自由現(xiàn)金流視角下公司估值方法研究.pdf

1、公司的本質(zhì)是創(chuàng)造價值，公司價值是投資與并購交易中確定最終成交價格的重要前提和基礎(chǔ)，價值評估在投資與并購交易中處在核心地位。如今，學者和證券分析師將目光更多地投向了自由現(xiàn)金流，使其成為衡量公司價值的重要指標。
　　本文通過梳理相關(guān)理論和文獻，首先對公司價值與自由現(xiàn)金流的概念進行界定與歸納；其次從驅(qū)動能力和解釋能力兩方面論述自由現(xiàn)金流與公司價值的相關(guān)性，從自由現(xiàn)金流和公司價值的驅(qū)動因素、度量優(yōu)勢和驅(qū)動方式分析自由現(xiàn)金流對公司價值的驅(qū)動

2、能力，并以我國2009年至2013年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，對自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利、剩余收益和傳統(tǒng)會計指標進行逐步回歸；最后分析模型的估值差異和適用性，歸納出模型的適用條件和選擇決策。研究得出：第一，自由現(xiàn)金流對公司價值的驅(qū)動方式體現(xiàn)為推動和拉動的二元循環(huán)驅(qū)動，自由現(xiàn)金流較少時，體現(xiàn)為問責、監(jiān)督和提高投資效率的推動效應(yīng)；自由現(xiàn)金流較多時，體現(xiàn)為分紅激勵和加大投資的拉動效應(yīng)。第二，自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利、剩余收益對公司價值均有一定的解釋

3、能力（超過60％），且剩余收益的解釋能力最高，自由現(xiàn)金流和現(xiàn)金股利的解釋能力相當，處于較低水平；當公司發(fā)放現(xiàn)金股利時，無論是一元還是多元回歸，自由現(xiàn)金流與公司價值均顯著正相關(guān)，反映出股利分紅能很好地緩解自由現(xiàn)金流的代理成本問題，說明了自由現(xiàn)金流具有顯著的價值相關(guān)性；傳統(tǒng)會計指標具有較高的信息價值，自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利和剩余收益仍無法取而代之，即使運用這些新興指標，也應(yīng)當將傳統(tǒng)會計信息作為輔助核算手段。第三，如果股利政策穩(wěn)定，股利支付率較