我國企業(yè)海外上市股權(quán)融資分析.pdf

1、從1993年青島啤酒在香港聯(lián)交所上市開始，中國企業(yè)海外上市已經(jīng)有十幾年的歷史。海外證券市場像一塊巨大的磁鐵一樣，吸引著越來越多的企業(yè)進(jìn)行海外上市股權(quán)融資。雖然與國內(nèi)證券市場相比，海外證券市場的上市費(fèi)用并不低，但是各個市場巨大的融資量，規(guī)范的融資要求，都是吸引眾多企業(yè)赴海外上市的原因。筆者想通過對本文的研究，從財務(wù)角度揭示出海外上市的優(yōu)勢所在，并且隨著中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)越來越緊密地聯(lián)結(jié)在一起，會有更多需要融資的企業(yè)選擇海外上市這條路，對于

2、這些即將揚(yáng)帆出海的企業(yè)，海外上市股權(quán)融資決策應(yīng)考慮哪些問題，也是本文想要探討的。 本文第一部分為引言，通過對十幾年來的海外上市歷程所作的回顧，提出了文章的研究意義、研究目的、研究思路和研究創(chuàng)新。 第二部分為文獻(xiàn)分析，國外學(xué)者對于海外上市股權(quán)融資主要存在五種觀點(diǎn)：即海外上市能夠提升企業(yè)的股權(quán)價值，海外上市可以解決企業(yè)的資本困境，海外上市會提升企業(yè)的知名度，海外上市有利于提高對投資者的保護(hù)程度，海外上市存在投資者偏好。國內(nèi)學(xué)

3、者在這個問題的研究上主要存在兩種觀點(diǎn)：即海外上市有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善，海外上市并沒能促進(jìn)中國企業(yè)股權(quán)市場價值的提升。 第三部分為海外上市股權(quán)融資對企業(yè)資本成本的影響，通過對Stulz教授提出的公式所作的分析，并結(jié)合他對全球海外上市國家的資本成本的變動所列的結(jié)果，筆者認(rèn)為海外上市對于企業(yè)來說可以降低資本成本。 第四部分為海外上市股權(quán)融資的市場選擇，通過對我國企業(yè)在三個主要海外證券市場的表現(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和分析，并對2004年

4、新上市企業(yè)在三個市場的分布進(jìn)行統(tǒng)計和分析，針對分布情況，揭示了其中更深層次的原因，并提出了上市地點(diǎn)決策過程中應(yīng)考慮哪些因素。 第五部分為海外上市股權(quán)融資的上市方式?jīng)Q策，主要提出了四種海外上市的方式，包括首次公開上市(IPO)、利用ADR上市、買殼上市及造殼上市。不同規(guī)模的企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇一種或幾種方式實現(xiàn)成功上市。 第六部分為海外上市股權(quán)融資的其它問題，在海外上市決策中，除了上市地點(diǎn)和上市方式的選擇比較重要外，上市

5、時機(jī)的把握和上市風(fēng)險的規(guī)避也不容忽視。本部分主要對時機(jī)的把握和風(fēng)險的規(guī)避進(jìn)行了分析。 第七部分為研究結(jié)論及局限，通過此論文研究，筆者總結(jié)出海外上市不僅使企業(yè)融到了發(fā)展所需要的資金，而且隨著股東基數(shù)的擴(kuò)大有利于降低企業(yè)的資本成本，企業(yè)海外上市后，對于投資者的保護(hù)程度提高，有利于完善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，但是，由于A股市場與國際資本市場還是處在一種高程度分割的狀態(tài)下，這在一定程度上削弱了海外上市能夠提高公司股權(quán)市場價值的作用，可能會影