資產(chǎn)證券化優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的效應(yīng)分析.pdf

1、由于資產(chǎn)證券化這一概念最早起源于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)缺乏流動(dòng)性的抵押貸款的處置，因此，一般的研究主要是以金融機(jī)構(gòu)的身份，對(duì)資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵從不同的角度進(jìn)行解釋；在傳統(tǒng)定義的基礎(chǔ)上，本文提煉出不同觀點(diǎn)關(guān)于資產(chǎn)證券化本質(zhì)的共同主張，結(jié)合企業(yè)融資的特點(diǎn)，界定了企業(yè)資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵，其后關(guān)于結(jié)構(gòu)安排和理論基礎(chǔ)的簡(jiǎn)單述評(píng)為后續(xù)研究提供了原理上的支持。 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)各類資金來(lái)源的組合狀況，它代表著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，以資本和信用為紐帶的企

2、業(yè)所有者(股東)-經(jīng)營(yíng)者-債權(quán)人之間相互制約的利益關(guān)系，因此，資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)價(jià)值、利益分配等各個(gè)方面，企業(yè)面臨選擇融資方式以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。本文打破了傳統(tǒng)二元融資方式的劃分，引入資產(chǎn)證券化作為第三種融資選擇，并認(rèn)為，股權(quán)、債權(quán)和資產(chǎn)證券化相結(jié)合的立體融資組合，有利于優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性人假設(shè)，任何交易能夠成功的基本前提是交易各方都存在經(jīng)濟(jì)利益，本文深入分析了企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的利益本質(zhì)和

3、源泉、成本節(jié)約以及成本節(jié)約帶來(lái)的財(cái)務(wù)效應(yīng)，并通過(guò)案例分析的結(jié)論驗(yàn)證了本文的論斷。在成本/收益分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從模型構(gòu)建和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析兩個(gè)角度，量化資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。 在隨后的應(yīng)用研究中，透過(guò)聯(lián)通集團(tuán)錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)和眼花繚亂的資本運(yùn)作，分析得出“中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”的資本動(dòng)因和實(shí)質(zhì)，對(duì)該項(xiàng)目的具體量化分析證明了本文所要論證的核心內(nèi)容：企業(yè)資產(chǎn)證券化能夠有效滿足企業(yè)成長(zhǎng)所需的資金需求，提高資