創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行活動方案

1、<p>　　成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會</p><p>　　Venture Capital and Private Equity Association of Chengdu</p><p><b>　　期 刊 </b></p><p>　　主辦：成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會 總第 2 期

2、 2013年4月刊</p><p><b>　　【協(xié)會動態(tài)】</b></p><p>　　舉辦第三期“專題項目（農(nóng)產(chǎn)品）對接會”.......................................................3</p><p>　　協(xié)辦“創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行-新津站”企業(yè)融資現(xiàn)場對接會...............

3、..............................3</p><p>　　舉辦“創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行-金堂站”交流對接會.....................................................4</p><p>　　協(xié)辦第四屆“195金-技講壇”-- 新型體感互動技術(shù)及在數(shù)字娛樂中的應(yīng)用...........................5</

4、p><p>　　協(xié)會開展2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評優(yōu)表彰活動...........................................5</p><p>　　歡迎泰豪晟大、同創(chuàng)偉業(yè)、中信銀行成都分行、師維律師事務(wù)所等機構(gòu)加入?yún)f(xié)會......................7</p><p>　　關(guān)于協(xié)會遷址的公告...................

5、.......................................................7</p><p><b>　　【政策快訊】</b></p><p>　　2012年度我市備案創(chuàng)投企業(yè)年檢工作...........................................................8</p><

6、;p>　　新三板公司可通過介紹上市直接轉(zhuǎn)板............................................................9</p><p>　　證監(jiān)會擬設(shè)專項行政窗口 接受新三板轉(zhuǎn)讓及發(fā)行................................................10</p><p>　　中央財政專項資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

7、發(fā)展.....................................................10</p><p><b>　　【行業(yè)資訊】</b></p><p>　　終止審查三去向:并購、轉(zhuǎn)板、再申報 PE瞄準(zhǔn)二級市場...........................................13</p><p>

8、　　投行臨急速改道十字路口 PE/VC機構(gòu)將會回歸慣例化............................................15</p><p>　　IPO停擺下的PE三大生存臉譜：焦慮型樂觀型淡定型............................................16</p><p>　　2013年國內(nèi)第一季度募資、投資、并購、上市事件匯總...

9、........................................18</p><p><b>　　【業(yè)務(wù)研究】</b></p><p>　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期迎并購重組黃金檔 解密并購下的投資機會............................................21</p><p><b>　　【熱點聚焦

10、】</b></p><p>　　十二五規(guī)劃并購重組成關(guān)鍵詞 產(chǎn)業(yè)整合將加速..................................................24</p><p>　　十八大后中國的新城鎮(zhèn)化投資模式.............................................................26</p>

11、<p>　　死豬事件引來資本目光 PE醞釀赴浙江并購.....................................................28</p><p>　　“美麗中國”蘊藏大機會 PE/VC青睞環(huán)保設(shè)備企業(yè)...............................................31</p><p>　　“營改增”四種情形企業(yè)稅負將

12、增加.............................................................33</p><p><b>　　【觀點】</b></p><p>　　君盛投資廖梓君：寄望新三板和IPO審批制改革.................................................36</p>&

13、lt;p>　　打造PE核心競爭力 未來是體系競爭...........................................................38</p><p>　　VC的估值大法：不是拍腦袋 就是拍大腿.......................................................40</p><p><b&g

14、t;　　【學(xué)院】</b></p><p>　　VC應(yīng)該考慮的11個風(fēng)險因素.................................................................42</p><p>　　創(chuàng)業(yè)者和投資人目標(biāo)一致的方法.............................................................

15、..43</p><p><b>　　【公司】</b></p><p>　　成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司...................................................................45</p><p>　　聲明：本出版物僅供一般性參考，并無意提供任何法律和其他建議。我們明示不對任何依本出版物

16、的任何內(nèi)容采取或不采取行動所導(dǎo)致的后果承擔(dān)責(zé)任。我們保留所有對本出版物的權(quán)利。</p><p>　　【舉辦第三期“專題項目（農(nóng)產(chǎn)品）對接會”】</p><p>　　2013年1月17日下午，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會與成都股權(quán)投資服務(wù)中心在金融城5號樓10樓路演中心聯(lián)合舉辦了第三期專題項目對接會。本期是農(nóng)產(chǎn)品項目專場，協(xié)會組織了成都德同西部投資管理有限公司、成都華信弘俊投資管理有限公司、

17、四川鴻鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳海高倫投資管理有限公司、成都泰豪晟大股權(quán)投資基金管理中心（有限合伙）、硅谷天堂資產(chǎn)管理集團股份有限公司成都分公司等8家關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品項目的會員機構(gòu)參加了本次對接會。四川綠島食品有限公司（野生食用菌、山野菜、果蔬菜等山珍食品原料和農(nóng)副土特產(chǎn)的收購、栽培、生產(chǎn)、加工、銷售）、成都昌盛鴻笙食品有限公司（粗糧食品的深加工）、四川神龍科技股份有限公司（農(nóng)作物種子的科研、生產(chǎn)、加工和銷售）3個處于成長期或成熟期的項目進行了

18、路演，詳細介紹了企業(yè)總體情況、產(chǎn)品特點、競爭優(yōu)勢、發(fā)展規(guī)劃和融資需求。近三個小時的講演與問答互動讓投資機構(gòu)對融資企業(yè)有了更多的接觸和了解，為進一步接洽創(chuàng)造了有利條件。</p><p>　　未來15年到20年，我國農(nóng)業(yè)將迎來高速發(fā)展期。一是國民收入的日益提高帶來農(nóng)產(chǎn)品消費的升級和對農(nóng)產(chǎn)品及加工品需求的提升；二是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)與加工方式、低回報的發(fā)展模式將難以持續(xù)，農(nóng)業(yè)將向集約化、產(chǎn)業(yè)化、資本化、科技化等方向發(fā)展。特

19、別國家近年對土地流轉(zhuǎn)的政策方針，更為農(nóng)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了前所未有的環(huán)境和條件，蘊藏著巨大的投資機遇。本次活動旨在聚集優(yōu)秀現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項目和專業(yè)化的投資機構(gòu)，幫助現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)引進戰(zhàn)略伙伴，突破發(fā)展瓶頸，實現(xiàn)快速發(fā)展。</p><p>　　【協(xié)辦新津縣“金融進園區(qū)企業(yè)融資現(xiàn)場對接會”】</p><p>　　2013年3月5日，由新津縣經(jīng)濟和發(fā)展局、新津工業(yè)園區(qū)管委會主辦，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會協(xié)

20、辦的“金融進園區(qū)企業(yè)融資現(xiàn)場對接會”在新津縣工業(yè)園區(qū)管委會一樓舉行。來自創(chuàng)業(yè)投資、小貸、銀行等三十多家金融機構(gòu)，與新津工業(yè)園區(qū)來自新材料、制藥、食品、機械制造、科技、再生能源等行業(yè)60多家有融資需求的企業(yè)進行了“一對一”的對接活動。</p><p>　　本次對接會也是協(xié)會2013年“創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行”系列活動的第一站。協(xié)會組織了成都德同西部投資管理有限公司、成都創(chuàng)新風(fēng)險投資有限公司、成都盈創(chuàng)動力創(chuàng)業(yè)投資有限公司、成

