對(duì)發(fā)展我國期貨投資基金的探討.pdf

1、隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)高速增長，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷完善。但相較商品市場(chǎng)的繁榮，我國的資本市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)卻一直無法充分發(fā)揮其高效配置資源的功效。在這種背景下，期貨市場(chǎng)吸收了一部分從證券市場(chǎng)撤出的資金及人氣，得到了較快的發(fā)展。期貨市場(chǎng)的賣空機(jī)制、保證金交易等交易方法更為投資者提供了廣闊的獲利空間。 國內(nèi)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)再次生機(jī)勃勃，社會(huì)資金積聚頗豐，但是在缺乏合法正規(guī)的投資渠道的情況下，形成了相當(dāng)規(guī)模的地下私募期貨

2、投資基金。其主要投資期貨市場(chǎng)，通過套利、投機(jī)等方式，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的杠桿作用，謀取高額收益。但這一投資類型屬于法律和監(jiān)管的灰色地帶，運(yùn)作不規(guī)范，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和資本市場(chǎng)的發(fā)展都會(huì)帶來沖擊和負(fù)面影響。 針對(duì)現(xiàn)有的地下私募期貨投資基金，為了我國資本市場(chǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展和保障投資者的根本利益，需要采用疏堵結(jié)合的方式，在規(guī)范其運(yùn)作、發(fā)揮其私募優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，更需要建立一個(gè)通暢、合法、有效的投資渠道，即在我國設(shè)立公募期貨投資基金，滿足廣大

3、投資者的投資需求，營造一個(gè)健康有序的資本市場(chǎng)環(huán)境。本文從期貨投資基金的概述入手，通過分析美國期貨投資基金的市場(chǎng)功能及管理運(yùn)作，聯(lián)系我國資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，論證了在我國發(fā)展期貨投資基金的必要性與可行性，設(shè)計(jì)了我國期貨投資基金的發(fā)展思路，并從期貨投資基金的組織形式、結(jié)構(gòu)設(shè)置、基金當(dāng)事人角色以及基金管理運(yùn)作、投資運(yùn)作等幾個(gè)方面分析，探討了我國現(xiàn)階段發(fā)展期貨投資基金的基本方式，力求能以較低的成本和較小的市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)期貨投資基金的試運(yùn)行。

4、 全文共分五個(gè)部分。導(dǎo)論部分主要介紹了本文的選題背景、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及本文研究的具體思路和框架，指出國際市場(chǎng)上期貨投資基金所發(fā)揮的重大作用。 第一章主要是從總體上對(duì)期貨投資基金進(jìn)行了概述。開始主要介紹了目前國際期貨投資基金行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，闡述了期貨投資基金的市場(chǎng)功能與特點(diǎn)。 第二章主要是對(duì)美國期貨投資基金現(xiàn)狀的介紹。在第一節(jié)介紹了美國期貨投資基金的現(xiàn)狀，第二節(jié)則介紹了美國期貨投資基金的運(yùn)作模式，包括其運(yùn)作流程、投資策

5、略、績效評(píng)估等，第三節(jié)闡述了美國期貨投資基金快速發(fā)展的原因；最后，在前三節(jié)的基礎(chǔ)上，通過實(shí)證的方法，于第四節(jié)得出期貨投資基金是一種非常有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的工具這一結(jié)論，并且談到了對(duì)我國的啟示。 第三章主要內(nèi)容則是鑒于我國期貨市場(chǎng)日益壯大和快速發(fā)展，指出了我國發(fā)展期貨投資基金的必要性和可行性。期貨投資基金可以在規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)上發(fā)揮巨大的作用，減少股市波動(dòng)帶來的損失，在投資組合中可以降低風(fēng)險(xiǎn)增加收益，有利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，同時(shí)也是

6、完善資本市場(chǎng)的重要手段，因此適時(shí)的發(fā)展我國的期貨投資基金是十分必要的。目前，我國已經(jīng)具備了發(fā)展期貨投資基金的條件。期貨投資基金是一種適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展和投資者多樣化投資需求的先進(jìn)的金融投資方式，是經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段時(shí)的內(nèi)在需求，有其存在和發(fā)展的客觀必然性。只要正確地加以引導(dǎo)和運(yùn)用，在規(guī)范管理的前提下發(fā)展期貨投資基金，將會(huì)極大地促進(jìn)期貨業(yè)的發(fā)展。 第四章是從市場(chǎng)運(yùn)行的角度對(duì)期貨投資基金進(jìn)行設(shè)計(jì)研究。依據(jù)現(xiàn)行的《中華人民共和

