新三板做市交易主體和監(jiān)管主體研究

1、<p>　　新三板做市交易主體和監(jiān)管主體研究</p><p><b>　　【摘要】 </b></p><p>　　新三板擴(kuò)容后，各項(xiàng)配套制度正在逐步完善，其中關(guān)于做市交易制度成為亮點(diǎn)，為各方所關(guān)注，但是對(duì)于做市交易的主體及監(jiān)管主體等尚未有明確清晰的規(guī)定出臺(tái)，對(duì)此梳理有極其重要的意義。 </p><p><b>　　【關(guān)鍵詞】

2、 </b></p><p>　　新三板；做市交易制度；做市商；監(jiān)管 </p><p>　　國(guó)務(wù)院就新三板擴(kuò)容敲定以來(lái)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已經(jīng)推出多項(xiàng)制度，其中最為引起各方關(guān)注的當(dāng)屬新三板市場(chǎng)股票轉(zhuǎn)讓制度的規(guī)定，在《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》中明確規(guī)定的做市轉(zhuǎn)讓方式備受關(guān)注。 </p><p>　　在做市交易制度方面，新三板采

3、用傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，必須有兩家或以上做市商愿意為其做市；做市商應(yīng)在指定平臺(tái)上持續(xù)發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者的成交義務(wù)；做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者與做市商成交，投資者之間不能成交。企業(yè)與做市商之間的選擇，主要遵循市場(chǎng)化原則。并且今年8月做市轉(zhuǎn)讓平臺(tái)有望上線。然而做市交易紛繁復(fù)雜，參與主體較多，因此有必要對(duì)其進(jìn)行梳理。 </p><p>　　第一部分做市交易主體 </p>

4、<p>　　一、新三板做市交易主體概述 </p><p><b>　?。ㄒ唬┳鍪猩?</b></p><p>　　目前我國(guó)主板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)行的競(jìng)價(jià)交易制度，證券公司為廣大股民提供代理買賣股票的經(jīng)紀(jì)服務(wù)。證券公司根據(jù)投資者的委托，提出交易申報(bào)，根據(jù)成交結(jié)果，辦理清算交收責(zé)任。但做市交易與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最大不同在于涉及的主體更多，并且加入了做市商。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，證

5、券公司只是代為客戶買賣股票，證券公司本身并不是交易的最終主體；做市交易中，做市商承擔(dān)做市商的義務(wù)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，并履行和投資者的交易。做市商在賣出交易中，是股票的賣出方，賣出股票，收入資金；在買入交易中，是股票的買入方，支出資金，收入股票，并且自行承擔(dān)買入、賣出的后果。 </p><p>　　新三板做市交易中也會(huì)有經(jīng)紀(jì)商參與，其角色和責(zé)任與普通股票買賣中的角色和責(zé)任一樣。特殊地方在于，某筆交易中，做市商可能和

6、經(jīng)紀(jì)商是同一家證券公司，如某新三板公司股票交易中，做市商是江海證券有限公司，經(jīng)紀(jì)商也是江海證券有限公司，但二者不會(huì)混為一談。因?yàn)榘凑铡度珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》的規(guī)定，作為主辦券商的證券公司要將推薦業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)建立有效的隔離，防止內(nèi)幕交易和利益沖突。 </p><p><b>　?。ǘ敖灰姿?</b></p><p>　　新

7、三板股票交易中承擔(dān)證券交易所角色和功能的是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，負(fù)責(zé)新三板整體板塊的運(yùn)營(yíng)、監(jiān)督掛牌公司的股票轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動(dòng)，并實(shí)行自律管理。主要功能是提供服務(wù)和進(jìn)行監(jiān)管。 </p><p>　　二、做市資格的獲取及條件 </p><p>　　新三板作為一個(gè)全國(guó)性的證券交易平臺(tái)，同時(shí)也是我國(guó)建立健全多層次資本市場(chǎng)體系不

8、可或缺的一個(gè)板塊，所以為了保持證券市場(chǎng)的安全和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為只有具備資質(zhì)的證券公司才能申請(qǐng)成為新三板市場(chǎng)的做市商。證券公司取得做市資格的應(yīng)當(dāng)： </p><p>　?。ㄒ唬┙?jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn) </p><p>　　《證券法》125條規(guī)定，證券公司經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。2008年國(guó)務(wù)院頒布的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第26條重申證券公司及其境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)不得經(jīng)