21、都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、中信銀行東城根支行等9家機構(gòu)參加了此次對接活動。參會的機構(gòu)與企業(yè)開展了有針對性、有效率的交流和對接，為進一步線下深入磋商開啟了良好的開端。</p><p>　　“創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行”活動，是為更好地助力我市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級換代，推動中小企業(yè)與金融資本的緊密合作，達成優(yōu)勢互補、共求發(fā)展。本次活動是投融資對接形式的積極探索，它以“攜資金找項目”和“為項目覓出路”的宗旨，通過活

22、動重點推進“三個進園區(qū)”，即融資服務(wù)進園區(qū)、融資培訓(xùn)進園區(qū)、融資對接進園區(qū)，旨在：一助力園區(qū)中小微企業(yè)發(fā)展，普及和提高其股權(quán)融資的意識，著力破解企業(yè)融資難題；二幫助會員單位，擴大投資眼界和拓寬投資渠道； 三幫助區(qū)縣產(chǎn)業(yè)園區(qū)引入創(chuàng)投資本，推動開發(fā)區(qū)和創(chuàng)投機構(gòu)建立中小企業(yè)投融資服務(wù)長效機制，為區(qū)縣開發(fā)區(qū)、融資企業(yè)和投資機構(gòu)三者搭建信息交流、項目合作的平臺。</p><p>　　【舉辦“創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行-金堂站

23、”交流對接會】</p><p>　　為引導(dǎo)創(chuàng)投機構(gòu)支持我市節(jié)能環(huán)保、高端裝備等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進中小微企業(yè)直接融資，拓寬融資渠道，助推中小微企業(yè)健康成長。2013年3月21日，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會舉辦了“創(chuàng)投機構(gòu)園區(qū)行-金堂站”交流對接會，本次活動協(xié)會組織了德同銀科、創(chuàng)新風(fēng)投、盈創(chuàng)動力等17家機構(gòu)，與成阿工業(yè)園區(qū)、金堂工業(yè)園區(qū)內(nèi)節(jié)能環(huán)保、新能源、裝備制造等行業(yè)、有融資需求的10家潛力中小微企業(yè)進行了面對面

24、的交流溝通。會后，創(chuàng)投機構(gòu)還實地參觀了成都眾孚環(huán)保科技有限公司、四川南光新能源有限公司等3家企業(yè)，對項目的實際情況進行了深度調(diào)研。</p><p>　　【協(xié)辦第四屆“195金-技講壇”】</p><p>　　2013年3月22日，由成都市科技評估中心主辦、成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會協(xié)辦的第四屆“195金-技講壇”在成都天府軟件園D區(qū)1號樓布衣客棧酒店舉行。本次講壇主要面向風(fēng)險投資機構(gòu)，邀

25、請了電子科技大學(xué)移動計算研究中心夏侯士戟教授開展“新型體感互動技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r及趨勢”的主題演講，與參會機構(gòu)就新型體感互動技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢、商業(yè)應(yīng)用等開展交流探討。同時主辦方篩選了“IOS和安卓、PC跨平臺的3D游戲引擎”和“3D原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)動畫系列片《爆漿辦公室》”兩個項目對投資機構(gòu)進行推介。</p><p>　　協(xié)會會員單位成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司、硅谷天堂資產(chǎn)管理集團股份有限公司成都分公司、四川中物創(chuàng)

26、業(yè)投資有限公司、深圳海高倫投資管理有限公司等7家投資機構(gòu)參加了本次講壇。本期講壇為參會各方提供新型體感互動相關(guān)技術(shù)的指導(dǎo)咨詢和項目對接交流的機會，促進了投資機構(gòu)對產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢及其商業(yè)應(yīng)用價值的深入了解，加速了先進技術(shù)及成果的推廣應(yīng)用。</p><p>　　【開展2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評優(yōu)表彰活動】</p><p>　　為樹立我市創(chuàng)投和股投行業(yè)標(biāo)桿、推廣行業(yè)最佳實踐、建立正向激

27、勵機制，推出一批在我市創(chuàng)投和股投行業(yè)內(nèi)影響較大、信譽較高的投資機構(gòu)和突出人物等先進典型，以提升我市創(chuàng)投和股投行業(yè)整體形象，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會于2月啟動了“2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評優(yōu)表彰活動”。按照《2102年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評優(yōu)表彰活動辦法》，經(jīng)過一個多月的機構(gòu)申報、初評、綜合評分、組委會評審等流程，10家投資機構(gòu)獲得“2012成都最佳投資機構(gòu)獎”、3家機構(gòu)獲得“2012成都最佳中介服務(wù)機構(gòu)獎”、11位投資機構(gòu)

28、高管獲得“2012年度最佳投資人獎”。獲獎名單如下：</p><p>　　一、2012成都最佳創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)獎：</p><p>　　成都凱晟投資管理中心（有限合伙） 成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司</p><p>　　硅谷天堂資產(chǎn)管理集團股份有限公司成都分公司</p><p>　　成都盈創(chuàng)動力創(chuàng)業(yè)投資有限公司 成都創(chuàng)新風(fēng)險投資

29、有限公司</p><p>　　二、2102成都最佳股權(quán)投資機構(gòu)獎：</p><p>　　成都德同西部投資管理有限公司 成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司</p><p>　　開鉑（成都）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司 中發(fā)君盛投資管理有限公司</p><p>　　昆吾九鼎投資管理有限公司</p><p>　　三、

30、2012成都最佳中介服務(wù)機構(gòu)獎：</p><p>　　成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司 中信銀行股份有限公司成都分行</p><p>　　成都高投盈創(chuàng)動力投資發(fā)展有限公司</p><p>　　四、2012成都最佳投資人獎（排名不分先后）：</p><p>　　成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（吳忠）</p><p&g

31、t;　　成都高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司（黃光耀）</p><p>　　成都德同西部投資管理有限公司（李農(nóng)）</p><p>　　成都凱晟投資管理中心（有限合伙）（鐘鳴）</p><p>　　成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司（黃青）</p><p>　　成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（盧振威）</p><p>　　中發(fā)君盛投

32、資管理有限公司（黃宇）</p><p>　　硅谷天堂資產(chǎn)管理集團股份有限公司成都分公司（熊進）</p><p>　　開鉑（成都）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（NOH KWANG GEUN）</p><p>　　成都盈創(chuàng)動力創(chuàng)業(yè)投資有限公司（易宇）</p><p>　　成都創(chuàng)新風(fēng)險投資有限公司（譚勝）</p><p>　　祝賀上

33、述機構(gòu)和個人獲此殊榮。</p><p>　　【歡迎泰豪晟大、同創(chuàng)偉業(yè)等4家機構(gòu)加入?yún)f(xié)會】</p><p>　　2013年第一季度，共有4家機構(gòu)加入?yún)f(xié)會，分別是：</p><p>　　成都泰豪晟大股權(quán)投資基金管理中心（有限合伙）</p><p>　　深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司</p><p>　　中信銀行股份有限公司

34、成都分行</p><p><b>　　四川師維律師事務(wù)所</b></p><p>　　截止2013年3月，協(xié)會會員已達35家。</p><p>　　【關(guān)于協(xié)會遷址的公告】</p><p><b>　　各相關(guān)單位：</b></p><p>　　成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會已于2

