我國信息行業(yè)上市公司過度投資行為與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、在上市公司的理財(cái)管理中，投資決策作為公司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營風(fēng)險、盈利水平以及資本市場對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，是公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。而由于決策過程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，企業(yè)的投資決策行為的結(jié)果并不總是體現(xiàn)為企業(yè)價值最大化，當(dāng)公司擁有大量自由現(xiàn)金流量，以至于會接受一些凈現(xiàn)值小于零的投資機(jī)會，表現(xiàn)為托賓Q小于1的公司，從而產(chǎn)生了所謂的“過度投資”(over-investment)問題，嚴(yán)重

2、損害了公司價值，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理研究的主要問題之一，大量的研究表明股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司的價值，從公司價值的創(chuàng)造過程來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)首先是影響公司的投資，進(jìn)而影響公司的價值。 本文首先從投資決策過程出發(fā)，回顧了公司治理理論、經(jīng)濟(jì)效用理論及廠商投資理論，為公司過度投資行為的動機(jī)分析搭建起理論平臺。接下來綜合國內(nèi)外學(xué)者過度投資行為的研究，對過度投資行為進(jìn)行了界定：過度投資是指接受對公司價值而言并非最優(yōu)的投資機(jī)會

3、，尤其是凈現(xiàn)值小于零(NPV<0)的項(xiàng)目，從而降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。然后對我國信息技術(shù)行業(yè)上市公司投資者過度投資動機(jī)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出過度投資行為的動機(jī)為管理者控制類型的過度投資。隨后對研究分析公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司過度投資行為的影響。基于以上理論與實(shí)證研究，本文得出以下結(jié)論：我國信息技術(shù)行業(yè)上市公司在管理層控制下，公司的經(jīng)理層持股比例的增加并不能使經(jīng)理層利益與公司價值趨于一致，相反，經(jīng)理層持股使經(jīng)理層增加了對的公司