9、營(yíng)未經(jīng)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。《證券法》第125條，對(duì)證券公司可以從事的業(yè)務(wù)，采取了列舉的方式，并預(yù)留了一個(gè)兜底條款“其他證券業(yè)務(wù)”。125條所列舉的業(yè)務(wù)中并沒(méi)有明確列明做市業(yè)務(wù)，證券公司作為做市商后，相當(dāng)于開(kāi)展了一項(xiàng)新的證券業(yè)務(wù)，所以將做市交易制度納入證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍，完全符合《證券法》的精神。 </p><p>　?。ǘ┤珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的確認(rèn) </p><p>　　做市商的做市范圍就是全國(guó)股轉(zhuǎn)

10、系統(tǒng)公司所運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管的新三板市場(chǎng)。要在新三板市場(chǎng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，顯然要經(jīng)過(guò)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的資格認(rèn)可。目前證券公司在新三板的推薦掛牌業(yè)務(wù)資格從原來(lái)的審查制度，調(diào)整為備案制度。只要資料齊全的，均可以獲得備案確認(rèn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司并不進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查。但做市業(yè)務(wù)與推薦業(yè)務(wù)不同。推薦業(yè)務(wù)的重點(diǎn)在于對(duì)擬掛牌公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，撰寫《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》，對(duì)掛牌公司的風(fēng)險(xiǎn)和有關(guān)信息進(jìn)行詳盡的披露。由于掛牌本身并不進(jìn)行直接融資，掛牌行為本身對(duì)投資者和

11、整個(gè)市場(chǎng)體系并不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。而做市業(yè)務(wù)則不同。由于做市商本身就是直接參與交易的買方或者賣方，而且是所有投資者只能與做市商進(jìn)行買賣。因此，做市商對(duì)市場(chǎng)的影響極大。如果做市商有違規(guī)行為，將直接侵害投資者的利益，而且會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于做市商的資格審查，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照做市商的準(zhǔn)入條件進(jìn)行相應(yīng)審核。 </p><p>　?。ㄈ┚邆渥鍪谢緱l件 </p><p>　　1.經(jīng)營(yíng)證券

12、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿三年 </p><p>　　做市商無(wú)論是作為買方還是賣方，最終都是要和對(duì)手方進(jìn)行證券的買賣，可以說(shuō)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是做市業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能力的高低并不當(dāng)然決定做市業(yè)務(wù)能力的高低，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)的券商必然更加熟悉證券業(yè)務(wù)的交易流程和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，而且擁有更多的客戶資源，從而可能產(chǎn)生更多的新三板投資者。 </p><p>　　當(dāng)然，做市業(yè)務(wù)并不是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的自然延伸。即使已經(jīng)取得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資

13、格的，也應(yīng)當(dāng)專門申請(qǐng)做市業(yè)務(wù)資格，并獲得批準(zhǔn)后，方可開(kāi)展做市業(yè)務(wù)?！叭辍钡囊?，與證券公司申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)資格條件相一致。融資融券業(yè)務(wù)要求證券公司技術(shù)系統(tǒng)已通過(guò)證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)組織的測(cè)試，以及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出具的關(guān)于融資融券業(yè)務(wù)方案和內(nèi)部管理制度通過(guò)專業(yè)評(píng)價(jià)的證明文件。 </p><p>　　2.具備證券自營(yíng)的業(yè)務(wù)資格，且已經(jīng)實(shí)際開(kāi)展證券自營(yíng)業(yè)務(wù) </p><p>　　證券自

14、營(yíng)業(yè)務(wù)，是證券公司使用自有資金或者合法籌集的資金以自己的名義買賣證券獲取利潤(rùn)的證券業(yè)務(wù)。由于做市商需要以自有資金和股票與交易對(duì)手方進(jìn)行交易。因此，做市業(yè)務(wù)可以說(shuō)是證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的一種延伸。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的資格取得對(duì)證券公司在凈資產(chǎn)、高級(jí)管理人員和主要業(yè)務(wù)人員的任職資格和電腦軟硬件的配套有詳細(xì)的規(guī)定。在業(yè)務(wù)管理方面，要求業(yè)務(wù)隔離和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度。即證券公司必須將證券自營(yíng)業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、承銷保薦業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)分開(kāi)操作，建立防火墻

15、制度，確保自營(yíng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)在人員、信息、賬戶、資金、會(huì)計(jì)核算方面嚴(yán)格分離。不難看出，具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的券商，特別是已經(jīng)實(shí)際從事證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的券商，在從事做市業(yè)務(wù)時(shí)候，會(huì)更加具有經(jīng)驗(yàn)和完善的管理體系。更加容易符合市場(chǎng)對(duì)做市商的要求。 　　3.對(duì)證券公司凈資產(chǎn)的要求 </p><p>　　做市商需要以自有資金和投資者成交。因此，無(wú)論是從做市能力，還是從抗風(fēng)險(xiǎn)的角度看，都需要對(duì)做市商的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)定一定的門檻。財(cái)