35、012年12月21日從金融城2號樓511室遷至成都市高新區(qū)錦城大道11號盈創(chuàng)動力大廈403室（拉德方斯旁）。協(xié)會原聯(lián)系電話028-85336862停用，新的聯(lián)系電話（傳真）為028-85978058，郵箱cd_vcpe@163.com。</p><p>　　歡迎各相關(guān)單位前來參觀交流、洽談合作。</p><p>　　成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會</p><p>&l

36、t;b>　　二〇一三年一月六日</b></p><p>　　【2012年度我市備案創(chuàng)投企業(yè)年檢工作】</p><p><b>　　來源：市發(fā)改委</b></p><p>　　2013年備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)年檢基本按照國家發(fā)展改革委發(fā)改辦財金[2012]1088號年檢規(guī)定，請備案會員機構(gòu)準(zhǔn)備好資料后一次性向備案管理系統(tǒng)提交，同時書面

37、資料和電子版報市發(fā)改委資金處。</p><p>　　年檢具體要求：備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過“全國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)”，提交2012年度財務(wù)報告、2012年度業(yè)務(wù)報告及其他相關(guān)材料。其中，2012年度財務(wù)報告應(yīng)當(dāng)經(jīng)注冊會計師審計，能夠準(zhǔn)確陳述備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)負債和投資收益等情況。2012年度業(yè)務(wù)報告能夠準(zhǔn)確陳述備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)歷史沿革、組織管理結(jié)構(gòu)、資本資產(chǎn)狀況、投資運作及典型投資案例等情況。其他相關(guān)材料

38、包括下列能夠簡要反映截止到2012年末全年度業(yè)務(wù)情況和經(jīng)濟社會貢獻情況的相關(guān)表格：</p><p>　　一、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本情況表》（實行委托管理的，還應(yīng)當(dāng)填寫《創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)基本情況表》）；</p><p>　　二、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)高管人員情況表》（實行委托管理的，還應(yīng)填寫《創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)高管人員情況表》）；</p><p>　　三、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本來源情況

39、表》</p><p>　　四、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)負債情況表》</p><p>　　五、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資情況表》</p><p>　　六、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股本退出情況表》</p><p>　　七、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資收益與應(yīng)納稅所得抵扣情況表》</p><p>　　八、《被投企業(yè)經(jīng)濟社會貢獻情況表》</p&g

40、t;<p>　　九、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)濟社會貢獻情況匯總表》</p><p>　　【新三板公司可通過介紹上市直接轉(zhuǎn)板】</p><p><b>　　來源：資本前瞻</b></p><p>　　就新三板企業(yè)如何轉(zhuǎn)入滬深交易所的主板、創(chuàng)業(yè)板，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)公司總經(jīng)理謝庚2月下旬首度進行了官方回應(yīng)：新三板符合條件的掛牌

41、企業(yè)可以通過介紹上市的方式登陸滬深股票市場。</p><p>　　他表示，新三板掛牌的公司已經(jīng)通過證監(jiān)會核準(zhǔn)成為公眾公司，這些公司只要不公開發(fā)行，就可以直接向滬深交易所提出上市申請，不再需要證監(jiān)會的審核。而這，正是成熟市場的“介紹上市”模式，意味著今后除了公開發(fā)行并上市 ，企業(yè)取得上市公司地位將擁有一條更市場化的途徑。</p><p><b>　　何謂“介紹上市”</b&g

42、t;</p><p>　　介紹上市在境外比較常見，是已發(fā)行證券申請上市的一種方式，不需要在上市時再發(fā)行新股，因為該類申請上市的證券已有相當(dāng)數(shù)量，并為公眾所持有，故可推斷其在上市后會有足夠的流通量。</p><p>　　它與IPO的區(qū)別是沒有“公開招股”一環(huán)，不涉及發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份。介紹上市可以把企業(yè)融資和證券上市在時間上分開，給企業(yè)以更大的靈活性。</p>&l

43、t;p>　　IPO失意企業(yè)可能“枯木逢春”</p><p>　　在目前800余家企業(yè)的候?qū)彺筌娭?，不少企業(yè)已經(jīng)被“終止審查”，或者“中止審查”，這些企業(yè)的IPO之路就此畫上句號。不過慶幸的是，以亞安科技、天大求實電力、創(chuàng)毅訊聯(lián)科技等為代表的不少企業(yè)，還有一個特殊的身份，即創(chuàng)立于新三板試點的高新區(qū)內(nèi)。</p><p>　　按照新三板的掛牌規(guī)定，掛牌企業(yè)最基本的要求是必須是北京中關(guān)村科技

44、園區(qū)、上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津濱海高新區(qū)內(nèi)的企業(yè)。這意味著，亞安科技等公司完全可以采取“新三板掛牌，然后介紹上市”的方式，完成未盡的登陸A股之夢。</p><p>　　PE和中小型券商參與熱情高</p><p>　　盡管新三板掛牌企業(yè)的主辦券商對這一新上市模式的態(tài)度不一，但前瞻投顧在與多家券商接觸過程中發(fā)現(xiàn)，相對來說，中小型券商更看好新三板市場，也更愿意在新三板市

45、場加大投入，而大型券商因為體量大，在新三板承銷業(yè)務(wù)中的獲利空間也較小，靈活性不足，因而更愿意把主要精力放在A股市場上。</p><p>　　與此同時，PE也顯得較為積極。一位私募股權(quán)投資人士向媒體表示，新三板企業(yè)只要在交易所掛牌，價格肯定不止現(xiàn)在這個水平，對PE來說，企業(yè)能不能融到資都不是主要的，股份轉(zhuǎn)讓過程中有溢價才是最重要的。</p><p>　　【證監(jiān)會擬設(shè)專項行政窗口 接受新三板轉(zhuǎn)

46、讓及發(fā)行】</p><p><b>　　來源：中國證監(jiān)會 </b></p><p>　　中國證券監(jiān)督管理委員會公告〔2013〕20號</p><p>　　根據(jù)《行政許可法》、《中國證券監(jiān)督管理委員會行政許可實施程序規(guī)定》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等規(guī)定，現(xiàn)將非上市公眾公司申請股票公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行審核的有關(guān)事宜公告如下：</p>

47、;<p>　　一、我會在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司辦公地點（北京市西城區(qū)金融大街丁26號金陽大廈）設(shè)行政許可受理窗口，專門受理非上市公眾公司申請股票公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的申請。</p><p>　　二、申請材料應(yīng)符合《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號——申請文件》等有關(guān)規(guī)定的要求。我會依法接收申請人的申請材料，并出具申請材料接收憑證和受理通知書。</p>

48、;<p>　　三、我會依法在受理申請之日起20個工作日內(nèi)作出準(zhǔn)予或不予行政許可的決定。受理窗口將我會核準(zhǔn)文件送達申請人及相關(guān)單位。</p><p><b>　　中國證監(jiān)會</b></p><p>　　2013年3月19日</p><p>　　【中央財政專項資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展】</p><p><

