top-down模式是先從經(jīng)濟(jì)面和資本市場(chǎng)的分析出發(fā)

1、1,模塊三:財(cái)務(wù)分析應(yīng)用模塊,2,,一、基于證券投資的財(cái)務(wù)分析二、基于企業(yè)投資、融資決策的財(cái)務(wù)分析三、基于企業(yè)內(nèi)部管理的財(cái)務(wù)分析,3,第一部分 基于證券投資的財(cái)務(wù)分析,4,一、證券的價(jià)格問題證券的價(jià)格反映了大部份投資人對(duì)證券本身以及相關(guān)重要財(cái)務(wù)分析信息的評(píng)估結(jié)果。如未來整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期、資本市場(chǎng)的狀況、行業(yè)發(fā)展、公司的財(cái)務(wù)狀況、公司的價(jià)值評(píng)價(jià)等等。,5,推理合理股價(jià)的過程中，往往會(huì)受到一些情緒性或投機(jī)性因素的影響，讓個(gè)股或整

2、個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格有所偏離.造成股價(jià)偏離基本面的精明投資人，是采用謠誤導(dǎo)的信息與價(jià)格操縱的方式來達(dá)到目的.,6,二、財(cái)務(wù)分析的可靠性,證券分析師所使用的分析模式在過去20年間改變并不大，每個(gè)評(píng)估的步驟都有一定的規(guī)范。,7,證券投資中的財(cái)務(wù)分析方式,TOP-DOWN(由上而下)BOTTOM-UP(由下而上) 1、經(jīng)濟(jì)形式分析 2、資本市場(chǎng)分析 3、行業(yè)分析 4、 具體企業(yè)的財(cái)務(wù)分析,,,,,

3、,,,,8,TOP-DOWN的分析報(bào)告,1.經(jīng)濟(jì)形式分析: 宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。2.資本市場(chǎng)分析:資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀、短期表現(xiàn)與未來長期表現(xiàn)的評(píng)估。3.行業(yè)分析:相關(guān)行業(yè)的特點(diǎn)與盈利，以及行業(yè)內(nèi)的競爭—現(xiàn)狀與未來。4.具體企業(yè)的財(cái)務(wù)分析:與同行業(yè)比較,9,證券投資中的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析,1、會(huì)計(jì)分析與財(cái)務(wù)分析 歷史資料的評(píng)估 盈利的成長潛力 檢討會(huì)計(jì)方法 調(diào)整歷史財(cái)務(wù)資料,10,2.財(cái)務(wù)的預(yù)測(cè)信息 列出主

4、要的假設(shè) 預(yù)測(cè)未來的數(shù)據(jù)公司目前是在生命周期的那一階段(如成長階段)做出界定，並以過去3到5年的歷史財(cái)務(wù)資料預(yù)測(cè)其未來的趨勢(shì) 。 3. 用來評(píng)估股價(jià)的方法(模式)4. 評(píng)估價(jià)格與市價(jià)做比較 投資與否,,11,證券投資中的現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析,1、經(jīng)濟(jì)形式分析：主要是要評(píng)估經(jīng)濟(jì)的狀況對(duì)未來股價(jià)及行業(yè)盈利的成長的影響。一個(gè)很健康的經(jīng)濟(jì)往往會(huì)帶來較高的股價(jià)，并對(duì)大部分的行業(yè)有正面的影響 。,12,以已發(fā)達(dá)國家而言，經(jīng)濟(jì)形式分析

5、重在企業(yè)景氣循環(huán)的定位及幾個(gè)重要的指標(biāo)，如利率變動(dòng)、物價(jià)膨脹率等。 發(fā)展中的國家，經(jīng)濟(jì)形式分析就更重要，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境長久的不穩(wěn)定，投資人承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn) 。,13,經(jīng)濟(jì)形式分析如果沒問題，可以投資，那就進(jìn)入資本市場(chǎng)的分析!,14,*股票市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)€(gè)股股價(jià)的影響很大: 某一股票的每股凈利潤即使有很好的成長，但是由于整體市場(chǎng)的表現(xiàn)不好，其股價(jià)仍然會(huì)被拖累 。盈利狀況不佳的公司，其股價(jià)在多頭市場(chǎng)也有可能急速的上漲 。,資本市場(chǎng)分析,

