企業(yè)研發(fā)投資與收益、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系.pdf

1、隨著知識(shí)型社會(huì)的興起，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變，從消耗自然資源的粗放式增長(zhǎng)模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽孔灾鲃?chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)騰飛的模式。加強(qiáng)自主創(chuàng)新，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)。作為市場(chǎng)活動(dòng)的主體，企業(yè)必須發(fā)揮其在建設(shè)創(chuàng)新型社會(huì)中的重要作用。企業(yè)創(chuàng)新能力的提高源于研發(fā)投資，研發(fā)投資是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力形成、持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。但是，研發(fā)投資在帶來超額收益的同時(shí)也可能增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，探討研發(fā)投資與收益、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系具有積極的理論意義和

2、現(xiàn)實(shí)應(yīng)用價(jià)值，本文擬從實(shí)證的角度展開研究。
　　本文以國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心為研究樣本，它們是我國(guó)企業(yè)研發(fā)投資的代表和主力，以此分析研發(fā)投資與收益的關(guān)系，具有借鑒和指導(dǎo)價(jià)值。按照本文的選樣標(biāo)準(zhǔn)，在2007年國(guó)家認(rèn)定的438家企業(yè)技術(shù)中心中選擇了215家作為研究對(duì)象，結(jié)合清華大學(xué)中國(guó)金融研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)資料，對(duì)2005、2006年的收益，進(jìn)行了橫向和縱向的比較。實(shí)證結(jié)果表明：⑴國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心的平均收益高于市場(chǎng)平均收益。⑵整體上市的

3、國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心的平均收益高于部分上市的國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心的平均收益。⑶從2005年到2006年，國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心的平均收益率增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均收益的增幅。關(guān)于研發(fā)投資與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）關(guān)系的研究。鑒于當(dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)投資信息披露的非強(qiáng)制性，本文無法全面獲得上述215家研究樣本的研發(fā)投資數(shù)據(jù)，因此，對(duì)企業(yè)研發(fā)投資與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證分析，本文以山西省高新區(qū)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)為研究樣本。針對(duì)Rubinstein和Mandelk

4、er&Rhee的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分解模型及其運(yùn)用范圍，結(jié)合樣本企業(yè)沒有上市的實(shí)際情況，本文提出了調(diào)整模型，并進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證分析。研究結(jié)果表明:(1)企業(yè)研發(fā)投資與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。(2)研發(fā)投資與企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子----固有風(fēng)險(xiǎn)存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，而與企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的其余兩個(gè)因子——即財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿均無顯著的關(guān)系。綜上，企業(yè)研發(fā)投資能夠帶來市場(chǎng)超額收益，同時(shí)研發(fā)型企業(yè)卻承擔(dān)了較低的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這一結(jié)論對(duì)促使企業(yè)加大研發(fā)投資，有效