49、;b>　　來源：中國證券網(wǎng)</b></p><p>　　中國證券網(wǎng)訊 財政部網(wǎng)站1月28日消息，為規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金管理，提高財政資金使用效益，財政部、國家發(fā)展改革委聯(lián)合制定了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金管理暫行辦法》，現(xiàn)予印發(fā)。</p><p>　　專項資金支持范圍主要包括新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計劃、產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新平臺、區(qū)域集聚發(fā)展等。</p>

50、;<p><b>　　辦法全文如下：</b></p><p>　　《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金管理暫行辦法》</p><p><b>　　第一章 總 則</b></p><p>　　第一條 為了規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金管理，提高資金使用效益，根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（國發(fā)〔2

51、010〕32號，以下簡稱《決定》）和《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（國發(fā)〔2012〕28號，以下簡稱《規(guī)劃》）以及預(yù)算管理規(guī)定，制定本辦法。</p><p>　　第二條 本辦法所稱戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金（以下簡稱專項資金），是指中央財政預(yù)算安排，用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重大關(guān)鍵技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、重大應(yīng)用示范以及區(qū)域集聚發(fā)展等工作的專項資金。</p><p>　　第三條 專

52、項資金由財政部、國家發(fā)展改革委會同國務(wù)院有關(guān)部門根據(jù)職責(zé)分工共同管理，各司其職、各負其責(zé)。</p><p>　　第二章 資金使用安排原則</p><p>　　第四條 專項資金的使用和安排應(yīng)當(dāng)堅持以下原則：</p><p>　?。ㄒ唬┦袌鲋鲗?dǎo)，政府推動。尊重市場經(jīng)濟規(guī)律，充分發(fā)揮市場基礎(chǔ)性作用，調(diào)動企業(yè)主體的積極性，針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵瓶頸制約，政

53、府適當(dāng)給予扶持和引導(dǎo)，營造良好環(huán)境，激發(fā)創(chuàng)新活力。</p><p>　?。ǘ┘匈Y金，扶持重點。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃明確的重大工程、重點發(fā)展方向，選擇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，集中資金，綜合扶持，促進重大關(guān)鍵技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新和區(qū)域集聚發(fā)展，鼓勵創(chuàng)新資源密集區(qū)域率先實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。</p><p>　?。ㄈ﹨^(qū)別對象，創(chuàng)新方式。根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點及階段

54、性特征，針對不同對象、不同階段、不同問題，創(chuàng)新體制機制和支持方式，并做好與其他財政政策、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)調(diào)配合，促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。</p><p>　　第三章 資金支持范圍</p><p>　　第五條 專項資金支持范圍主要包括：</p><p>　?。ㄒ唬┲С中屡d產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計劃。采取中央財政資金與地方財政資金、社會資金參股，共同發(fā)起設(shè)立或增資現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)

55、投資基金等方式，支持具備原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性、且處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。</p><p>　?。ǘ┲С之a(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新。選擇受關(guān)鍵技術(shù)嚴重制約，關(guān)聯(lián)性、基礎(chǔ)性、公益性強的產(chǎn)業(yè)或技術(shù)，支持行業(yè)骨干企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新資源，加強產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合攻關(guān)、新一代技術(shù)儲備、專利池集聚等，推動企業(yè)與高等學(xué)校、科研院所等構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，提高協(xié)同創(chuàng)新能力，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。</p><p

56、>　　（三）支持技術(shù)創(chuàng)新平臺。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域，針對行業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域特點，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢單位聯(lián)合相關(guān)科研機構(gòu)、企業(yè)及投資者，建立涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的開放性技術(shù)創(chuàng)新平臺，加強重大共性關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。</p><p>　?。ㄋ模┲С謪^(qū)域集聚發(fā)展。選擇技術(shù)路徑清晰、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確、相關(guān)配套不完整或市場需求不足的產(chǎn)業(yè)或技術(shù)，支持地方政府加強資源統(tǒng)籌配置，引導(dǎo)上、中、下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)自主跟進，推動創(chuàng)新要素向區(qū)域

57、特色產(chǎn)業(yè)集聚，培育一批具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。</p><p>　?。ㄎ澹┴斦?、國家發(fā)展改革委會同有關(guān)部門根據(jù)《決定》和《規(guī)劃》要求，以及行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要確定的其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點工作。</p><p>　　第六條 對已通過中央基建投資、節(jié)能減排專項資金、可再生能源專項資金等中央財政資金支持的重點工作、工程或項目，專項資金原則上不再予以支持。</p><p>

58、;　　第四章 資金支持方式</p><p>　　第七條 專項資金一般采取撥款補助、參股創(chuàng)業(yè)投資基金等支持方式，并根據(jù)國際國內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢進行適當(dāng)調(diào)整。</p><p>　　第八條 參股設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的管理程序、資金撥付等按照《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（財建〔2011〕668號）執(zhí)行。</p><p>　　第五章 資金申報、審

59、核與撥付</p><p>　　第九條 根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要、國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及相關(guān)文件等要求，國家發(fā)展改革委等有關(guān)部門會同財政部制發(fā)申報指南，或確定試點示范的區(qū)域或承擔(dān)單位。</p><p>　　第十條 符合條件的單位或地方按照申報指南要求編制實施方案并提出資金申請。對采取分年支持的，財政部、國家發(fā)展改革委及有關(guān)部門組織專家對以前年度實施情況考核后，確定后續(xù)資金支持方案。

60、</p><p>　　第十一條 國家發(fā)展改革委等有關(guān)部門會同財政部組織專家對各單位或地方編制的實施方案進行評審，并根據(jù)專家評審情況予以批復(fù)。</p><p>　　第十二條 專項資金由財政部根據(jù)有關(guān)規(guī)定審核下達。</p><p><b>　　第六章 監(jiān)督管理</b></p><p>　　第十三條 財政部會同國家發(fā)展改革委等

61、有關(guān)部門按照職責(zé)分工對專項資金使用情況實施定期或不定期監(jiān)督檢查、追蹤問效，組織有關(guān)機構(gòu)對專項開展專項核查。</p><p>　　第十四條 中央有關(guān)部門和中央企業(yè)集團應(yīng)加強對本部門、本單位專項資金使用和實施情況的監(jiān)督考核；省級財政、發(fā)展改革等有關(guān)部門要加強專項資金的績效評價，強化績效目標(biāo)考核，切實提高專項資金使用效益，確保實現(xiàn)政策目標(biāo)。</p><p>　　第十五條 專項資金應(yīng)當(dāng)?？顚Ｓ?，任

62、何單位和個人不得截留、擠占或挪用。違反本辦法規(guī)定的，按照《財政違法行為處罰處分條例》（國務(wù)院令第427號）規(guī)定進行處理。</p><p><b>　　第七章 附 則</b></p><p>　　【終止審查三去向:并購、轉(zhuǎn)板、再申報 PE瞄準(zhǔn)二級市場】</p><p><b>　　來源： 證券時報 </b></p>

63、;<p>　　“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何,得分具體情況來看?！蹦县S資本合伙人黃慶偉分析說,如果是階段性財務(wù)指標(biāo)問題,一般會換個時間再申報;如果是證監(jiān)會審核政策問題,一般會等待政策明朗;如果企業(yè)業(yè)績無法扭轉(zhuǎn),估計就沒機會了?！案爬▉碚f,二次申報肯定是首選,被并購是次選,再不濟就回購?！?lt;/p><p>　　一家企業(yè)新股公開發(fā)行(IPO)的背后,發(fā)行人、投資機構(gòu)、中介機構(gòu)休戚相關(guān)。一旦發(fā)行撤單,圍繞

