風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法（VaR）在壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用.pdf

1、壽險(xiǎn)業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，承擔(dān)著社會穩(wěn)定器，資金聚集和供給，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等重要職能。壽險(xiǎn)公司面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，利率，投資環(huán)境，保戶風(fēng)險(xiǎn)偏好等的變化均會對壽險(xiǎn)的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。所以，壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理就顯的特別重要。風(fēng)險(xiǎn)衡量是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，VaR作為一種獨(dú)具優(yōu)勢的風(fēng)險(xiǎn)衡量工具，可以對壽險(xiǎn)公司經(jīng)營中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債匹配的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量，進(jìn)而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。 壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平普遍處于較低的水

2、平，特別是我國壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營時(shí)間短，現(xiàn)在還處于高速發(fā)展的階段，保險(xiǎn)公司重保費(fèi)收入，輕視風(fēng)險(xiǎn)管理。VaR方法是國際流行的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，含有豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理思想，將這一方法應(yīng)用到壽險(xiǎn)公司中將極大的提高我國壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，縮短與國外的差距。 本論文以VaR風(fēng)險(xiǎn)衡量方法在壽險(xiǎn)公司的具體運(yùn)用為主題，比較全面探討了VaR體系，包括VaR的優(yōu)，缺點(diǎn)，在壽險(xiǎn)公司中的應(yīng)用以及CVaR的引入。最后分析了VaR在我國壽險(xiǎn)公司運(yùn)用要解決的問題，也就是

3、帶給我們的挑戰(zhàn)。研究重點(diǎn)在于：1在運(yùn)用VaR方法時(shí)，壽險(xiǎn)公司和一般金融行業(yè)的區(qū)別在哪里，2 VaR在壽險(xiǎn)公司是如何具體運(yùn)用的，3對VaR的全面了解以及在我國壽險(xiǎn)公司運(yùn)用所存在的問題。 本論文共分四章。 第一章是壽險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理，由二部分組成。第一部分分析了壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性及目前風(fēng)險(xiǎn)管理水平的低下，說明了提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平的緊迫性。由于壽險(xiǎn)業(yè)與一般行業(yè)相比有不同之處，壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理也有自身的特點(diǎn)：1財(cái)

4、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要地位。2對壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需要多方面的知識。要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，首先要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，這就是第二部分的主要內(nèi)容。本論文主要采用北美精算學(xué)會對壽險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類的方法進(jìn)行分析：C-1風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是由于在壽險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)中，債務(wù)人不能按時(shí)履約或投資資產(chǎn)的貶值而產(chǎn)生的。一般包括：利率風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。C-2風(fēng)險(xiǎn)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，指由于投資收益率，死亡率和發(fā)病率，索賠和損失發(fā)生頻率和嚴(yán)重程度，管理費(fèi)

5、用，銷售費(fèi)用等影響價(jià)格的因素在經(jīng)營過程中的不確定性所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，即是這些因素的實(shí)際結(jié)果與假設(shè)的不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。其中最重要的三個因素是公司費(fèi)用率，死亡率和利率。C-3風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)，指相關(guān)因素的波動對資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的影響所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)波動率對資產(chǎn)的影響不同于對負(fù)債的影響時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債就會出現(xiàn)不同的數(shù)量變化，影響償付能力。資產(chǎn)和負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于壽險(xiǎn)公司未來的現(xiàn)金流入不能滿足未來給付的現(xiàn)金流出。這種風(fēng)險(xiǎn)是一種流動資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，

6、即使在總資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過負(fù)債價(jià)值時(shí)，也可能產(chǎn)生這種風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長期性使的資產(chǎn)負(fù)債匹配程度對壽險(xiǎn)公司影響重大。C-4風(fēng)險(xiǎn)：其它風(fēng)險(xiǎn)。本論文主要對前三種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。 VaR方法是第二章的主要內(nèi)容。首先分析了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，比如方差方法和敏感度方法。指出這些指標(biāo)存在這樣或那樣的缺點(diǎn)，所以有必要引入一種全新的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法。其次全面介紹了VaR產(chǎn)生的背景，定義，特點(diǎn)及所運(yùn)用的基本計(jì)算方法。VaR方法作為一種整體

7、性的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，提供了一種針對不同風(fēng)險(xiǎn)因子的統(tǒng)一衡量方法，并且考慮了不同風(fēng)險(xiǎn)因子的相關(guān)性。VaR方法是一種最簡單，最容易了解的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法。因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司在很多方面不同于銀行等金融機(jī)構(gòu)，有自己獨(dú)特的特點(diǎn)，本章最后分析了壽險(xiǎn)公司在運(yùn)用VaR方法時(shí)所要考慮的特殊問題，這也是本論文獨(dú)創(chuàng)的地方之一，為下一章的具體運(yùn)用做好理論基礎(chǔ)。這些需要考慮的特殊問題包括：1缺乏統(tǒng)一的負(fù)債價(jià)值衡量方法，可以考慮對現(xiàn)金流的支出進(jìn)行貼現(xiàn)；2持有期限的問題，壽險(xiǎn)產(chǎn)品

8、的長期性決定了運(yùn)用VaR時(shí)要考慮未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，表外項(xiàng)目的影響等；3壽險(xiǎn)產(chǎn)品的復(fù)雜性對風(fēng)險(xiǎn)衡量帶來的挑戰(zhàn)。4計(jì)算方法選擇的問題。 第三章是YaR在壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理中的具體運(yùn)用。本章采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法，對VaR在定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)中的具體運(yùn)用給出具體的分析和例子。在對每一種風(fēng)險(xiǎn)具體計(jì)算中，以前面分析為基礎(chǔ)，先對每一種風(fēng)險(xiǎn)定性分析，再結(jié)合具體例子定量分析。在本論文中，用蒙特卡羅方法對定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)

9、債匹配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，用歷史模擬法，得而塔一正態(tài)法分別對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。重要的是VaR方法的思想。本章的目的是為了明確這些計(jì)算方法在壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理中的具體運(yùn)用，為壽險(xiǎn)公司建立自己的風(fēng)險(xiǎn)衡量體系提供有益的幫助。其中，開創(chuàng)性的用VaR方法應(yīng)用于壽險(xiǎn)公司傳統(tǒng)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理，資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)管理，并用具體的例子加以分析說明。 第四章是VaR的全面分析。VaR作為一種風(fēng)險(xiǎn)衡量方法也不是完美的，本章首先分析了這種方法的缺點(diǎn)，包括模型風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)

10、據(jù)不充分的風(fēng)險(xiǎn)，VaR方法不滿足一致性。指出這種衡量方法要與其它方法結(jié)合使用才能達(dá)到滿意的效果。其次引入了VaR體系的另一個常用的指標(biāo)CVaR。與VaR相比較，CVaR有自己特別的優(yōu)勢。CVaR方法是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量。然后分析了VaR的缺點(diǎn)對壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的影響。模型風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)不充分的風(fēng)險(xiǎn)是VaR方法固有的缺點(diǎn)，特別是對于壽險(xiǎn)公司來說，數(shù)據(jù)更難獲的，這樣估計(jì)出來的模型不具有代表性和準(zhǔn)確性。VaR方法不滿足一致性和次可加性，給計(jì)算過程帶來