我國(guó)住房抵押貸款證券化理論與實(shí)踐研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化是一種新型的結(jié)構(gòu)融資方式。由于這種金融創(chuàng)新具有的多方面的優(yōu)越性，其在世界各國(guó)發(fā)展非常迅速。目前，我國(guó)已經(jīng)存在和具備了實(shí)施證券化的壓力與條件，并且準(zhǔn)備開始進(jìn)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，因此對(duì)住房抵押貸款證券化的理論與實(shí)踐研究就迫在眉睫。本文在深入研究住房抵押貸款證券化的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力、證券化的效率提升、MBS風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)等基本理論問題的基礎(chǔ)上，通過對(duì)我國(guó)抵押一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)證研究以及預(yù)測(cè)分析，借鑒國(guó)際上關(guān)于抵押二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)的成功經(jīng)

2、驗(yàn)，系統(tǒng)地設(shè)計(jì)了我國(guó)實(shí)施住房抵押貸款證券化的具體模式，并給出了建設(shè)我國(guó)抵押二級(jí)市場(chǎng)所需的制度安排與創(chuàng)新。 全文由十章組成。 第一章對(duì)本文研究的背景、以及國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀做了論述，闡述了全文的結(jié)構(gòu)框架以及論文取得的研究創(chuàng)新。 第二章對(duì)證券化的相關(guān)概念以及住房抵押貸款證券化基本原理進(jìn)行了概述。闡述了住房抵押貸款證券化的基本特點(diǎn)和運(yùn)作程序，對(duì)比分析了MBS三種主要品種的現(xiàn)金流量特征。 第三章以金融體系功能理論的觀

3、點(diǎn)對(duì)證券化為什么會(huì)被創(chuàng)新出來(lái)這一證券化核心理論問題進(jìn)行了分析。 第四章對(duì)證券化帶來(lái)的宏觀帕累托改進(jìn)以及微觀效率提升進(jìn)行了分析。從金融體系結(jié)構(gòu)效率、分配效率、操作效率以及專業(yè)化分工的促進(jìn)這四個(gè)方面深度解析了證券化帶來(lái)的宏觀效率改進(jìn)。從增加證券化參與各方收益的角度分析了證券化帶來(lái)的微觀效率提升。 第五章從投資者角度分析了證券化可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。其中，重點(diǎn)分析了影響提前償付風(fēng)險(xiǎn)的眾多因素如利率水平、住房轉(zhuǎn)手等，比較分析了度量提前

4、償付風(fēng)險(xiǎn)的SMM、CPR、PSA和PHM模型。其次，闡述了期權(quán)調(diào)整久期與有效凸性對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)度量的方法，對(duì)CreditMetrics模型量化MBS信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了重點(diǎn)探討。 第六章比較分析了MBS幾種定價(jià)方法的優(yōu)劣。探討了采用息票剝離法和樣條估計(jì)法對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)曲線的模擬重構(gòu)，重點(diǎn)給出了提前償付條件下到期收益率曲線和二叉樹兩種方法對(duì)MPT的求解定價(jià)。 第七章實(shí)證分析了我國(guó)抵押一級(jí)市場(chǎng)的特征、作用以及存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)我國(guó)抵押一級(jí)

5、市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的規(guī)模以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了預(yù)測(cè)和分析。 第八章分析了美國(guó)和香港抵押二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作狀況，并總結(jié)了值得我國(guó)借鑒的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)美國(guó)抵押二級(jí)市場(chǎng)的特殊調(diào)控功能以及抵押二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)因進(jìn)行了深入分析。 第九章設(shè)計(jì)分析了我國(guó)實(shí)施住房抵押貸款證券化的具體模式。 第十章提出了與我國(guó)住房抵押貸款證券化相配套的監(jiān)管、法律和稅收制度安排與創(chuàng)新。 本研究預(yù)期可取得的成果與創(chuàng)新有：第一，從證券化的內(nèi)因、外果、風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)這幾

6、個(gè)研究角度，系統(tǒng)地構(gòu)建了住房抵押貸款證券化的理論研究體系。其中，以金融中介與金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)發(fā)展理論觀點(diǎn)更為深刻地揭示出證券化產(chǎn)生的真正內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力因素，為構(gòu)建我國(guó)住房抵押貸款證券化模式提供了理論指導(dǎo)。 第二，全面和系統(tǒng)分析了我國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)現(xiàn)狀。并且對(duì)抵押一級(jí)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展規(guī)模以及商業(yè)銀行流動(dòng)性壓力狀況進(jìn)行了定量化預(yù)測(cè)，為我國(guó)推行證券化提供了更為可靠的依據(jù)。 第三，系統(tǒng)構(gòu)建和設(shè)計(jì)了我國(guó)實(shí)施住房抵押貸款證券化的具體模式。對(duì)我