16、務(wù)指標(biāo)中最重要的是凈資產(chǎn)。證券公司的凈資產(chǎn)體現(xiàn)一個(gè)公司最基本的資金實(shí)力。同時(shí)凈資產(chǎn)比注冊(cè)資本更加具有實(shí)際意義。注冊(cè)資本只是一個(gè)靜態(tài)的數(shù)字，而采用對(duì)凈資產(chǎn)進(jìn)行限定的方式，而且可以設(shè)定一個(gè)動(dòng)態(tài)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。如申請(qǐng)做市商資格時(shí)候不得低于5億元注冊(cè)資本，且在持有做市業(yè)務(wù)資格期間不得低于3億元的凈資產(chǎn)。 </p><p>　　4.證券公司評(píng)級(jí)應(yīng)為B級(jí)以上 </p><p>　　2009年5月公布的《證

17、券公司分類監(jiān)管規(guī)定》明確了以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)合規(guī)狀況，確定了資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護(hù)、信息披露等6類評(píng)價(jià)指標(biāo)，將證券公司分為A、B、C、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。其中A類表示該證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)最高，能較好地控制新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品方面的風(fēng)險(xiǎn)；B類表示該證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)較高，在市場(chǎng)變化中能較好地控制業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)；C類表示該證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理

18、能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相匹配；D類表示該證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力低，潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過(guò)公司可承受范圍。 </p><p>　　由于做市業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)證券業(yè)而言，都是一個(gè)全新的業(yè)務(wù)。對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有明顯的考驗(yàn)，而C類表示該證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相匹配。換言之，C類證券公司對(duì)其已經(jīng)開(kāi)展的業(yè)務(wù)由相應(yīng)的風(fēng)控能力，但對(duì)于新領(lǐng)域的做市業(yè)務(wù)而言，更是不熟悉。因此，規(guī)定上一年度評(píng)級(jí)達(dá)到B級(jí)以上的，才可以申請(qǐng)做市業(yè)務(wù)資格。 &

19、lt;/p><p>　　5.管理制度和計(jì)算機(jī)軟硬件的要求 </p><p>　　擬申請(qǐng)做市的券商應(yīng)當(dāng)按照要求建立完備的做市管理制度、操作規(guī)則和健全的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，設(shè)置相應(yīng)的崗位，配備相應(yīng)的人員，對(duì)做市部門人員數(shù)量可以設(shè)置明確的要求。還應(yīng)當(dāng)配備用于做市的相應(yīng)計(jì)算機(jī)軟硬件設(shè)備，做到與其他業(yè)務(wù)有效隔離。 </p><p>　　第二部分新三板做市監(jiān)管主體 </p>

20、<p>　　一、做市商監(jiān)管的必要性和基本思路 </p><p>　?。ㄒ唬┳鍪猩瘫O(jiān)管的必要性 </p><p>　　由于做市商的特殊地位，相對(duì)于一般投資者而言，其具有明顯的優(yōu)勢(shì)。做市商是一個(gè)盈利的機(jī)構(gòu)，賺取做市的差價(jià)是作為經(jīng)濟(jì)人的正常目的和追求，很可能在利益的驅(qū)使下，利用信息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)單獨(dú)或者合謀，以串通報(bào)價(jià)或者相互買賣操縱股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方式，損害投資者的利益。特別是

21、新三板剛剛實(shí)行做市交易制度，是我國(guó)證券市場(chǎng)中第一個(gè)實(shí)行做市交易制度的板塊，對(duì)做市商的監(jiān)管就顯得更加有必要。因此，為了發(fā)揮做市交易的積極功能，限制做市交易的弊端，必須對(duì)做市商交易行為進(jìn)行一系列的監(jiān)管。 </p><p>　?。ǘ┱O(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合 </p><p>　　不同國(guó)家，不同行業(yè)的監(jiān)管主體并不一樣。有以行業(yè)自律為主的，有以監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管為主的。由于我國(guó)屬于大陸法系，是典型的

22、成文法制度。我國(guó)《證券法》是證券市場(chǎng)的基本法。根據(jù)我國(guó)目前證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)，對(duì)做市商的監(jiān)管仍然應(yīng)當(dāng)是建立在成文法基礎(chǔ)上的，政府機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管和行業(yè)自律監(jiān)管相結(jié)合的方式。其中政府監(jiān)管由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)，自律監(jiān)管由其運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司負(fù)責(zé)。我們目前做市商剛剛起步，尚未形成一定的規(guī)模，不具備成立做市商協(xié)會(huì)的條件。在短期內(nèi)成立做市商協(xié)會(huì)，也不具備完全采取自律管理的可能性。 </p><p>　　二、統(tǒng)一監(jiān)管的主體――