64、著項目上市失敗的現(xiàn)實,上述主體心思如何?下一步如何行動?</p><p>　　去向一: 再次申報是首選</p><p>　　“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何,得分具體情況來看。”南豐資本合伙人黃慶偉分析說,如果是階段性財務(wù)指標(biāo)問題,一般會換個時間再申報;如果是證監(jiān)會審核政策問題,一般會等待政策明朗;如果企業(yè)業(yè)績無法扭轉(zhuǎn),估計就沒機會了。</p><p>　　

65、“概括來說,二次申報肯定是首選,被并購是次選,再不濟就回購?！秉S慶偉認為,IPO企業(yè)規(guī)模素質(zhì)都不錯,一般都不太愿意轉(zhuǎn)去代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(也稱“新三板”),寧可不上市繼續(xù)經(jīng)營。</p><p>　　民生證券一位投行人士也表示,對于撤單企業(yè),能夠二次申報自然是最好,如果撤回的原因只是暫時性的業(yè)績下滑,應(yīng)該有機會再報材料。</p><p>　　不過,對于擬上市企業(yè)能否再次站到發(fā)行申報的起跑線前,

66、不少機構(gòu)都心中沒底?！拔宜私獾那闆r是,目前撤單企業(yè)都比較郁悶,是否二次闖關(guān)得看情況?！庇猩虾ＷC券行業(yè)律師如是說。但他認為,出于對利益最大化的追逐,二次申報和并購?fù)顺鋈匀皇鞘紫饶繕?biāo)。</p><p>　　有資深業(yè)內(nèi)人士也表示,鑒于這批撤單企業(yè)基本具備A股上市條件,企業(yè)上市前期投入都比較大,絕大部分撤單企業(yè)可能會待抽查結(jié)束后,重新提交IPO材料排隊上市。他認為,目前600多家擬IPO企業(yè)排隊,兩年左右時間可能就可消

67、化完,排隊等待上市仍是撤單企業(yè)首選,其他途徑都是權(quán)宜之計。監(jiān)管層核查前也曾表示,歡迎這些企業(yè)整改后再回來。</p><p>　　去向二: 通過并購實現(xiàn)退出</p><p>　　新股發(fā)行市場的停擺,讓一些擬上市企業(yè)開始注意到并購機會,而這一轉(zhuǎn)變的背后,中介機構(gòu)和投資機構(gòu)的推波助瀾不可忽視。</p><p>　　一位券商投行人士透露,在其經(jīng)手的項目沖擊IPO受

68、阻后,曾建議企業(yè)考慮并購方式。實際上,市場上也有大量游資在尋找新的投資項目,部分上市公司也在觀望。</p><p>　　深圳一家從事并購業(yè)務(wù)的投資機構(gòu)負責(zé)人告訴證券時報記者,隨著新股停發(fā),不少擁有資金的上市公司瞅準(zhǔn)機會主動出擊,廣泛與中介機構(gòu)、投資機構(gòu)聯(lián)系,希望能通過并購方式收購合適的標(biāo)的?！皬慕佑|的情況來看,無論是上市公司方面的并購需求,還是擬上市企業(yè)方面被并購的意向,雙向都很活躍,目前聯(lián)系的幾單業(yè)務(wù)都在有序推

69、進?！痹撠撠?zé)人透露,較之以前,這是一個新跡象。以前擬上市企業(yè)被并購的意向淡薄,不少企業(yè)連接觸都不太樂意。</p><p>　　國海證券投行部門有關(guān)人員告訴證券時報記者,目前撤單的100多家企業(yè)中,不少企業(yè)資質(zhì)相對來說還是不錯的,這對于那些希望尋求并購標(biāo)的的機構(gòu)來說是不錯的機會。</p><p>　　國內(nèi)一家大型私募股權(quán)(PE)投資機構(gòu)人士則認為,此次撤單企業(yè)高達上百家,比較活躍的PE機構(gòu)多

70、少都有覆蓋,但是國內(nèi)PE二級市場活躍程度還遠遠不夠,大部分PE二級市場轉(zhuǎn)讓都在私下進行,專門的PE二級市場基金更是數(shù)量很少。“國外成熟市場項目轉(zhuǎn)讓是很正常的事情,估值也有一套標(biāo)準(zhǔn)。但在國內(nèi),投資人往往會認為PE項目轉(zhuǎn)讓肯定是負面信息,其實這是投資人不夠成熟的表現(xiàn)?！鄙鲜鋈耸勘硎?未來PE二級市場機會值得關(guān)注。</p><p>　　去向三: 轉(zhuǎn)新三板或轉(zhuǎn)道海外</p><p>　　

71、除了上述去向外,轉(zhuǎn)往代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也是監(jiān)管部門力主擬上市企業(yè)分流的一個途徑。</p><p>　　不過,民生證券投行人士就坦陳,從他掌握的情況來看,轉(zhuǎn)板對撤單企業(yè)的吸引力不大。有證券行業(yè)律師也表示,資質(zhì)好的企業(yè)還是希望上市退出;資質(zhì)一般的可以并購?fù)顺?差的就只能認栽。至于新三板,如果轉(zhuǎn)板機制打通,可能對擬上市企業(yè)還是有一定吸引力。</p><p>　　評論人士皮海洲則認為,這些撤單企業(yè)均

72、接近IPO條件,較新三板公司成熟很多,財務(wù)狀況也好很多。主板和新三板一樣是排隊,許多撤單企業(yè)不會愿意上新三板。另外,新三板以介紹上市方式轉(zhuǎn)板,是不公開發(fā)行不籌集資金的,這對擬A股市場IPO的企業(yè)的確吸引力有限。</p><p>　　海外上市也是撤單企業(yè)被提及較多的一個去向安排。不過業(yè)內(nèi)人士表示,由于上述撤單企業(yè)為A股上市準(zhǔn)備多時,一般架構(gòu)也是為沖擊A股準(zhǔn)備的,到海外上市注入歐美可能涉及架構(gòu)問題,動作大難度大?！稗D(zhuǎn)

73、道香港有一定可行性,而此前也的確有出現(xiàn)過在國內(nèi)排隊時間長而轉(zhuǎn)道香港的案例?！秉S慶偉表示。</p><p>　　【投行臨急速改道十字路口 PE/VC機構(gòu)將會回歸慣例化】</p><p><b>　　來源： Vcuni</b></p><p>　　堅持還是轉(zhuǎn)型？作為投行業(yè)務(wù)的主業(yè)，IPO冰封三千尺，令投行生態(tài)圈站在急速改道的十字路口。</p&