6、15,* 1.整體股市將會(huì)上漲是下跌?2. 所分析的個(gè)股會(huì)受到何種程度的沖擊?,資本市場(chǎng)分析,16,2008年初以前，美國股市30年來都呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，分析師多半建議投資者不必在意短期的變動(dòng)。其他發(fā)展中的國家，股票市場(chǎng)的變動(dòng)是比較劇烈的，可能在一年里價(jià)格價(jià)格跌幅超過30到40%。例如在1999年前半，葡萄牙的股票市場(chǎng)就下降了55%；香港則是上升了59% 。中國股票市場(chǎng)不論是上漲或下跌，市場(chǎng)的波動(dòng)降低了公司基本面對(duì)股價(jià)的影響，使

7、得分析更加困難 。,資本市場(chǎng)分析,17,The Analyst Responsibility(分析師的責(zé)任),證券分析師不是十項(xiàng)全能的，他無法身兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)家、掌握進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)專家(Market timer)、行業(yè)分析專家與企業(yè)財(cái)務(wù)分析專家，所以需要其他專家協(xié)助!,18,經(jīng)濟(jì)學(xué)家負(fù)責(zé)研究總體經(jīng)濟(jì)的部份，預(yù)估一些未來的總體環(huán)境變數(shù)，對(duì)未來的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境作預(yù)測(cè)：EX未來的GDP、PPI、CPI、利率和匯率若經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期將來的利率會(huì)大幅上揚(yáng)

8、，則證券分析師會(huì)建議投資人減少投資組合。,19,市場(chǎng)分析師負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)未來的市場(chǎng)走勢(shì)，這將影響投資組合的的比重分配。若預(yù)期將來股市走揚(yáng)，則分析師會(huì)建議提高持股比重。若股市為空頭市場(chǎng)時(shí)，則減少持股比重。保持審慎與避險(xiǎn)原則，大多的市場(chǎng)分析師并不鼓勵(lì)百分之百的持有股票。,20,經(jīng)濟(jì)學(xué)家與市場(chǎng)分析師把經(jīng)濟(jì)分析與市場(chǎng)分析的工作都做完了，那財(cái)務(wù)分析師還剩下何工作可以做呢?其實(shí)，行業(yè)分析也是份量很重的工作，須由行業(yè)分析師來和財(cái)務(wù)分析師作!行

9、業(yè)分析師和財(cái)務(wù)分析師接著對(duì)特定的行業(yè)作分析，對(duì)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。,21,行業(yè)分析的內(nèi)容包括影響行業(yè)供求的因素、重要的發(fā)展、價(jià)格與成本的結(jié)構(gòu)是否有改變、主要的競爭者等 。對(duì)特定的公司進(jìn)行分析，必須先對(duì)其所屬的行業(yè)有徹底的了解，也因此專業(yè)的分析師通常只研究一、二個(gè)特定的行業(yè) 。,22,有了前三項(xiàng)分析做基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)分析師對(duì)個(gè)別企業(yè)的營運(yùn)概況能有更深入的想法，需特別 著重在企業(yè)未來的盈利能力、可持續(xù)成能力的預(yù)測(cè)，評(píng)估其財(cái)務(wù)穩(wěn)健度（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

10、）。這些預(yù)測(cè)必須整合先前的研究，包括總體經(jīng)濟(jì)、行業(yè)分析，以及企業(yè)內(nèi)部的競爭戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)分析、資產(chǎn)的評(píng)價(jià)與管理等。,23,Projections,許多的因素會(huì)影響公司的營業(yè)收入預(yù)估.Top-down的方法就是將總體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、行業(yè)狀況這些因素分別做考量.例如，US的GNP增加1%，水泥銷售額增加1.5%，則當(dāng)GNP增加3% 一家市場(chǎng)占有率固定的公司可增加4.5%的收入。分析師的工作就是找出影響最大的因素，通常以回歸的方式找出，接著

