資本市場(chǎng)促進(jìn)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、黨的十六大和十六屆三中全會(huì)確立了要大力發(fā)展資本市場(chǎng)的目標(biāo)，國(guó)務(wù)院也制定了《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，對(duì)大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義、指導(dǎo)思想、發(fā)展任務(wù)等進(jìn)行了具體規(guī)劃.黨中央、國(guó)務(wù)院提出要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，目的就是要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在國(guó)有企業(yè)、金融市場(chǎng)改革和發(fā)展，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的重要作用。江蘇省作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大省，省委省政府提出“全面達(dá)小康建設(shè)新江蘇”的發(fā)展目標(biāo)，必然要求資本市場(chǎng)提供

2、大力的支持。因此，對(duì)江蘇資本市場(chǎng)促進(jìn)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究不但十分必要，而且具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。一方面，基于國(guó)內(nèi)關(guān)于區(qū)域性資本市場(chǎng)、特別是省域資本市場(chǎng)研究相對(duì)甚少的現(xiàn)狀，針對(duì)江蘇資本市場(chǎng)的研究可以在一定程度上豐富區(qū)域資本市場(chǎng)理論體系，彌補(bǔ)這一空白；另一方面，通過(guò)實(shí)證分析，可以明確江蘇資本市場(chǎng)發(fā)展的具體表現(xiàn)以及對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，進(jìn)而針對(duì)存在的不足提出解決的對(duì)策，促進(jìn)江蘇資本市場(chǎng)的發(fā)展和江蘇經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 圍繞江蘇資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)

3、增長(zhǎng)之間的關(guān)系，本文分為五部分。 第一部分，導(dǎo)言。概括本文的研究背景、選題意義、研究思路及結(jié)構(gòu)安排。 第二部分，文獻(xiàn)綜述。簡(jiǎn)單回顧資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系相關(guān)理論文獻(xiàn)，并闡述資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制。 第三部分，資本市場(chǎng)發(fā)展促進(jìn)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)概況。本部分概況中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況以及江蘇資本市場(chǎng)的發(fā)展概況，接著分析了資本市場(chǎng)促進(jìn)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在的問(wèn)題。 第四部分，資本市場(chǎng)促進(jìn)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析。本章在

4、借鑒帕加羅(Pagano，1993)模型的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出了本文的實(shí)證分析模型.然后利用1995—2007年江蘇年度地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、年度股票籌資額、年度中長(zhǎng)期信貸余額數(shù)據(jù)，分別進(jìn)行了ADF單位根檢驗(yàn)、Engle—Granger協(xié)整檢驗(yàn)，并建立了誤差修正模型，對(duì)江蘇資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)短期關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。 第五部分，結(jié)論與政策建議。 本文主要研究結(jié)論如下： 1、江蘇資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)中發(fā)揮了重要作用，貢獻(xiàn)

5、度日益提升，有力地促進(jìn)了江蘇經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一是為經(jīng)濟(jì)建設(shè)拓寬了資本形成渠道。二是為優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提供了運(yùn)作平臺(tái)。三是為企業(yè)做大做強(qiáng)提供了強(qiáng)勁動(dòng)力.但目前資本市場(chǎng)促進(jìn)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也存在以下問(wèn)題。一是，證券公司的規(guī)模較小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，業(yè)績(jī)波動(dòng)性大.二是，上市公司江蘇板塊仍以國(guó)有控股公司為主體。三是，上市公司盈利質(zhì)量有待提高，盈利分布較為集中，業(yè)績(jī)分化隱現(xiàn)。四是，上市公司的行業(yè)分布未能反映產(chǎn)業(yè)演化方向。 2、協(xié)整檢驗(yàn)顯示，江蘇資本市場(chǎng)

6、發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定關(guān)系。長(zhǎng)期內(nèi)，江蘇省資本市場(chǎng)上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用最大的是中長(zhǎng)期貸款，長(zhǎng)期內(nèi)，中長(zhǎng)期貸款余額增長(zhǎng)1％，則江蘇地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.453423％。而股票市場(chǎng)對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用比較微弱，長(zhǎng)期內(nèi)，股票集資額每增長(zhǎng)1％，僅促進(jìn)江蘇地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.007634％，作用非常微弱。 3、誤差修正模型顯示，短期內(nèi)，中長(zhǎng)期貸款余額、股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響不顯著。誤差修正模型表明，誤差修正項(xiàng)ecmt—1的

7、系數(shù)為-0.15，并且很顯著，意味著校正上-期非均衡的速度為15.8％。就江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的短期動(dòng)態(tài)調(diào)整而言，AlnGP、AlnZC短期關(guān)系的符號(hào)都為正，表明與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同方向變化，一旦上述短期經(jīng)濟(jì)關(guān)系偏離協(xié)整關(guān)系時(shí)，會(huì)有一個(gè)反向的誤差項(xiàng)對(duì)模型進(jìn)行修正(表現(xiàn)為ect-1項(xiàng)符號(hào)為負(fù))，使其又恢復(fù)到協(xié)整關(guān)系上來(lái)。但△lnGP、AlnZC系數(shù)符號(hào)的t值均不顯著，故這種作用調(diào)整作用受到限制。 4、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明，中長(zhǎng)期信貸余額