74、gt;<p>　　剛剛過去的一周，隨著IPO財務(wù)專項檢查不斷深入和新華社三日內(nèi)五次發(fā)文，圍繞IPO下月開閘的猜測漸起。不過，12日證監(jiān)會新聞例會上發(fā)言人的表態(tài)，讓投行人士的期待落空：“我會近期沒有就IPO重啟的相關(guān)問題接受有關(guān)媒體采訪；新股發(fā)行改革思路和方案正在研究中，屆時會正式公開?！?lt;/p><p>　　寒冬之下，PE市場也透露出重要的轉(zhuǎn)型信號——以往不受重視的并購重組等投行業(yè)務(wù)，正暗流涌動。&

75、lt;/p><p>　　“從2012年年底到現(xiàn)在，幾乎所有的投資機構(gòu)都在討論并購的話題；并購不但正在爆發(fā)，而且未來都會是VC/PE一個主要的退出渠道?！?lt;/p><p>　　IPO 5月重啟無望</p><p>　　導(dǎo)報記者注意到，最近關(guān)于IPO究竟何時重啟的版本眾多，最新的說法是5月底。</p><p>　　近日IPO重啟傳聞再起，一方面是證監(jiān)

76、會IPO核查事項漸近尾聲；另一方面，新華社三天連發(fā)五篇文章聚焦IPO重啟，此舉被業(yè)內(nèi)一度解讀為IPO重啟的“暖場”先兆。</p><p>　　IPO何時開閘一直是懸在各方心頭的重壓，稍經(jīng)刺激，便反映在股指走勢上。導(dǎo)報記者注意到，上周五滬指創(chuàng)年內(nèi)新低，不僅退守2200點關(guān)前、失守年線，成交量也創(chuàng)下4個月內(nèi)的最低。</p><p>　　對于IPO將開閘的各種猜測，證監(jiān)會很快進行了辟謠。雖然IP

77、O重啟目前沒有明確時間表，但IPO專項財務(wù)核查已經(jīng)進入深水區(qū)。</p><p>　　“目前核查工作正有條不紊地推進，我們將對已上報的自查報告進行認真嚴格的審核?！鄙鲜鲎C監(jiān)會發(fā)言人表示。</p><p>　　據(jù)其介紹，證監(jiān)會目前已成立15個檢查小組，工作小組除發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、會計部、稽查總隊和系統(tǒng)相關(guān)單位成員外，大部分成員為執(zhí)業(yè)會計師。檢查小組將對首批重點抽查企業(yè)分兩輪進行現(xiàn)場檢查，第一輪

78、15家企業(yè)的檢查工作已陸續(xù)展開。</p><p>　　統(tǒng)計顯示，去年中國VC/PE市場基金募資規(guī)模大幅收縮，全年共有266只基金完成募資275.35億美元，相比2011年分別下降47.1%和44.3%。</p><p>　　退出方面同樣慘不忍睹。去年VC/PE背景中國企業(yè)IPO數(shù)量與融資金額大幅下滑，融資規(guī)模同比縮水逾五成，IPO退出平均賬面回報率4.38倍，較2011年大幅縮水。<

79、/p><p>　　在此背景下，此前一直被忽視的并購，日益受到重視。</p><p>　　但是，向并購轉(zhuǎn)型并非一日之功。分析認為，“我國民企占大多數(shù)，相比上市融資，他們之間做并購的沖動并不是很強，所以再融資業(yè)務(wù)不是那么好開展；同時，由于民企并購沖動不強、國企并購重組大多是政府主導(dǎo)，這決定了中小機構(gòu)的機會并不多?！?lt;/p><p><b>　　PE臨整合高峰<

80、;/b></p><p>　　隨著中國PE行業(yè)進入深度調(diào)整期，洗牌與整合加速進行，行業(yè)生態(tài)正呈現(xiàn)出新的面貌—投資價值回歸、競爭格局多元化。</p><p>　　全民PE的盛宴已過，面對杯盤狼藉、一地雞毛，在上述“投資年會”上，PE整合成為眾多業(yè)界大佬的共識。</p><p>　　“未來股權(quán)投資將重歸高度定制化，周期更長，盈利趨于社會資本平均水平?！本哦ν顿Y合伙

81、人蔡蕾表示，未來中國PE也將加速整合，PE/VC機構(gòu)將回歸慣例化，正如歐美市場幾十年演變，最終呈現(xiàn)兩類機構(gòu)，一類搞并購，一類搞VC。</p><p>　　“未來5年內(nèi)的行業(yè)洗牌是公司最為關(guān)注的問題?！备桁迟Y產(chǎn)管理合伙人甘世雄的觀點一針見血。在談到并購的話題時，甘世雄透露，歌斐資產(chǎn)正在醞釀專門做一個并購基金的母基金。</p><p>　　【IPO停擺下的PE三大生存臉譜：焦慮型樂觀型淡定型】

82、</p><p><b>　　來源：上海證券報</b></p><p>　　IPO停擺半年多時間，眾多PE投資機構(gòu)備受煎熬。盡管IPO有望在近期重啟，但面對大量排隊等待的“IPO堰塞湖”，PE們并沒有感受到太多的希望。無奈之下許多中小PE紛紛轉(zhuǎn)型，尋求其他退出方式甚至“非常規(guī)方式”，而具備一定規(guī)模和實力的PE則瞅準(zhǔn)了當(dāng)前許多資產(chǎn)質(zhì)量良好的項目價格低廉的機會，成立并購基

83、金等進行“抄底”。</p><p>　　焦慮型：“退出”路在何方</p><p>　　在A股IPO停滯之際，并購、境外上市成了眾多PE公司常用的退出模式。也有一些PE采用了一些不常用的退出方式</p><p>　　“現(xiàn)在很多中小PE的日子都挺難過?！鄙钲谝患襊E公司的相關(guān)人士告訴記者，目前多數(shù)股權(quán)投資公司的退出方式就是所投企業(yè)IPO上市，但隨著去年以來IPO暫停，P

84、E喪失了這一最主要的退出方式。基金畢竟都有期限，尤其是對于一些規(guī)模較小的公司而言，基金的存續(xù)期都較短，而許多項目都已經(jīng)陸續(xù)到期，退出時間與之前預(yù)期不一致，這直接影響到后期的持續(xù)運作。許多遭遇這一困境的中小PE公司“焦慮又難熬”。</p><p>　　受影響的并不僅僅只有資金。這位人士介紹，由于PE所投的很多項目都屬于資金密集型，一旦不能按期通過資本市場上市融資，發(fā)展速度就會降下來，從而影響到申報條件。因而從去年以

85、來，很多PE選擇通過并購的方式退出部分項目。</p><p>　　除了并購這一較多的模式外，眾PE公司也尋求多種方式來實現(xiàn)退出，境外上市也是一大渠道。但相關(guān)人士分析，由于誠信等問題美國市場對于中概股存在質(zhì)疑，而中國香港市場只是對特定幾個行業(yè)感興趣，其他行業(yè)估值并不高。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在IPO暫停的特殊條件下，去年以來也催生出眾多渠道，甚至包括很多不常用的退出方式。</p><p>　　樂

86、觀型：轉(zhuǎn)型另謀出路</p><p>　　通過成立并購基金謀抄底，或改變以往投資領(lǐng)域，成了這類PE通常的做法</p><p>　　IPO的停滯使得PE市場面臨嚴寒，為此眾多PE公司也紛紛尋求轉(zhuǎn)型以度過寒冬。記者向深圳市高特佳投資集團了解到，該集團即將成立相關(guān)的并購基金，目前已經(jīng)找到大LP，并已經(jīng)制定了相關(guān)方案。相關(guān)人士向記者透露，很多項目受IPO暫停影響導(dǎo)致發(fā)展速度慢下來，但具備良好的盈利空