11、就可環(huán)環(huán)相扣由上而下推估出個(gè)別公司的情況。,24,發(fā)展一連串預(yù)測(cè)性的推估過程是困難的。任何經(jīng)濟(jì)上或商業(yè)的預(yù)測(cè)值都有先天的不確定性，任一個(gè)環(huán)節(jié)有誤差，則從最上層的總體經(jīng)濟(jì)因素推衍到最下層的個(gè)別公司因素會(huì)讓誤差因相乘效果而擴(kuò)大。這樣的情形在預(yù)測(cè)區(qū)間長的時(shí)候更明顯。分析師的準(zhǔn)確度與時(shí)間成反向關(guān)系。,25,Selecting Stocks for StudyTop-Down Versus Bottoms-up,Top-down模式是先從經(jīng)

12、濟(jì)面和資本市場(chǎng)的分析出發(fā)，重視對(duì)于大環(huán)境的考量，來挑選未來較看好的行業(yè)，之后再從所選行業(yè)中挑出較具競爭力和營運(yùn)績效不錯(cuò)的公司。證券分析師重視的是相對(duì)的投資績效(當(dāng)股市下跌10%，其股票只下跌5%)，較著重于Bottoms-up的方法選擇投資。,26,在bottoms-up下，投資組合的財(cái)務(wù)分析使用各公司間財(cái)務(wù)比率的比較來評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況、價(jià)值、未來的成長性 。以傳統(tǒng)制造業(yè)為例，從三方面來做評(píng)估的方向（1）盈利性。（2）持續(xù)的銷售

13、成長記錄（3）市值/帳面價(jià)值是否在2.0以下 可用電腦篩選出50家符合上述條件的廠商，再從這些公司之中去挑選并并考量其行業(yè)概況。Peter Lynch就是一個(gè)采用bottoms-up相當(dāng)成功的投資專家。,27,在同一個(gè)行業(yè)中，一般是挑選P/E 比較低的企業(yè)，可能成為有利的投資標(biāo)的。假如市場(chǎng)上普遍錯(cuò)估公司未來的潛力，則此公司的股價(jià)會(huì)被低估（P/E比較低）。這種選股法的風(fēng)險(xiǎn)是，可能整個(gè)行業(yè)的平均價(jià)格皆被過份高估了，而非公司的市值被低估

14、了。有些投資人會(huì)完全的依賴bottoms-up來選股，這具有相當(dāng)?shù)奈ｋU(xiǎn)性。過份低估的公司可能在夕陽行業(yè)中或甚至是有重大財(cái)務(wù)問題的公司ST。,28,Limited Time and Resources,財(cái)務(wù)分析師面對(duì)大量的信息必須能從中選擇對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告真正有意義的因素。在時(shí)間的壓力下，財(cái)務(wù)分析師通常從不完整的信息下做出決策，靠的是經(jīng)驗(yàn)積累其判斷性。不同行業(yè)的重要影響因子也不同，每個(gè)行業(yè)都要有其特別的參數(shù)。,29,The Margin

15、 of Safety,邊際安全價(jià)格，扮演一個(gè)緩沖的關(guān)鍵角色 ，因?yàn)轭A(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)及財(cái)務(wù)狀況時(shí)，有先天的不確定性，例如信息的不足、或者是被誤導(dǎo)等等，會(huì)產(chǎn)生偏差。使用邊際安全價(jià)格并不能保證就不會(huì)有損失，但它的確能減少造成損失的機(jī)會(huì)而增加獲利的可能性。,30,Graham和Dodd認(rèn)為，除非市場(chǎng)價(jià)格和分析師認(rèn)為的合理價(jià)格存在著一個(gè)足夠的緩沖區(qū)。否則并不建議冒然買進(jìn)這支股票。 若此支股票的市價(jià)高于分析師認(rèn)為的合理價(jià)格，超出了這個(gè)緩沖區(qū)，那他們