23、證監(jiān)會(huì)及其職責(zé) </p><p>　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為我國(guó)專門的證券業(yè)監(jiān)督管理部門，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國(guó)證券期貨市場(chǎng)，維護(hù)證券期貨市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。因此，做市商行業(yè)監(jiān)管的最高機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)。當(dāng)然證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管主要是宏觀層面的監(jiān)管。 </p><p>　　（一）做市商規(guī)章制度的制定 </p><p>　　對(duì)做市商的有效監(jiān)管，必然要制定一套完整的做市商監(jiān)管法律制度

24、。只有作為國(guó)務(wù)院直屬部門的證監(jiān)會(huì)，才有權(quán)力制定做市商相關(guān)的行政部門規(guī)章等法律文件。目前作為新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)法律文件的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司管理暫行辦法》等均是由證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)發(fā)布的。 </p><p>　　（二）做市商資格的核準(zhǔn) </p><p>　　《證券法》第125條規(guī)定，證券公司經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。做市業(yè)務(wù)作為證券公司的一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照法律

25、規(guī)定，由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行審核和批準(zhǔn)。 </p><p>　?。ㄈ?duì)做市商違規(guī)行為的處罰 </p><p>　　按照我國(guó)行政法的基本原理，只有政府部門才有權(quán)力在其職責(zé)范圍內(nèi)對(duì)違法違規(guī)的行為進(jìn)行行政處罰，其他機(jī)構(gòu)均無(wú)行政處罰權(quán)。相應(yīng)地，要對(duì)做市商的違法違規(guī)行為進(jìn)行行政處罰，必須由中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具。 </p><p>　　三、自律監(jiān)管的主體――全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司及其職責(zé) &l

26、t;/p><p>　　全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司作為全面負(fù)責(zé)新三板市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，具有類交易所的角色，有必要賦予全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司更多的權(quán)利，以便適應(yīng)做市商監(jiān)管的需要，與證監(jiān)會(huì)作為行政機(jī)關(guān)的監(jiān)管不同，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的監(jiān)管側(cè)重于具體事務(wù)的自律監(jiān)管。 </p><p>　　（一）對(duì)做市商加入做市和退出做市進(jìn)行審核 </p><p>　　做市商可以加入做市或者退出做

27、市，但應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)的規(guī)定。而且加入或者退出做市并非事后備案，而是事先審核。做市商加入或者退出做市應(yīng)當(dāng)向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提出書面的申請(qǐng)，并經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司審核通過(guò)后生效。未經(jīng)審核同意的，任何券商不得加入或者退出做市。 </p><p>　?。ǘ?duì)做市商是否履行做市義務(wù)進(jìn)行監(jiān)管 </p><p>　　所有的新三板交易均只能在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司負(fù)責(zé)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓

28、系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)和管理，其有義務(wù)，也有條件對(duì)做市商是否履行做市義務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。 </p><p>　　（三）對(duì)做市商是否履行信息披露的義務(wù)進(jìn)行監(jiān)管 </p><p>　　與一般投資者不同，做市商負(fù)有信息披露義務(wù)。如果做市商不及時(shí)履行信息披露義務(wù)，或者故意發(fā)布虛假信息的，很容易擾亂市場(chǎng)，損害投資者利益。做市商進(jìn)行信息披露時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的指定信息披露平臺(tái)進(jìn)行披露。 </p>

29、<p>　?。ㄋ模?duì)做市商進(jìn)行考評(píng) </p><p>　　新三板可以參照銀行間債券做市商市場(chǎng)建立做市商的評(píng)價(jià)體系。由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司按照做市商評(píng)價(jià)體系，對(duì)做市商進(jìn)行評(píng)價(jià)打分，將評(píng)價(jià)結(jié)果上報(bào)給中國(guó)證監(jiān)會(huì)，并向社會(huì)公布。這樣可以促進(jìn)做市商積極履行做市義務(wù)，提高服務(wù)質(zhì)量，也有利于掛牌公司、投資者和社會(huì)大眾了解和選擇合適的做市商。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：

30、 </b></p><p>　　[1]招商證券.證券行業(yè)場(chǎng)外市場(chǎng)專題：新三板+產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，券商開(kāi)辟競(jìng)爭(zhēng)新藍(lán)海.2013.5.29（行業(yè)資料） </p><p>　　[2]馮巍.做市商制度研究.深圳證券交易所綜合研究所，深證綜研字第0037號(hào)，2001（4）：54（行業(yè)資料） </p><p>　　[3]翟浩，雷曉冰.場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管制度改革英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)