87、間，未來的發(fā)展前景也很不錯，新成立的并購基金就是將這些出現(xiàn)下滑的項目收下來，這些項目的資產(chǎn)質(zhì)量都不錯，將來IPO重啟后將有投資機會。</p><p>　　記者了解到，目前很多PE公司都已經(jīng)放慢了投資速度，而且不再堅守以往的投資領(lǐng)域。深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司相關(guān)人士介紹，今年深創(chuàng)投不僅僅局限在一級市場進行資本布局，而且首次嘗試展開二級市場的投資，目前深創(chuàng)投持有上市公司深圳歐菲光科技股份有限公司569.40萬股，位

88、居十大流通股東之首。</p><p>　　淡定型：IPO不開錢照樣賺</p><p>　　PE退出的方式多樣，真正影響到PE收益的，并非是IPO的暫停。IPO的開與不開，與投資是否實現(xiàn)收益并沒有必然的聯(lián)系</p><p>　　相對于中小PE的煎熬，具備一定規(guī)模和實力的PE公司則相對平和了許多。東方匯富董事長助理、東方銀創(chuàng)基金總經(jīng)理王樂京認為，對于IPO暫停導(dǎo)致的影響

89、，成熟的LP、GP在募資階段就應(yīng)對項目上市的不確定性有充分的披露，基金在投資過程中不能按照原計劃一步步實現(xiàn)，各方也能理解和接受。相對于很多同行的焦慮，王樂京坦言自己并沒有這樣的感覺，此次暫停只不過是一場波折，對他們的影響并不大。</p><p>　　目前，東方匯富已經(jīng)有幾個申報、過會項目等待上市。對此王樂京表示，由于所投的企業(yè)有較好的成長性，利潤不斷增長，雖然IPO暫停但是企業(yè)利潤增長沒有暫停，低的有40%-50

90、%，高的達到2倍多，如果按照原來的計劃上市時還未必能有這么好的表現(xiàn)。王樂京認為，IPO暫停影響最大的是那些目的只是為了沖上市而做業(yè)績的企業(yè)，一旦上市受阻第二年業(yè)績就會大變臉，這種情況下出現(xiàn)焦慮也就在所難免。</p><p>　　王樂京坦言，PE退出的方式多樣，真正影響到PE收益的，并非是IPO的暫停。他分析，前幾年有很多項目上市，但投資的PE卻沒有從中賺到錢。IPO的開與不開，與投資是否實現(xiàn)收益并沒有必然的聯(lián)系。

91、</p><p>　　【2013年國內(nèi)第一季度募資、投資、并購、上市事件匯總】</p><p><b>　　來源： Vcuni</b></p><p><b>　　募資事件：</b></p><p><b>　　投資事件：</b></p><p><

92、;b>　　并購事件：</b></p><p><b>　　上市事件：</b></p><p>　　【經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期迎并購重組黃金檔 解密并購下的投資機會】 來源： 清科研究中心</p><p>　　中國經(jīng)濟目前已進入了改革開放以來

93、最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來一段時間經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的完成效率，可能將決定中國經(jīng)濟長期的走向。2013年的中央經(jīng)濟會議明確了政府以短期穩(wěn)增長為主，同時兼顧長期調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟政策。其中六大經(jīng)濟議題中，有三點對產(chǎn)業(yè)的影響尤其巨大：分別是夯實農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進城鎮(zhèn)化。這些政策不僅是短期的施政重點，更是促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心方針，具有長期的一致性。在這些政策的影響下，相關(guān)行業(yè)必然將引發(fā)翻天覆地的變化，行業(yè)內(nèi)的整合活動也將大幅加劇。其中，以下五種策略是投

94、資者分享企業(yè)并購重組過程中所創(chuàng)造價值的重要途徑：</p><p>　　并購交易過程中的債務(wù)和夾層融資</p><p>　　投資者通過借貸的手段將錢借給有大量融資需求的并購方，具體債務(wù)條款的選擇視投資人的風(fēng)險偏好和策略而定：若想獲得較高的固定收益，則應(yīng)選取普通債權(quán)，甚至是不具備優(yōu)先性的次級債務(wù)；若想分享并購方的業(yè)績增長，則可加入轉(zhuǎn)換權(quán)等條款將之做成夾層融資（由于中國公司法的相關(guān)規(guī)定，本報告暫

95、不考慮優(yōu)先股結(jié)構(gòu)），其中所轉(zhuǎn)換的目標(biāo)股權(quán)可以為母公司層面的（即并購方公司），也可為子公司層面的（即被并購公司），最終選擇視投資者對項目的具體判斷而定。</p><p>　　債務(wù)的回報特點是獲得固定收益，與其他債權(quán)相比，并購債的安全度較高。而夾層投資的回報特點是：一、具有低于普通債權(quán)水平的固定收益；二、收益隨著借貸方業(yè)績變化仍具有向上的空間，而當(dāng)借貸方為并購公司時，其業(yè)績的波動潛力將提升“轉(zhuǎn)股權(quán)”的實際價值。普通借

96、貸和夾層債務(wù)的“債屬性”較重，因此相對于股權(quán)投資者重“基本面”的特性，其更偏重于財務(wù)上的安全性，借款方主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和現(xiàn)金流的健康最重要，行業(yè)層面并未太大限制。</p><p>　　投資有較大被收購潛能的企業(yè)</p><p>　　投資人以股權(quán)投資的形式進入目標(biāo)企業(yè)，至于參股或控股的選擇，將視“投資方策略”、“項目情況”、“資金充裕度”等多方面決定。此類投資的動機主要在于兩點：一、有較大被收

97、購可能的企業(yè)，其自身資產(chǎn)具有一定的稀缺性，這也是其價值所在；二、股權(quán)投資的整體回報主要受制于項目退出率和退出項目的平均回報水平，在后者保持不變的情況下，提高退出率顯然能提高整體的回報水平，而被收購潛能大自然意味著項目退出的幾率大。</p><p>　　從本質(zhì)來看，此策略是對“稀缺資源”的投資。對于很多潛在的并購方而言，地方渠道、準(zhǔn)入牌照、客戶、品牌、技術(shù)等方面都是其希望擁有的資源，而該類資源的稀缺性將直接表現(xiàn)為并

98、購方的“渴望”程度。事實上，以上提到的各因素大多都不會在財務(wù)報表中直接展現(xiàn)出來，近似于“表外資產(chǎn)”，以致被很多人所忽略。但是，恰恰是這些“表外因素”決定了并購方的溢價水平。因此，此類投資實際上是一個價值挖掘的過程，重點就在于對“稀缺性”的把握，而發(fā)現(xiàn)他人沒有關(guān)注到的“稀缺性”，則是決定回報水平的關(guān)鍵。</p><p>　　按照以上邏輯，再與前文中的行業(yè)論述加以對照，很明顯鐵礦對于鋼鐵企業(yè)、林場對于造紙行業(yè)、渠道對

