特別處理制度的警示作用研究.pdf

1、從1998年起，上市公司如出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常或者其他異常情況，滬深證券交易所宣布將對(duì)該類(lèi)上市公司的股票交易進(jìn)行特別處理(SpecialTreatment，簡(jiǎn)稱為ST)。特別處理制度實(shí)際上是市場(chǎng)化退市機(jī)制的一種階段性安排，本質(zhì)上是在給投資者和上市公司作出上市公司財(cái)務(wù)惡化的提示。被冠上ST的公司，有可能會(huì)被停牌或退出證券交易所交易，ST對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，提示投資者要謹(jǐn)慎投資，而對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)則是一個(gè)黃牌警告，上市公司要盡快改善經(jīng)營(yíng)狀

2、況，否則就要退市。中國(guó)股市作為一個(gè)新興的股票市場(chǎng)，特別處理制度以及相關(guān)的退市制度需要進(jìn)一步完善，該文研究ST是否對(duì)投資者和上市公司起到了警示作用，從而分析ST制度是不是一個(gè)有效的制度安排。 該文主要采用事件研究法和個(gè)案分析的方法，從投資者和上市公司兩個(gè)角度展開(kāi)，分別研究分析了特別處理制度對(duì)投資者和上市公司的警示作用。全文主要分為六章。 第一章對(duì)本研究的意義、思路和內(nèi)容進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹，并提出了全文的研究框架。第二章對(duì)國(guó)內(nèi)外

3、相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。第三章對(duì)相關(guān)的特別處理制度的演進(jìn)過(guò)程及概念的界定進(jìn)行了闡述，并對(duì)其他證券市場(chǎng)相關(guān)的上市公司退市規(guī)定作了介紹和比較，為全文的理論分析和實(shí)證研究提供了背景。第四章主要運(yùn)用事件研究法，研究1998年至2004年各年被特別處理的股票對(duì)特別處理公告的反應(yīng)，計(jì)算了各年樣本在窗口(-20，+20)的日平均超額收益和在多個(gè)窗口的累積超額收益，對(duì)其反應(yīng)及反應(yīng)程度做年度之間的比較，發(fā)現(xiàn)特別處理制度對(duì)投資者起到了一定的警示作用，但不同年

4、份存在差異。第五章以1998年被特別處理的股票為樣本，對(duì)其資產(chǎn)債務(wù)重組方式進(jìn)行了整理和歸納，主要是關(guān)聯(lián)交易、政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)置換和債務(wù)重組，這些方式能幫助上市公司在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，但不利于培養(yǎng)其競(jìng)爭(zhēng)力，然后借用Beaver單一變量模型對(duì)樣本中現(xiàn)已撤銷(xiāo)特別處理的股票的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了分析，從而得出結(jié)論，無(wú)論是從這些公司解除特別處理的方式還是公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀來(lái)分析，特別處理制度并不像表面看來(lái)的那樣對(duì)公司治理起到了一定的作用，它發(fā)揮的治理作用非常有