自由現(xiàn)金流假說：銷售增長與公司績效.pdf

1、本文以中國上市公司為研究對象，依據(jù)自由現(xiàn)金流假說設(shè)立模型考察“擁有大量自由現(xiàn)金流公司的銷售增長的獲利能力比沒有自由現(xiàn)金流公司的銷售增長的獲利能力差”這一觀點(diǎn)，也就是對于持有大量自由現(xiàn)金流的公司可能存在無效益的增長的問題。在本文中，銷售增長的獲利能力用公司績效一銷售增長敏感度予以衡量。公司績效-銷售增長敏感度是：銷售增長變化一個單位，導(dǎo)致公司績效的變化，即：a公司績效/a銷售增長。同時本文也分析了不同的第一大股東性質(zhì)以及其持股比例能否影響

2、擁有自由現(xiàn)金流公司的銷售增長的獲利能力，以及是如何影響的?本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，選擇2000—2004年的上市公司為研究樣本，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、回歸分析、等數(shù)量分析方法，利用各上市公司對外公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)數(shù)據(jù)及其他相關(guān)資料，從自由現(xiàn)金流持有量著手，依據(jù)第一大股東性質(zhì)，對我國上市公司的公司績效-銷售增長敏感度進(jìn)行系統(tǒng)而深入的實(shí)證研究。 本文的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)對于不持有自由現(xiàn)金流的公司，上市公司銷售增長對公司業(yè)績有正面的

3、影響；(2)對于擁有自由現(xiàn)金流的公司，上市公司自由現(xiàn)金流的持有量對銷售增長有正面影響；(3)對于擁有自由現(xiàn)金流的公司，其擁有的自由現(xiàn)金流越多，公司績效一銷售增長敏感度越低。(4)對于擁有自由現(xiàn)金流的公司，隨著第一大股東持股比例的增加，公司績效-銷售增長敏感度上升。(5)對于擁有自由現(xiàn)金流同時第一大股東為國有股的公司，隨著第一大股東持股比例的增加，公司績效-銷售增長敏感度上升。(6)對于擁有自由現(xiàn)金流同時第一大股東為內(nèi)資法人股的公司，第一