99、于消費品廠商等都具有很強的吸引力，因此這些領(lǐng)域都在此策略的應(yīng)用范圍之內(nèi)。然而“眾所周知”從來都是高回報的天敵，因此投資者若想獲得更高的回報，需按照以上邏輯對行業(yè)和企業(yè)進行更加細致的挖掘。</p><p>　　投資有極強整合能力的外延式擴張企業(yè)</p><p>　　在行業(yè)加速整合的情況下，受益最大的無疑是外延式擴張企業(yè)。此外，在價值投資領(lǐng)域，除了凈資產(chǎn)，價值大多來自企業(yè)的核心競爭力。而“整合

100、能力”恰恰就是外延式擴張企業(yè)最為核心的競爭力?！靶袠I(yè)整合”的外因，加之“整合能力強”的內(nèi)因，兩相結(jié)合必然能創(chuàng)造不菲的回報。該類投資具有持有周期長、回報潛力大、易受外部因素影響的特點，同時杠桿的使用對此類企業(yè)而言至關(guān)重要，高杠桿易產(chǎn)生高回報和高風(fēng)險，反之亦然。因此企業(yè)自身的回報和風(fēng)險呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，作為股東的投資者也同樣繼承了這個特點。</p><p>　　首先要發(fā)掘的是外延式擴張企業(yè)中的并購高手，投資人通常能

101、從經(jīng)常進行并購的企業(yè)中找到目標(biāo)，而杠桿使用、交易溢價率、整合情況、增長速率等因素通常是反映企業(yè)并購能力的重要方面；然后需對該類企業(yè)的所在行業(yè)進行分析，若該行業(yè)將進入整合期，或具有極大的整合潛力，則該行業(yè)具有此策略的投資價值；此外，如常規(guī)的二級市場投資一般，發(fā)掘企業(yè)類似于“選股”，判斷行業(yè)類似于“擇時”，兩者并不具備絕對的重要性或時序性差別，就如有些人重選股，有些人重擇時一樣，投資者可根據(jù)自身優(yōu)勢和策略對此思路進行調(diào)整。</p>

102、;<p>　　依托巨頭企業(yè)進行聯(lián)合并購</p><p>　　簡單而言，這種聯(lián)合并購的本質(zhì)在于企業(yè)方需要投資方的資金、外部資源和財務(wù)顧問能力，而資金方需要企業(yè)的行業(yè)資源和整合能力。這種強強聯(lián)手不僅降低了各方的資金需求，更是能以優(yōu)勢互補的策略提高并購的成功率。當(dāng)投資者不具備強大的并購整合能力之時，這是其掘金并購市場較為可行的策略。</p><p>　　由于聯(lián)合并購中，通常企業(yè)方會

103、占據(jù)控股地位，并主導(dǎo)被并購方交割后的一系列整合和運營，因此最后該并購的成功與否幾乎受企業(yè)方表現(xiàn)所決定，投資者的回報同樣如此。另外，由于被并購企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，投資者在尋求退出時也難以找到外部買家，這令其缺乏議價能力，且為投資者帶來額外的交易風(fēng)險。</p><p>　　此策略的成功執(zhí)行，兩個因素必不可少：一、良好的被并購標(biāo)的；二、主并購方具有一定的行業(yè)地位，且整合能力優(yōu)秀。該策略的操作，通常要求投資者至少從以上兩個

104、因素中的一點加以入手。投資者要么主動尋找良好的被并購標(biāo)的，然后找該行業(yè)的實力企業(yè)進行合作，要么與大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期保持良好的合作關(guān)系。</p><p><b>　　低效企業(yè)收購后整合</b></p><p>　　此策略為國際并購基金的常用策略，除了對投資者的整合能力要求高和持有周期長的特點，其回報潛能和相關(guān)風(fēng)險都比較高。該策略的價值產(chǎn)生機制主要在于：一、企業(yè)低效變高效后

105、價值的提升；二、分拆后的業(yè)務(wù)模塊更容易尋找到合適的買家，每部分的利潤最大化令出售總價高于整體出售。其中，最為核心的要素?zé)o疑是前者。</p><p>　　該策略的核心之處在于對低效企業(yè)的整改，思路上清晰明了，但是執(zhí)行起來卻困難重重，最終成功與否主要依賴于投資人的對企業(yè)的整合和經(jīng)營能力。對此，清科研究中心提出三點相關(guān)建議：</p><p>　　一、投資者需結(jié)合自身優(yōu)勢量力而行。由于該策略大量涉

106、及標(biāo)的企業(yè)的整改與管理，投資人需具有大量的相關(guān)經(jīng)驗。相比非控股型投資而言，此策略更需投資人做到對行業(yè)的“不精不投”。</p><p>　　二、關(guān)注行業(yè)關(guān)鍵優(yōu)勢。每個行業(yè)都存在關(guān)鍵優(yōu)勢，如多晶硅生產(chǎn)的成本優(yōu)勢、造紙鋼鐵的原材料優(yōu)勢、消費和農(nóng)業(yè)的渠道優(yōu)勢、種植業(yè)的土地優(yōu)勢等等，這些優(yōu)勢往往是企業(yè)成就行業(yè)領(lǐng)先的核心要素。若投資者發(fā)現(xiàn)某企業(yè)具備相關(guān)優(yōu)勢，卻仍然是二流甚至三流企業(yè)，那么該企業(yè)提升的空間就極大。</p&

107、gt;<p>　　三、關(guān)注企業(yè)核心劣勢。如木桶理論所言，一個企業(yè)的短板決定了它的成就。不管是員工過度繁冗，還是成本居高不下，每一個低效的問題企業(yè)都擁有“致病”的主因，解決了最致命的毒瘤，企業(yè)必然大有起色。若投資團隊對特定問題的解決擁有豐富的經(jīng)驗，那么專注于此類企業(yè)進行并購整合同樣是正確的方向。</p><p>　　【十二五規(guī)劃并購重組成關(guān)鍵詞 產(chǎn)業(yè)整合將加速】</p><p>

108、;　　來源： 清科研究中心</p><p>　　中國經(jīng)濟目前已進入了改革開放以來最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來一段時間經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的完成效率，可能將決定中國經(jīng)濟長期的走向。雖然2012年外需疲軟引發(fā)的經(jīng)濟下行已于年末結(jié)束，但期間中國經(jīng)濟表現(xiàn)出的問題仍令市場人士擔(dān)心不已。針對此問題，中央政府在新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的主持下，于年末完成了2013年的中央經(jīng)濟會議。會議再次明確了政府以短期穩(wěn)增長為主，同時兼顧長期調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟政策。2013年經(jīng)

109、濟政策的六大重點分別為：加強宏觀調(diào)控、夯實農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進城鎮(zhèn)化、加強民生保障和深化經(jīng)濟體制改革。</p><p>　　以上提到的六大經(jīng)濟議題中，有三點對產(chǎn)業(yè)的影響尤其巨大：分別是夯實農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進城鎮(zhèn)化。這些政策不僅是短期的施政重點，更是促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心方針，具有長期的一致性。在它們長期的影響下，相關(guān)行業(yè)必然將引發(fā)翻天覆地的變化，行業(yè)內(nèi)的整合活動也將大幅加劇。為了幫助投資者在