16、就會(huì)建議將此股票賣出。,31,一個(gè)合理的區(qū)間約為上下15%舉例來說假設(shè)一公司的股價(jià)目前是30元，而你的研究指出這家公司的股票應(yīng)該值35，那就應(yīng)該買進(jìn)此股票，因?yàn)?5/30=117%，已經(jīng)超過了15%的區(qū)間。同樣的，如果某公司的股價(jià)目前是120，而你的研究認(rèn)為他只值85到90之間，那就應(yīng)該賣出此股票。,32,邊際安全價(jià)格理論適用于任何的評(píng)價(jià)方式，不論是intrinsic value、relative value、acquisition

17、value、leveraged buyout value、以及l(fā)iquidation value 。,33,Economic and financial Projections和the margin of safety息息相關(guān)，如果所預(yù)測(cè)的價(jià)格是不合理的，那使用邊際安全價(jià)格理論的幫助并不大 。大部分的分析師常犯的錯(cuò)誤就是太過于樂觀，他們往往看不到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)和不景氣的來臨。很多專家會(huì)過于依賴并且相信廠商所提供的咨詢，造成喪失客觀，陷

18、入幫廠商畫大餅的陷阱中因此，預(yù)測(cè)價(jià)格時(shí)應(yīng)該采用較為保守的數(shù)字，再搭配邊際安全價(jià)格理論來使用。,34,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,股票組合的構(gòu)建與調(diào)整 本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據(jù)國家政策、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及各產(chǎn)業(yè)的生命周期，編制行業(yè)景氣度指標(biāo)體系，對(duì)各主要行業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行優(yōu)先排序，確定各行業(yè)的投資比重。然后采用長盛股票綜合評(píng)級(jí)體系，對(duì)優(yōu)選行業(yè)內(nèi)的上市公司進(jìn)行綜合評(píng)級(jí)，精選出50只最有投資價(jià)值

19、的股票。具體選股順序如下：,35,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,（1）股票選擇范圍：剔除下列股票后的所有A 股股票： 1）暫停上市股票； 2）經(jīng)營狀況異?；蜃罱?cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重虧損且短期內(nèi)扭虧無望的股票； 3）價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)的股票； 4）其他經(jīng)本公司研究員認(rèn)定應(yīng)該剔除的股票。（2）股票數(shù)量：50 只股票。（3）選股標(biāo)準(zhǔn)和步驟： 依據(jù)行業(yè)景氣度及行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、

20、公司管理水平和信息透明度、流通市值及換手率等條件進(jìn)行選股。具體步驟如下：,36,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,1）初始行業(yè)分類 本基金的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)主要參照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，并借鑒摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)，結(jié)合我國上市公司實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)我們的基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)，對(duì)可供投資的行業(yè)劃分為三類，即穩(wěn)定性、成長性和周期性行業(yè)。本基金關(guān)于行業(yè)穩(wěn)定性、成長性和周期性的判斷，有

21、別于一般傳統(tǒng)意義上的行業(yè)劃分，而主要依據(jù)行業(yè)規(guī)模的增長和行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)等指標(biāo)來進(jìn)行類別歸屬。基本情況如下表所示：,37,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,38,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,2）行業(yè)優(yōu)選 在行業(yè)歸類的基礎(chǔ)上，按照不同類別行業(yè)的不同特性，按照國家政策、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和各產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，進(jìn)行行業(yè)的篩選。具體步驟是：A、編制行業(yè)景氣度數(shù)據(jù)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和國家信息中心等權(quán)威機(jī)構(gòu)

22、統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)編制各行業(yè)的景氣度數(shù)據(jù)，然后根據(jù)過去四個(gè)季度行業(yè)景氣度的歷史數(shù)據(jù)，由行業(yè)研究員對(duì)未來四個(gè)季度行業(yè)景氣度做出預(yù)測(cè)。然后按照行業(yè)景氣度的絕對(duì)值和變化情況選出絕對(duì)值最高和上升速度最快的部分行業(yè)。,39,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,B、將選出的行業(yè)與國際同行業(yè)進(jìn)行比較，比較的內(nèi)容主要包括所選行業(yè)與發(fā)達(dá)國家相同行業(yè)的周期性差異，與國外同行業(yè)上市公司的平均市盈率和市凈率水平比較，有代表性公司的市盈率、市凈率水平比較。C

