股市理性泡沫的檢驗(yàn)方法比較研究.pdf

1、目前，針對(duì)股市理性泡沫的檢驗(yàn)方法有很多，但是由不同方法檢驗(yàn)得到的結(jié)論往往不同甚至完全相反。混亂的研究結(jié)論使得經(jīng)濟(jì)學(xué)界和監(jiān)管當(dāng)局面對(duì)如此多的方法不知選擇哪種方法更為合適。這些方法到底孰優(yōu)孰劣至今仍沒有一致的結(jié)論。針對(duì)這一點(diǎn)，本文通過理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法對(duì)四種典型的理性泡沫檢驗(yàn)方法進(jìn)行比較研究。 所謂股票市場(chǎng)泡沫，一般認(rèn)為是股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)其基礎(chǔ)價(jià)值的偏離，其中基礎(chǔ)價(jià)值用未來股利的理性預(yù)期貼現(xiàn)之和來表示。由于這種定義是在理性

2、預(yù)期框架下由無套利條件得到的，于是他們又把這種泡沫稱為理性泡沫。根據(jù)理性泡沫變化的特征，一般將其分成三類：馬爾科夫泡沫、內(nèi)在性泡沫、外在泡沫。由于理性泡沫解集非常復(fù)雜，目前的檢驗(yàn)方法還不能檢驗(yàn)所有的泡沫，但是已有的方法大致可以分為兩類：一類是從一般意義上檢驗(yàn)理性泡沫是否存在的方法，另一類是檢驗(yàn)馬爾科夫泡沫中的確定性泡沫和內(nèi)在性泡沫。到目前為止，仍沒有針對(duì)外在泡沫的檢驗(yàn)方法。 實(shí)證部分以上述理論為指導(dǎo)，選取了常用且典型的四種檢驗(yàn)方

3、法即方差界檢驗(yàn)、設(shè)定檢驗(yàn)、單位根和協(xié)整檢驗(yàn)以及內(nèi)在性泡沫檢驗(yàn)。通過對(duì)其檢驗(yàn)思想、前提條件及實(shí)證結(jié)果的比較，得出結(jié)論：方差界檢驗(yàn)是為市場(chǎng)有效性設(shè)計(jì)的檢驗(yàn)方法，不能用來檢驗(yàn)理性泡沫的存在性；設(shè)定檢驗(yàn)的設(shè)計(jì)思想非常巧妙，通過適當(dāng)?shù)哪Ｐ驮O(shè)定檢驗(yàn)?zāi)軌蚺懦渌赡苄砸允沟门菽嬖谑蔷芙^無泡沫零假設(shè)的唯一可能，檢驗(yàn)結(jié)論具有一定說服力；單位根和協(xié)整檢驗(yàn)不能單獨(dú)使用，可作為其他方法的補(bǔ)充手段；內(nèi)在性泡沫檢驗(yàn)作為一種直接檢驗(yàn)方法，直接設(shè)定理性泡沫模型，只要