股權(quán)分置改革“對價”效應(yīng)探討——基于股改試點企業(yè)的實證分析.pdf

1、西南財經(jīng)大學碩士學位論文股權(quán)分置改革“對價”效應(yīng)探討——基于股改試點企業(yè)的實證分析姓名：林星申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：盧嵐20060401同的角度闡述了股權(quán)分置的定義；通過分析股權(quán)分置問題的“兩次高溢價的三個價格臺階”特征，看出股權(quán)分置問題存在的危害性；最后闡述了解決股權(quán)分置問題的迫切性以及歷史上各類解決股權(quán)分置的嘗試、經(jīng)驗和教訓。第二章是本次股權(quán)分置改革中“對價”概念的提出。在本次股權(quán)分置改革首批四家試點企業(yè)的方案中首次

2、提出了“對價”的概念，非流通股股東與流通股股東之間以“對價”方式平衡股東利益，是本次股權(quán)分置改革的有益嘗試。為了對“對價”這一平衡股權(quán)分置改革中股東利益的手段有系統(tǒng)的認識，本章從三個方面對“對價”進行分析。首先，簡要介紹了股權(quán)分置改革中非流通股股東支付“對價”的理論基礎(chǔ)，目前業(yè)內(nèi)業(yè)外人士提出的主要說法有如下幾種：“流通股含權(quán)”說、“溢價補償”說、“合同”說等。本文通過分析“流通股含權(quán)”說、“溢價補償”說等不符合理論和實際情況的觀點，從合

3、同法上的一般法理出發(fā)，提出并論證了“合同說”的合理性；7接著，介紹了股權(quán)分置改革中非流通股股東支付“對價”的依據(jù)：發(fā)行溢價追溯法，上市公司總市值不變法，流通市值不變法，并對這三種方法的缺陷進行了分析；最后介紹了股權(quán)分置改革中非流通股股東支付“對價”的各種方式。第三章是股權(quán)分置改革“對價”效應(yīng)的實證分析。首先，介紹了事件研究方法；接著，利用事件研究法，對股權(quán)分置試點企業(yè)“對價”方案的公布實施這一事件的市場效應(yīng)進行了實證分析。通過實證分析可

4、以看出：無論是“對價”方案的公布還是“對價”方案的實施，股權(quán)分置改革試點企業(yè)股票的平均異常收益率和平均累積異常收益率在統(tǒng)計上表現(xiàn)出明顯的變化，市場對“對價”方案的公告和實施反映積極。而且，股改公司的股價波動幅度與上市公司的“對價”水平基本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即“對價”水平高的上市公司其股價上漲幅度較大，“對價”水平低的上市公司股價上漲幅度較小。具體來看：在“對價”方案公布日的前3個交易日，試點公司股票出現(xiàn)了明顯的正異常收益，統(tǒng)計檢驗顯著。在