23、、確定各行業(yè)的投資比例。在不超過該行業(yè)流通市值所占滬深市場(chǎng)總流通市值比例3倍的范圍內(nèi)，基金經(jīng)理可以根據(jù)研究報(bào)告決定在單個(gè)行業(yè)上的投資比重，超過3倍的投資建議必須提交公司投資決策委員會(huì)討論。本基金在單個(gè)行業(yè)上的投資比例不超過該行業(yè)流通市值占全市場(chǎng)流通市值的5倍。,40,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,3）股票精選標(biāo)準(zhǔn) 在確定行業(yè)投資比例后，本基金將根據(jù)以下幾個(gè)方面最終確定所選股票： A、公司在行業(yè)中的地位

24、： 主要用以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來衡量，一是公司的核心競爭力，主要包括技術(shù)水平、營銷能力等；二是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；三是主要產(chǎn)品的銷售收入增長率；四是凈利潤增長率。先對(duì)各指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。,41,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,B、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性： 公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性主要從盈利能力（包括成長性）和償債能力兩方面考慮。 由于本基金主要投資于那些能夠充分分

25、享中國經(jīng)濟(jì)增長的、行業(yè)景氣度不斷提升、有良好業(yè)績記錄和較高業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期的上市公司的股票，所以我們對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)注主要集中在公司盈利能力的歷史紀(jì)錄以及變化趨勢(shì)方面，這方面的指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售收入增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率五個(gè)指標(biāo)，在給上市公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)分過程中這5個(gè)指標(biāo)的權(quán)重最高；與此同時(shí)，本基金對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較關(guān)注，如果公司銷售收入的快速增長是建立在大量舉債的基礎(chǔ)上，那么公司的業(yè)

26、績?cè)鲩L就缺乏可持續(xù)性，因此，本基金對(duì)上市公司償債能力的分析指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率）也給予了一定的權(quán)重。對(duì)于其他方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等則作為參考指標(biāo)，在具體的財(cái)務(wù)狀況評(píng)分中基本不計(jì)入權(quán)重。,42,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,公司研究員按照上述的方法，對(duì)候選公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合打分，作為反映公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的指標(biāo)。為了保證上述評(píng)分方法的有效性，本基金將每半年對(duì)評(píng)分體系進(jìn)行檢討，必要時(shí)適當(dāng)

27、調(diào)整指標(biāo)所占的權(quán)重。 C、公司的管理水平和信息透明度： 本基金選擇的上市公司的管理能力參考指標(biāo)主要包括企業(yè)家能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、組織\控制\激勵(lì)體系三類指標(biāo)。在上市公司信息透明度方面，主要參考信息披露、投資者溝通、內(nèi)部人控制等指標(biāo)。通過對(duì)上述兩類指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。,43,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,D、流動(dòng)性： 主要考慮流通市值

28、和換手率指標(biāo)。首先剔除過去一年日平均換手率低于1%的個(gè)股，然后根據(jù)過去一年的日均流通市值和換手率數(shù)據(jù)，先對(duì)各指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。 按照以上步驟，我們按照一定的權(quán)重加權(quán)排名作為股票的綜合排名，最終精選出50 只股票，組成本基金持倉股票組合。,44,案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略,（4）股票調(diào)整 依據(jù)本基金選股指標(biāo)體系進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，調(diào)整范圍如下：本基

29、金定期公告的重點(diǎn)關(guān)注股票；擬上市股票；公司基本面發(fā)生重大改變的股票；其他經(jīng)過投資決策委員會(huì)依據(jù)研究報(bào)告認(rèn)定的股票。 股票的調(diào)整根據(jù)安全邊際的大小進(jìn)行。即：研究員每周對(duì)持倉股票及候選股票的安全邊際進(jìn)行排名比較，對(duì)于落入后10%的持倉股票將于下周適當(dāng)時(shí)機(jī)賣出，對(duì)于進(jìn)入后20%-10%之間的候選股票將于下周適當(dāng)時(shí)機(jī)買入，但持倉股票數(shù)量始終維持在50 只不變。其中： 股票安全邊際=股票內(nèi)在價(jià)值-股票市場(chǎng)價(jià)格

