我國(guó)A股上市公司債權(quán)融資治理與公司績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、對(duì)企業(yè)來說，債權(quán)融資無論是在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)還是在促使資本結(jié)構(gòu)的合理上都具有十分重大的意義。站在公司治理的角度，債權(quán)融資治理是公司治理的又一個(gè)有效途徑，它能夠通過激勵(lì)與約束機(jī)制、信號(hào)傳遞機(jī)制及控制權(quán)的分配轉(zhuǎn)移機(jī)制顯著地降低代理成本，提高公司治理的效率。 國(guó)外的理論與實(shí)證研究表明債權(quán)融資治理對(duì)公司治理的完善有著重要的作用，并通過公司績(jī)效得以體現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)學(xué)者在相關(guān)方面的實(shí)證研究不僅研究結(jié)論極不一致，而且相比國(guó)外的研究，在研究變量的選取

2、、樣本的選擇以及研究方法上都存在一定程度上的不足。鑒于此，筆者在大量吸收前人研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，做了一些探索研究。 針對(duì)中國(guó)的實(shí)際情況，本文收集了深、滬兩市2004年至2006年1075家僅發(fā)行A股的公司的數(shù)據(jù)對(duì)債權(quán)融資與公司治理問題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并將債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)化，以債權(quán)融資水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)三個(gè)方面對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明：我國(guó)上市公司的債權(quán)融資水平與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)對(duì)公司績(jī)

3、效有著正向的影響、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效有著負(fù)向影響。這些實(shí)證結(jié)果與實(shí)證理論假設(shè)并不都相一致，表現(xiàn)出我國(guó)債權(quán)融資治理效應(yīng)存在著整體的治理軟性和局部的的治理效應(yīng)明顯的特點(diǎn)。由此，本文對(duì)我國(guó)債權(quán)融資治理問題的現(xiàn)狀及存在問題進(jìn)行了分析，并提出了增強(qiáng)我國(guó)債權(quán)融資治理效率的框架性建議：優(yōu)化債權(quán)融資治理效應(yīng)的思路及從改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、允許銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性持股并規(guī)范和完善主辦銀行制度、完善信息披露制度，建立市場(chǎng)化監(jiān)管體系、進(jìn)一步完善破產(chǎn)機(jī)制，