國(guó)家控股、自由現(xiàn)金流與企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng).pdf

1、在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中,國(guó)有經(jīng)濟(jì)是十分重要的主導(dǎo)力量,國(guó)家控股公司作為國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主要組織形式在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中更是起著不容忽視的重要作用。但是我國(guó)國(guó)有企業(yè)效率低下也是過去幾十年來普遍存在的問題,經(jīng)過不懈努力,我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革取得了舉世矚目的成就,但是一些深層次的問題和矛盾依然沒有得到有效的解決。企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問題是一個(gè)長(zhǎng)久不衰的世界性的話題,對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言,也是一個(gè)具有強(qiáng)烈中國(guó)特色的問題。企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)是一種成長(zhǎng)過程,體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部

2、資源的協(xié)調(diào)性以及與外部環(huán)境的適應(yīng)性。對(duì)國(guó)家控股企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)增長(zhǎng)能力的評(píng)價(jià)能夠幫助其克服短期行為,提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)技術(shù)進(jìn)步,進(jìn)而完善國(guó)家控股機(jī)制。因此,研究國(guó)家控股企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力,促進(jìn)其可持續(xù)健康發(fā)展是本文的主要議題。
　　本文在系統(tǒng)的回顧了相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,利用自由現(xiàn)金流量作為研究切入點(diǎn),采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法,沿著“研究背景——理論與文獻(xiàn)回顧——實(shí)證分析——實(shí)證結(jié)論”的路線,對(duì)“國(guó)家控股、自

3、由現(xiàn)金流與企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)”這一選題進(jìn)行深入而全面的研究,并得出了具有一定理論意義和實(shí)際應(yīng)用意義的結(jié)論。
　　本文運(yùn)用2008-2010年滬市A股數(shù)據(jù),根據(jù)實(shí)證模型研究國(guó)家控股、自由現(xiàn)金流與企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系,得出如下結(jié)論。首先,企業(yè)的自由現(xiàn)金流與可持續(xù)增長(zhǎng)率呈正相關(guān)關(guān)系,也就是企業(yè)自由現(xiàn)金流量越大,可持續(xù)增長(zhǎng)率越高。這是因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量為企業(yè)提供了持續(xù)經(jīng)營(yíng)并且發(fā)展壯大的根本動(dòng)力,它反映了企業(yè)超額地、持續(xù)地獲取現(xiàn)金以及支付資

4、本的使用利息后的持續(xù)生存能力。其次,對(duì)于國(guó)家控股企業(yè),自由現(xiàn)金流量與可持續(xù)增長(zhǎng)率的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。最后,國(guó)家控股企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率低于非國(guó)家控股企業(yè)。國(guó)家控股企業(yè)有著復(fù)雜的委托代理關(guān)系,因此造成其產(chǎn)權(quán)模糊,代理成本比較高昂,這是導(dǎo)致國(guó)家控股企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率低下的一個(gè)制度根源。另外,政府官員不是職業(yè)經(jīng)理人,沒有足夠的專業(yè)知識(shí),經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng),這也是國(guó)家控股企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力低的一個(gè)重要原因。
　　本文不僅通過實(shí)證研究分析出了國(guó)