30、 本基金對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算主要依據(jù)DCF 模型和市盈率定價(jià)模型。,45,第二部分 基于投資與融資決策的財(cái)務(wù)分析,46,一、財(cái)務(wù)分析與經(jīng)營診斷,根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營（財(cái)務(wù)）成果，在不同層面、不同角度對(duì)企業(yè)的一些經(jīng)營指標(biāo)和經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行分析診斷。 從經(jīng)營管理者的角度考慮問題，而不是一系列的“計(jì)算公式”和“比率”、也不是“專業(yè)”的財(cái)務(wù)術(shù)語來表達(dá)，是以通俗易懂的文字描述財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營周期的財(cái)務(wù)成果，以經(jīng)營決策者提問式的方法說明問題。

31、 從靜態(tài)（經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)成果）和動(dòng)態(tài)（變化情況）兩個(gè)方面作為切人點(diǎn)，舉例說明。,47,經(jīng)營診斷－狀況診斷1,可動(dòng)用的資金有多少？貨幣資金持有量是否合適？應(yīng)收帳款的狀況？壞帳損失風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)？存貨量是否合適？結(jié)構(gòu)是否合理？長期投資的結(jié)構(gòu)性如何？投資收益性如何？固定資產(chǎn)分布是否合理？生產(chǎn)能力是否合適？各項(xiàng)資產(chǎn)的質(zhì)量有哪些存在問題？資本結(jié)構(gòu)是否合適企業(yè)發(fā)展？資產(chǎn)分布的情況？是否已經(jīng)資不抵債？是否有無法償還到期的短期（長期）負(fù)

32、債的危險(xiǎn)？,48,經(jīng)營診斷－狀況診斷2,盈利是否穩(wěn)定？收益結(jié)構(gòu)是否合理？利潤是否真實(shí)？收益質(zhì)量是否可靠？成本費(fèi)用分布是否合適？經(jīng)營過程中是否“入不敷出”？經(jīng)營過程中是否“收支平衡”？經(jīng)營過程中的投資活動(dòng)和投資收益如何？… … …,49,經(jīng)營診斷－變化診斷,盈利是否趨向穩(wěn)定？盈利水平是否有提高？產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)利能力是否有提高？產(chǎn)品（服務(wù)）成本競爭優(yōu)勢(shì)是否有增大？成本費(fèi)用支出是否合理？費(fèi)用對(duì)盈利的影響程度是否有減

33、少？收益質(zhì)量是否有提高？是否在衰退（縮減規(guī)模）？資本結(jié)構(gòu)是否趨向合理？償債風(fēng)險(xiǎn)是否在下降？經(jīng)營管理水平是否有提高？各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量是否有提高？資產(chǎn)保值能力是否有提高？… … …,50,第三部分 基于企業(yè)內(nèi)部管理的財(cái)務(wù)分析,51,,撰寫步驟報(bào)告結(jié)構(gòu)經(jīng)營狀況綜合分析重點(diǎn)指標(biāo)財(cái)務(wù)模型風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)警定義風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)警應(yīng)用模擬假設(shè)參考分析延伸追溯決策信息支持,52,撰寫報(bào)告－撰寫步驟,明確報(bào)告目的和作用；收集并核實(shí)業(yè)

34、務(wù)報(bào)表及相關(guān)資料，可作為分析報(bào)告的附件；建立分析報(bào)告的結(jié)構(gòu)；劃分報(bào)告的分析重點(diǎn)和注意點(diǎn)；說明各分析模塊之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，及其相互影響程度；對(duì)比行業(yè)水平，并對(duì)行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析說明；整理文檔資料組成分析報(bào)告。,53,,54,經(jīng)營狀況,描述當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果銷售收入、盈利情況；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益變化情況和原因；成本費(fèi)用情況及變化原因；重要業(yè)務(wù)的描述。注意點(diǎn)：不局限于三張報(bào)表；公司整體運(yùn)營狀況，