7、國證券投資基金法》、《證券投資基金管理暫行辦法》及2007年4月頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》，參照美國期貨投資基金在實(shí)際操作過程中采用的標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合我國目前市場(chǎng)實(shí)際情況，對(duì)試點(diǎn)階段的我國期貨投資基金的設(shè)立、募集、交易及終止清算，基金的結(jié)算估值、費(fèi)用設(shè)定及收益分配，基金的信息披露等方面進(jìn)行設(shè)計(jì)和規(guī)定，完善期貨投資基金的市場(chǎng)運(yùn)行流程設(shè)計(jì)，展現(xiàn)了一個(gè)完整的期貨投資基金的實(shí)施方案。 同時(shí)，通過對(duì)美國期貨投資基金投資運(yùn)作的分析研究，形成了我

8、國期貨投資基金投資操作的基本準(zhǔn)則和規(guī)范，為具體投資操作的實(shí)施提供理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)兩方面的借鑒。首先立足我國期貨市場(chǎng)投資品種較少的現(xiàn)狀，提出我國期貨投資基金投資品種的多元化建議；而后分別從商品基金經(jīng)理和商品交易顧問的角度論述了投資風(fēng)格的確立與投資策略的選擇；之后論述了動(dòng)態(tài)的投資決策形成與執(zhí)行過程，進(jìn)一步明確揭示了商品基金經(jīng)理與商品交易顧問之間的關(guān)系以及投資通道問題。第四節(jié)從投資風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，對(duì)投資運(yùn)作的整個(gè)過程進(jìn)行規(guī)范，結(jié)合我國的實(shí)際，提

9、出了現(xiàn)金管理與風(fēng)險(xiǎn)管理的詳細(xì)內(nèi)容設(shè)計(jì)，主要從制度層面對(duì)投資運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。 本文的主要觀點(diǎn)： 1．期貨投資基金具有分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益、增加市場(chǎng)投資品種和保護(hù)中小投資者等諸多優(yōu)點(diǎn)，是值得引入我國資本市場(chǎng)中的。 2．我國已經(jīng)具備了設(shè)立期貨投資基金的基本條件，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展也迫切的需要設(shè)立期貨投資基金。 3．我國的期貨投資基金應(yīng)當(dāng)采用三步走的發(fā)展路線，在發(fā)展初期以公募封閉式契約型基金為主，兼顧穩(wěn)定

10、資本市場(chǎng)，規(guī)范社會(huì)投資的目的。 4．近期發(fā)展期貨投資基金，應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)有體制框架內(nèi)，通過低成本和高兼容性的新設(shè)或角色轉(zhuǎn)換方式來實(shí)現(xiàn)期貨投資基金運(yùn)作主體的功能。 5．投資運(yùn)作是其運(yùn)作模式的核心?，F(xiàn)階段我國可將期貨合約、中長期國債、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、黃金遠(yuǎn)期合約作為投資對(duì)象，通過在制度層面設(shè)定限制性指標(biāo)來有效控制風(fēng)險(xiǎn)。 本文的創(chuàng)新與不足： 1．針對(duì)我國期貨市場(chǎng)近年的發(fā)展及地下私募期貨投資基金不規(guī)范運(yùn)作的現(xiàn)狀，提出了

11、我國期貨投資基金的發(fā)展思路。 2．從我國現(xiàn)有的資本市場(chǎng)法律法規(guī)出發(fā)，結(jié)合市場(chǎng)要素的構(gòu)成現(xiàn)狀，提出了我國期貨投資基金近期應(yīng)采用契約型封閉式公募基金的形式，并創(chuàng)造性的設(shè)計(jì)了現(xiàn)有市場(chǎng)主體的角色轉(zhuǎn)換渠道。 期貨投資基金作為一種金融投資產(chǎn)品，國外市場(chǎng)將其投資組合視為商業(yè)機(jī)密，相關(guān)業(yè)績數(shù)據(jù)資料的獲取有較大的難度，因而在對(duì)國外期貨投資基金的分析方面，主要參考的是國外相關(guān)學(xué)術(shù)論文中的數(shù)據(jù)結(jié)論。同時(shí)，由于期貨投資基金在我國并未設(shè)立，也沒有