我國(guó)白糖期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)實(shí)證研究.pdf

1、期貨市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要的組成部分。而中國(guó)作為農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系中不可缺少的組成部分，期貨市場(chǎng)是否發(fā)達(dá)健全、其功能能否有效發(fā)揮，現(xiàn)貨市場(chǎng)能否適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展的需要，都將影響農(nóng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升。我國(guó)白糖期貨品種于2006年初在鄭州商品交易所成功上市，作為中國(guó)期貨市場(chǎng)的重要組成部分，其應(yīng)該具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能能否得到充分發(fā)揮，不但關(guān)系到該品種能否健康發(fā)展，同時(shí)也勢(shì)必影響整個(gè)白糖產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展和中國(guó)期貨市

2、場(chǎng)的健康成長(zhǎng)。 本文在回顧過(guò)去前人對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)基本功能研究基礎(chǔ)上，對(duì)商品期貨的定價(jià)理論、分析方法進(jìn)行了分析，總結(jié)了過(guò)去學(xué)者對(duì)商品期貨市場(chǎng)的研究結(jié)果。本文研究從弱勢(shì)有效市場(chǎng)的基本檢驗(yàn)出發(fā)，研究我國(guó)白糖期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的有效性。期貨市場(chǎng)的有效性繼承了有效市場(chǎng)理論的基本內(nèi)涵——如果一個(gè)資本市場(chǎng)中的價(jià)格完全反映了所有可能獲得或利用的信息，每一種資產(chǎn)的價(jià)格將等于其投資價(jià)值，市場(chǎng)參與者不可能利用信息賺取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。同時(shí)，期貨市場(chǎng)無(wú)買空賣空

3、的限制、實(shí)行實(shí)物交割制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度也使得期貨市場(chǎng)的有效性有其自身的特點(diǎn) 然后本文分析了期貨市場(chǎng)的兩個(gè)功能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格的過(guò)程。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的主要內(nèi)容是指套期保值。期貨市場(chǎng)在能夠?qū)崿F(xiàn)這兩個(gè)功能的條件下，就基本達(dá)到了有效市場(chǎng)的要求。 本文主要是對(duì)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實(shí)證研究。對(duì)于我國(guó)白糖期貨的價(jià)

4、格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究，本文主要采用的是協(xié)整分析方法。協(xié)整檢驗(yàn)從期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的角度檢驗(yàn)市場(chǎng)。完整的檢驗(yàn)過(guò)程包括三個(gè)步驟單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型檢驗(yàn)。通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，分析了鄭州商品交易所的2008年至2009年未到期合約價(jià)格的時(shí)間序列和選取的柳州食糖批發(fā)市場(chǎng)的對(duì)應(yīng)交易價(jià)格的協(xié)整關(guān)系。實(shí)證的結(jié)果表明：鄭州商品交易所的現(xiàn)貨合約價(jià)格和柳州白糖批發(fā)市場(chǎng)交易價(jià)格存在正向作用關(guān)系。通過(guò)EMC模型得出，鄭州白糖期貨合約的交易價(jià)格對(duì)柳州白

5、糖批發(fā)市場(chǎng)的白糖批發(fā)價(jià)格的影響作用在短期并不明顯。由Granger因果檢驗(yàn)也得出鄭州期貨交易市場(chǎng)的現(xiàn)貨合約價(jià)格是柳州白糖批發(fā)市場(chǎng)交易價(jià)格的原因，而柳州白糖批發(fā)市場(chǎng)交易價(jià)格不是鄭州期貨交易市場(chǎng)的現(xiàn)貨合約價(jià)格的原因等結(jié)論。而對(duì)鄭州商品交易所的期貨合約間的協(xié)整檢驗(yàn)，效果并不明顯。鄭商所的期貨主力合約之間不能得出存在明顯的長(zhǎng)期相關(guān)關(guān)系。這兩組結(jié)論說(shuō)明我國(guó)白糖期貨市場(chǎng)基本上具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但是在鄭州市場(chǎng)白糖期貨合約價(jià)格對(duì)該市場(chǎng)現(xiàn)貨合約交易價(jià)格的