我國上市公司財務(wù)困境預測模型構(gòu)建的實證研究——以制造業(yè)為例.pdf

1、隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的深化，我國資本市場特別是證券市場近幾年得到了迅速發(fā)展。截止到2005年12月31日，在滬深證券交易所上市的公司已達1381家(A、B股)，其中大部分上市公司能迅速成長壯大，但也有相當部分上市公司由于經(jīng)營不善陷入了財務(wù)困境，據(jù)統(tǒng)計2003年、2004年、2005年分別有120家、126家和122家上市公司因財務(wù)狀況異常被“特別處理”。這種現(xiàn)象越來越頻繁地發(fā)生既破壞了證券市場的秩序，也嚴重損害了廣大投資者的利益，能

2、否準確地預測上市公司財務(wù)困境越來越成為廣大投資者及學術(shù)界關(guān)注的熱點問題。隨著我國證券市場的日益規(guī)范化，根據(jù)在客觀、公允基礎(chǔ)上披露的上市公司的財務(wù)報告，通過選擇信息含量高的財務(wù)指標構(gòu)建合理的預測模型，獲得對那些財務(wù)狀況出現(xiàn)嚴重惡化的上市公司的預警信號不僅是可行的，而且還能使債權(quán)人避免貸款的高風險，投資者避免或減少投資損失，公司經(jīng)營者根據(jù)這些信號及早采取相應(yīng)措施。同時，對國家證券監(jiān)管部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和減少證券市場風險也有重要的現(xiàn)實意義。

3、 第一章，引言。說明本文研究背景及意義、研究目的、研究范圍、研究方法手段和研究框架，同時也提出了財務(wù)困境的概念及如何界定我國上市公司的財務(wù)困境。國外大多數(shù)學者把清算或破產(chǎn)作為企業(yè)陷入財務(wù)困境的標志，但由于我國證券市場缺乏健全的退市機制，迄今為止上市公司破產(chǎn)的案例仍寥寥無幾，結(jié)合我國實際情況，本文將上市公司因財務(wù)狀況異常被特別處理(簡稱ST)作為企業(yè)陷入財務(wù)困境的標志；并且本文認為財務(wù)困境就是由于企業(yè)盈利能力持續(xù)下降以及現(xiàn)金流量嚴

4、重不足而造成企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，企業(yè)破產(chǎn)是最嚴重的財務(wù)困境。 第二章，文獻綜述。本章對國內(nèi)外財務(wù)困境預測模型研究進行回顧和評述，在國外，關(guān)于財務(wù)困境預測模型研究歷時已久，其研究成果也比較成熟，近幾年國內(nèi)研究也方興未艾，目前，國內(nèi)外已形成一定的財務(wù)困境的實證理論，但是，在前人的研究中仍然存在一定的問題：如在選取樣本上沒有劃分行業(yè)，缺乏遴選預測變量的綜合性理論框架等問題。無論如何，國內(nèi)外研究成果為我們進一步研究

5、財務(wù)困境模型構(gòu)建問題奠定了堅實的理論基礎(chǔ)，提供了一定的研究框架。 第三章，我國制造業(yè)上市公司財務(wù)困境預測模型的構(gòu)建。本章參照2001年4月中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司行業(yè)分類指引》，僅以滬深兩市制造業(yè)上市公司為研究對象，采取配對取樣的方式，分別選取2003年、2004年和2005年36家財務(wù)困境公司(簡稱ST公司)和36家非財務(wù)困境公司(簡稱非ST公司)共72家制造業(yè)上市公司作研究樣本。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)理論選擇反映企業(yè)償債能

6、力、運營能力、盈利能力、成長能力和現(xiàn)金流量等五個方面財務(wù)比率指標作為自變量。最后，分別對用以構(gòu)建模型的Logistic回歸分析和Fisher判別分析兩種統(tǒng)計方法的相關(guān)理論進行了介紹，并提出理論模型。 第四章，實證結(jié)果及簡要分析。首先對樣本進行描述性統(tǒng)計，然后用T-檢驗判別分析法尋找區(qū)分上市公司財務(wù)狀況的核心指標，結(jié)果顯示在早期現(xiàn)金比率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率有很好判別作用；而后期，每股收益和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量有較高判別精度，

7、這五個指標是我們進行財務(wù)困境預測的核心財務(wù)指標。然后使用以上財務(wù)指標分別用Fisher判別分析法和Logistic回歸分析法構(gòu)建預測模型，并對實證結(jié)果進行簡要分析； 第五章，研究結(jié)論及局限性。結(jié)合前邊實證分析，得出有關(guān)結(jié)論，同時也指出了本文研究的局限性。 通過實證研究，本文主要得到如下結(jié)論： 1、財務(wù)困境是由于企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，現(xiàn)金流量嚴重不足而造成企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。 2、我國