我國(guó)棉花期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、自90年期貨交易制度首次進(jìn)入我國(guó)以來(lái)，期貨已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，為交易者提供套期保值的途徑，并指導(dǎo)大宗產(chǎn)品的價(jià)格形成，成為我國(guó)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。農(nóng)產(chǎn)品期貨作為我國(guó)期貨發(fā)展的起點(diǎn)之一，一方面發(fā)揮著期貨的功能，而另一方面，由于受到我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)化程度等多方面的影響，我國(guó)的期貨發(fā)展受到多方的制約，不能充分的發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用。這一問(wèn)題，在部分期貨品種中反映得尤其嚴(yán)重。
　　本文截取2004年6月1日至2008年

2、3月31日的棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的收購(gòu)價(jià)格和期貨市場(chǎng)的日收盤(pán)數(shù)據(jù)，借助于VAR和VEC模型對(duì)紐約期貨交易所的棉花期貨和我國(guó)鄭州商品交易所的棉花期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了深入研究，主要研究結(jié)論為:VAR模型和Grange因果檢驗(yàn)的結(jié)果都顯示，紐約期貨交易所的棉期價(jià)LNYBOT單向引導(dǎo)國(guó)際收購(gòu)價(jià)LCOTLA，而美國(guó)國(guó)內(nèi)棉花收購(gòu)價(jià)LUSP單向引導(dǎo)LCOTLA。說(shuō)明紐約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格對(duì)國(guó)際的棉花現(xiàn)貨價(jià)格有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中處于領(lǐng)先的

3、位置。而紐約期貨交易所與美國(guó)國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)之間存在雙向的Granger因果關(guān)系。VEC模型得出的結(jié)論顯示，我國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格LCNCB與鄭州商品交易所的棉花期貨價(jià)格LCZCE之間只存在單向引導(dǎo)關(guān)系，即棉花現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)期貨價(jià)格，這說(shuō)明，我國(guó)棉花期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中并不處于的領(lǐng)先位置。另外，鄭州商品交易所的棉花期貨價(jià)格LCZCE與國(guó)際棉花現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)LCOTLA及紐約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格LNYBOT存在引導(dǎo)關(guān)系。由VEC模型還可以看出，紐

4、約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格LNYBOT與我國(guó)棉花的現(xiàn)貨價(jià)格LCNCB之間存在雙向的引導(dǎo)關(guān)系;相反，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)LCNCB與國(guó)際收購(gòu)價(jià)LCOTLA之間沒(méi)有顯著的引導(dǎo)關(guān)系。
　　總之，我國(guó)棉花期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中發(fā)揮著引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用，同時(shí)也受到現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格信息的影響，與國(guó)際期貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密，但價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用發(fā)揮得還不夠充分，仍有很大的改進(jìn)的余地。缺乏主力投資者的參與、不完善的市場(chǎng)配套服務(wù)以及單一的交易品種，這些成為阻礙我國(guó)