhàn)略，是一個中小企業(yè)取向的兩步走戰(zhàn)略：即第一步，先行按照《公司法》所規(guī)定的“持續(xù)3年贏利業(yè)績”這種一般性條件，選擇總股本5000萬股以上、流通股5000萬股以下的中小企業(yè)在深圳證交所上市，單獨構成“中小企業(yè)板塊”。第二步，在《公司法》做出符合經濟發(fā)展需要的修改后，再降低門檻。從目前的情況來看，我們的第一步已經進行了。 我國中小企業(yè)板適用的發(fā)行上市標準、退市標準與現有主板市場完全相同。發(fā)行

3、上市不僅要符合一定的標準，還應該履行一定的程序。具體依據《公司法》、《證券法》等有關規(guī)定。退市條件主要依據《公司法》的有關規(guī)定。《虧損上市公司暫停和終止上市實施辦法(修訂)》是證券交易所對上市公司實施終止上市程序的主要依據。我國中小企業(yè)板上市、退市規(guī)則方面還是存在諸多問題的。 美國納斯達克、英國另類市場、德國新市場、香港創(chuàng)業(yè)板市場等的上市、退市規(guī)則對我國中小企業(yè)板的發(fā)展有較好的借鑒作用。相對寬松的上市條件，特別是對經營業(yè)績或盈利

4、記錄設置比較低的標準，甚至不作要求，是創(chuàng)業(yè)板市場的普遍特點，也明顯有別于主板市場。海外創(chuàng)業(yè)板(二板)市場在放松對這類指標的要求的同時，制定了更為嚴格的信息披露規(guī)則和發(fā)起人等相關人員持股禁售條款，以保護投資者利益；部分創(chuàng)業(yè)板市場在上市標準的設置上靈活多樣，不僅對某些指標設定有替代標準，還針對不同類別或層次的上市企業(yè)制定不同的上市條件，在同一創(chuàng)業(yè)板市場內開設兩個或以上因發(fā)展程度不同而相對獨立的市場板塊；海外創(chuàng)業(yè)板市場退市標準是主板市場退市標

5、準的沿襲和發(fā)展，涵蓋了與主板市場退市標準相類似的監(jiān)管種類，又針對自身特點對具體的退市標準作出了相應調整。 我國中小企業(yè)板上市的條件必須盡快降低。具體的市場準入條件可以參考國外二板市場的準入條件，更為重要的是要考慮中國中小企業(yè)的現狀，并且結合我國主板市場的準入條件，制定出適合我國國情的中小企業(yè)板市場準入條件。退出機制亟待加強。退市標準與上市標準相統(tǒng)一是有效實施退市制度的前提和保障；退市數量標準是決定退市門檻的主要因素，也應是我國中

6、小企業(yè)板市場退市制度建設的重要內容；交易所對公司退市進行集中管理是海外創(chuàng)業(yè)板市場普遍采取的方式；多層次證券市場建設是海外主要創(chuàng)業(yè)板市場退市制度建設的發(fā)展方向。監(jiān)管制度必須跟上，一個有針對性的監(jiān)管框架，應該注重監(jiān)管密度，加大覆蓋面，注重日常監(jiān)管，強化信息披露，事前監(jiān)督、事中監(jiān)督和事后監(jiān)督并重，通過建立多層次監(jiān)管體系，加強和改進內部治理制衡機制。總之，深圳中小企業(yè)板的制度設計是一個不斷完善的過程，還有些需予以重視的問題。 從目前情況