35、長期投資等；外部社會(huì)因素：市場(chǎng)、政策、金融等。,55,綜合分析,綜合分析盈利能力償債能力發(fā)展?jié)摿?jīng)營管理（營運(yùn)）能力注意點(diǎn)： 各“能力”之間的配合關(guān)系，如：沒有良好的經(jīng)營管理能力，盈利能力肯定高不到哪里去；沒有調(diào)整到合適的資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，經(jīng)營管理能力肯定不高等等。,56,重點(diǎn)指標(biāo),重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo) 每個(gè)行業(yè)中每個(gè)企業(yè)的管理細(xì)節(jié)都有不同，經(jīng)營管理者在不同時(shí)期關(guān)注的問題也不同，有必要特別指出分析報(bào)告中企

36、業(yè)有特性的指標(biāo)。 除了基于三張財(cái)務(wù)報(bào)表之外，應(yīng)加入密切相關(guān)的業(yè)務(wù)報(bào)表進(jìn)行方程計(jì)算，甚至加入與供應(yīng)商、客戶、合作伙伴等重要指標(biāo)數(shù)據(jù)。 關(guān)注重點(diǎn)指標(biāo)的：變化情況（發(fā)展趨勢(shì)）同業(yè)比較（競爭者水平、平均水平、高水平）同期比較（相同經(jīng)營時(shí)期的變化情況）,57,財(cái)務(wù)模型,財(cái)務(wù)模型、理論參考 運(yùn)用財(cái)務(wù)模型對(duì)企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，加以理論參考，進(jìn)一步完善分析報(bào)告。 常見財(cái)務(wù)模型

37、包括杜邦財(cái)務(wù)模型、營運(yùn)資產(chǎn)模型、巴薩利模型、Z模型。根據(jù)企業(yè)的不同情況，選擇不同分析計(jì)算的模型。,58,風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)警定義,風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警定義 任何企業(yè)經(jīng)營都存在風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于企業(yè)如何去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。 分析和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的中心點(diǎn)，本節(jié)舉例說明對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。 1、償債風(fēng)險(xiǎn)，沒有保持一定水平的償債能力，可能

38、導(dǎo)致企業(yè)被申請(qǐng)破產(chǎn)； 2、資本結(jié)構(gòu)的合理性，沒有合適的資本結(jié)構(gòu)，盈利水平肯定降低； 3、經(jīng)營管理資產(chǎn)周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，如存貨、應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)期； 4、其他涉及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等其他各個(gè)環(huán)節(jié)，以財(cái)務(wù)為中心的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)定義企業(yè)本身的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，設(shè)立預(yù)警機(jī)制和解決措施，并加以制度性管理規(guī)范。,59,風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)警應(yīng)用,風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警應(yīng)用 企業(yè)在研究本身

39、的各個(gè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)后，制定風(fēng)險(xiǎn)分析制度和預(yù)警機(jī)制，并落實(shí)到具體業(yè)務(wù)和客觀的“數(shù)據(jù)點(diǎn)”。舉例（各行業(yè)中每個(gè)企業(yè)不同）： 流動(dòng)資金必須是占流動(dòng)資產(chǎn)的20％－50％范圍內(nèi)； 現(xiàn)金支付能力必須在1千萬－2千萬范圍內(nèi)； 存貨必須在3－4千萬內(nèi)； 資產(chǎn)負(fù)債率在30－70％之間； 毛利率不能低于20％； 凈利率不能低于10％； … … …

40、 在經(jīng)營過程中一旦觸到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，就啟動(dòng)相關(guān)機(jī)制，調(diào)整戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略，以達(dá)到利益最大化。,60,模擬假設(shè),模擬經(jīng)營、假設(shè)分析 分析財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的“事情”進(jìn)行分析，有一定的局限性，因?yàn)槲磥淼氖袌?chǎng)是變化的。 如果根據(jù)現(xiàn)有狀況，加入未來可能發(fā)生的經(jīng)營狀況和結(jié)果數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬假設(shè)分析，并得出“大概”結(jié)果，這將對(duì)融資、投資、及管理決策起到重要的信息支持，并將進(jìn)一步降低決策風(fēng)險(xiǎn)。 舉例：

