我國保險資金直接投資股票策略選擇和投資組合比例研究.pdf

1、近年來，隨著我國保險業(yè)和證券市場的快速發(fā)展，保險資金直接入市的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資比例限制逐漸放寬，在保險資金直接投資股票飛速發(fā)展的背后，保險公司面臨著股票市場風(fēng)險性大、投資品種多且難以選擇、投資管理經(jīng)驗技術(shù)缺乏等問題。國外保險業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗表叫，保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者，其良好的收益率不僅來自于資本市場的穩(wěn)定有序，還來自于科學(xué)有效的投資組合管理。本文正是基于上述角度，從保險資金的性質(zhì)和我國證券市場的特征入手，對圍內(nèi)外保險股票投資情況和有

2、關(guān)領(lǐng)域研究的成果進(jìn)行了比較，從我國保險行業(yè)和證券市場廣泛搜集數(shù)據(jù)，在描述保險資金投資組合的實際情況和合理構(gòu)建優(yōu)化途徑改良投資組合的基礎(chǔ)上，對我國保險資金直接投資股票市場的策略和投資組合比例進(jìn)行了實證分析。@2 本文分為六個部分： 引言介紹了本文研究的意義，研究方法和邏輯思路。 第一章對保險資金直接投資的相關(guān)理論概念做一個簡單綜述。首先介紹了保險資金的性質(zhì)和原則。指出可運(yùn)用保險資金的主要部分是各種準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金的負(fù)債性、社

3、會性決定了保險資金的性質(zhì)，從而決定了保險資金運(yùn)用所必須遵循的原則，即重視安全，兼顧收益，保證流動，實現(xiàn)匹配，這些運(yùn)用原則是貫穿全文的基本要求和準(zhǔn)則。其次介紹了我國證券市場的有效性特征，市場的有效性作為衡量證券市場成熟與否的重要標(biāo)志，對于投資者的投資具有策略引導(dǎo)作用，有必要引入。通過分析指出我國證券市場的主體股票市場仍然是一個非有效市場，為后面投資策略選擇提供了理論支持。最后介紹了保險資金投資股票市場對于雙方的積極意義，指出了研究保險資金

4、投資合理方法和有效途徑具有理論意義。 第二章對于國內(nèi)外保險資金實際運(yùn)用情況進(jìn)行了介紹，同時對于國內(nèi)外保險投資股票市場研究領(lǐng)域的相關(guān)成果作了簡述。通過對比指出我國的保險資金直接投資相對于國外的發(fā)展來說處于初級階段，雖然保險資金直接投資在入市兩年多來獲得了較好的表現(xiàn)，但是在投資理念和投資風(fēng)格上不具有成熟的長期持有風(fēng)格。國內(nèi)在理論研究上主要是借鑒和發(fā)展國外經(jīng)典理論和模型，使之適應(yīng)我國保險業(yè)和證券市場特點。這些研究成果對于本文后面的實證

5、研究有重要的啟示作用。 第三章重點研究了我國保險資金直接投資股票市場的策略選擇問題。首先對于兩種不同策略的行為及適用環(huán)境做了介紹，承襲前文對我國證券市場有效性的分析，指出積極策略應(yīng)為我國環(huán)境下的有效策略。然后通過整理合胖選擇樣本股票，構(gòu)建出能夠大體代表保險資金整體直接投資情況的積極策略組合，計算出表征收益和風(fēng)險的指標(biāo)，并與同期的市場表現(xiàn)進(jìn)行比較。最后通過結(jié)果分析指出了積極投資策略的投資組合在收益性上明顯優(yōu)于復(fù)制市場大盤的消極策略

6、，而且風(fēng)險性指標(biāo)也比較理想，高于系統(tǒng)風(fēng)險但未高度累積，從而從實證上驗證了積極策略的有效性。 第四章在前章的結(jié)論基礎(chǔ)上，主要研究了積極投資策略下投資組合的比例問題。首先介紹了基于差異系數(shù)的最優(yōu)保險資金投資組合模型，指出了該模型作為經(jīng)典模型在保險資金投資運(yùn)用中的改進(jìn)模型，理論前提合理．邏輯推論正確．具有理論價值，但是其最優(yōu)計算過程過于復(fù)雜，運(yùn)用數(shù)據(jù)進(jìn)行計算也未得到理論中的結(jié)果，其實用性還有待進(jìn)一步檢驗。然后本文采用了該模型的理論假定

7、和思路，設(shè)計了投資比例調(diào)整參數(shù)，建立了差異系數(shù)投資比例調(diào)整方法，并對原投資組合進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過逐步優(yōu)化后的結(jié)果與原來情況比較，指出了按差異系數(shù)調(diào)整投資組合可以提高原投資組合的收益和降低其整體風(fēng)險。最后對于差異系數(shù)指標(biāo)的有效性進(jìn)行了進(jìn)一步的檢驗，經(jīng)由計算比較得出差異系數(shù)指標(biāo)在選股擇股上優(yōu)于單獨考慮收益或風(fēng)險，同時計算簡便，是行之有效的資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)。 第五章總結(jié)了實證分析的結(jié)果，得出了本文結(jié)論。指出在我國非有效股票市場中，保險資金

8、直接投資應(yīng)該采取積極策略以獲得較高收益，促進(jìn)保險資金保值增值；在采取積極策略時，可以按照差異系數(shù)這個有效的權(quán)衡指標(biāo)求選擇股票投資方向，調(diào)整投資組合的結(jié)構(gòu)，從而在提高組合收益率的同時，進(jìn)一步提高保險資金運(yùn)用的安全性和科學(xué)性。最后對于需要特別說明的地方做了簡單交代。本文的主要貢獻(xiàn)：目前國內(nèi)保險資金直接股票投資涉及實證方面的文章側(cè)重于使用已經(jīng)定型的經(jīng)典模型，這些模型多數(shù)十分復(fù)雜，理解起來較困難，加之假定十分嚴(yán)格，對數(shù)據(jù)的要求較高，有時還必須選