41、如果抽出當(dāng)前資金的50％（1億）進(jìn)行長期投資，預(yù)計(jì)每年的投資收益在10％，并以1％的速度遞增，按照當(dāng)前的營運(yùn)水平：是否會(huì)出現(xiàn)資金短缺？是否可以通過短期借款？是否會(huì)影響當(dāng)前的盈利水平和償債能力？影響程度有多大？會(huì)產(chǎn)生哪些風(fēng)險(xiǎn)？等等。 如果對(duì)已經(jīng)發(fā)生的“事情”，進(jìn)行假設(shè)性設(shè)想，將有利于找出以往問題發(fā)生的原因，為調(diào)整未來的策略和措施提供支持。 舉例：假如銷售收入提高了5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果會(huì)怎么樣？能避免

42、哪些風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)整個(gè)市場(chǎng)競爭環(huán)境及企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行分析？這就為制定銷售策略和成本控制措施提供了有力依據(jù)。,61,參考分析,參考性分析 如果僅僅對(duì)企業(yè)本身進(jìn)行全面分析是不夠的，必須注重所在 行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，了解競爭對(duì)手的情況，對(duì)國家乃至全球經(jīng)濟(jì)的 環(huán)境進(jìn)行分析對(duì)比，才能更好的為經(jīng)營決策服務(wù)。 參考性分析包括：行業(yè)分析、競爭者的管理水平及產(chǎn)品水平、 外部市場(chǎng)環(huán)境的發(fā)展趨勢(shì)、國內(nèi)政策、國際競爭格

43、局等等。 如：貨幣政策、利率、匯率，WTO的一些規(guī)則落實(shí)對(duì)行業(yè)的影響等等。,62,延伸追溯,數(shù)據(jù)（業(yè)務(wù)）延伸分析，可追溯性 每一個(gè)行業(yè)的每一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營管理都不同，僅僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身說明的問題還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須能深入挖掘企業(yè)的業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，并融合到經(jīng)營分析中，那樣才能為決策者提供更為客觀的信息支持。 如投入的新產(chǎn)品、新的促銷廣告、銷售策略的改變，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)性的投資等等都密切影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營

44、成果，反過來，在做財(cái)務(wù)分析的時(shí)候就必須從財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的數(shù)據(jù)中去跟蹤追溯具體的各企業(yè)模塊（銷售、生產(chǎn)等）業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，挖掘真正原因所在，甚至重點(diǎn)跟蹤分析某一項(xiàng)經(jīng)營決策和新業(yè)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)狀況所帶來的影響。 舉例：對(duì)銷售收入的結(jié)構(gòu)分析，按產(chǎn)品、季度、地區(qū)進(jìn)行分類比較，分析其明細(xì)和變化趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)其中規(guī)律，用以及時(shí)調(diào)整銷售策略。 投入新的產(chǎn)品和新的促銷廣告，比較投入前的財(cái)務(wù)狀況，以及未來發(fā)展趨勢(shì)。,63,決策信息支持

45、,決策信息支持 當(dāng)企業(yè)決策層決定進(jìn)行重大經(jīng)營、籌資、投資活動(dòng)時(shí)（如擴(kuò)建廠房、重大新產(chǎn)品開發(fā)、上市、銀行大額借款、收購兼并、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等重要決策對(duì)企業(yè)起著生死般的作用），第一手需要的就是財(cái)務(wù)狀況信息支持，同時(shí)需要分析資金支出和收入對(duì)企業(yè)營運(yùn)的影響。 舉例：大量資金（投資活動(dòng)等）支出分析： 1、大額資金支出對(duì)當(dāng)前營運(yùn)產(chǎn)生的影響，是否會(huì)出現(xiàn)短期危機(jī)？ 2