信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與商業(yè)銀行表現(xiàn)：基于信息不對(duì)稱的理論與實(shí)證研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)管理中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移(Credit Risk Transfer，CRT)市場(chǎng)出現(xiàn)以前，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款以后只能持有至貸款違約或到期日，信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式主要是貸前審查、貸后監(jiān)督和降低信貸集中度等手段，而信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的出現(xiàn)使得商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)組合管理的需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而更主動(dòng)靈活地進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。而且，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)還為非銀行金融機(jī)構(gòu)提供了新的投資渠道，提高了金融市場(chǎng)的廣度

2、和深度，因此，從理論上嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤治鲂庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)銀行的影響，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展，提高商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力具有重要的意義。 本文的研究?jī)?nèi)容主要是集中在如下幾方面：一是在回顧國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)發(fā)展概況基礎(chǔ)上，研究信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)發(fā)展的外部條件；二是從商業(yè)銀行信貸市場(chǎng)細(xì)分的角度建立博弈模型，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行的影響進(jìn)行了理論分析；三是利用美國(guó)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了CRT市場(chǎng)引入對(duì)商

3、業(yè)銀行的影響。在此基礎(chǔ)上，對(duì)CRT市場(chǎng)發(fā)展中存在的監(jiān)管問題和發(fā)展路徑提出了政策建議，本文共分為七章，內(nèi)容安排如下： 第一章為全文的緒論，主要介紹了本文的研究背景，說明本文的研究意義和主要的創(chuàng)新，并對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于CRT市場(chǎng)的理論研究進(jìn)行了回顧。 第二章介紹了信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展背景、主要特征及發(fā)展趨勢(shì)。商業(yè)銀行提高信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力的需求是信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)出現(xiàn)的內(nèi)在原因，而信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的出現(xiàn)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展則為其發(fā)

4、展提供了技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。由于金融體系的發(fā)展程度、金融監(jiān)管措施和法律體系等方面的差異，不同國(guó)家的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r有著很大的區(qū)別，但從總體來看，國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)呈現(xiàn)出發(fā)展速度快、交易復(fù)雜、市場(chǎng)集中度高、流動(dòng)性不足等特征。隨著參與機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)的提高和合約標(biāo)準(zhǔn)化程度的提高，CRT市場(chǎng)會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展，并會(huì)對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等參與機(jī)構(gòu)在CRT市場(chǎng)中的參與程度和交易目的產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 第三章基于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)參與

5、主體、動(dòng)機(jī)及信息不對(duì)稱問題的分析，從信貸市場(chǎng)細(xì)分的角度建立了一個(gè)多參與主體博弈模型，考察了CRT市場(chǎng)引入對(duì)商業(yè)銀行信貸監(jiān)督水平和存貸款利率的影響。研究結(jié)果表明：在高端信貸市場(chǎng)中，存在一個(gè)適度的區(qū)間，當(dāng)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移比例滿足此區(qū)間時(shí)，就會(huì)得到一個(gè)較低的信貸市場(chǎng)存貸款利率水平和高端市場(chǎng)門檻值，表明適度的CRT交易可以降低銀行籌資成本和企業(yè)融資成本；在低端信貸市場(chǎng)中，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移比例與銀行信貸監(jiān)督水平負(fù)相關(guān)，與信貸市場(chǎng)存貸款利率水平和低端市

6、場(chǎng)門檻值間存在不同程度的凸形關(guān)系，且市場(chǎng)中企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)水平、銀行的信貸監(jiān)督能力越低它們之間的凸性關(guān)系越強(qiáng)，反之越弱，表明CRT交易弱化了銀行信貸監(jiān)督努力，但交易規(guī)模的增加不會(huì)帶來存貸款利率水平、低端市場(chǎng)門檻值的持續(xù)下降，企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)水平、銀行信貸監(jiān)督能力越低，適度的CRT交易效率越高。 第四章利用美國(guó)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)面板數(shù)據(jù)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)引入后商業(yè)銀行信貸監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)收益水平變化情況進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：(1)

7、CRT交易顯著地降低了銀行信貸監(jiān)督水平；(2)CRT交易規(guī)模的提高并不會(huì)持續(xù)帶來銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張，它顯著地提高了交易規(guī)模較小的積極參與型銀行信貸規(guī)模，而對(duì)交易規(guī)模較大的主導(dǎo)型銀行信貸規(guī)模沒有顯著影響；(3)銀行會(huì)在通過CRT交易分散風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)間進(jìn)行權(quán)衡，表現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移交易對(duì)主導(dǎo)型和積極參與型銀行風(fēng)險(xiǎn)水平都沒有顯著影響；(4)CRT交易未帶來銀行收益水平的顯著改善，信用衍生產(chǎn)品交易規(guī)模的增加會(huì)導(dǎo)致交易規(guī)模較小的積極參與型銀行

8、收益水平顯著提高，卻顯著降低了交易規(guī)模巨大的主導(dǎo)型參與銀行收益水平。 第五章對(duì)我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展及監(jiān)管現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹，討論了在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)監(jiān)管政策制訂過程中需要考慮的問題，由于信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)可能對(duì)市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)帶來的新的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外金融監(jiān)管部門在證券化和信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展過程中都制定了相應(yīng)的監(jiān)管政策，相對(duì)而言，各國(guó)對(duì)于證券化產(chǎn)品的監(jiān)管措施已經(jīng)較為統(tǒng)一，而信用衍生產(chǎn)品的監(jiān)管措施還有待于進(jìn)一步的完善。基于以上分

9、析，在發(fā)展我國(guó)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)過程中，應(yīng)從保持監(jiān)管措施的連貫性、提高監(jiān)管部門間的溝通協(xié)調(diào)等方面做好準(zhǔn)備工作。 第六章研究了我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)發(fā)展的可能性和必要性。雖然我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展還比較滯后，但是從商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、信貸資產(chǎn)規(guī)模和機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模來看，我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)基礎(chǔ)，但是由于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)落后、信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展不足和數(shù)據(jù)庫缺乏等原因，在發(fā)展我國(guó)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)過程中，也

10、應(yīng)該遵循證券化市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，本著先試點(diǎn)以及發(fā)展銀行間市場(chǎng)再推廣的原則，在充分借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，根據(jù)試點(diǎn)情況對(duì)監(jiān)管措施和交易規(guī)則進(jìn)行完善，然后再降低信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的限制條件，推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)從市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和債券市場(chǎng)等方面給出了相關(guān)的政策建議。 綜上所述，論文分析總結(jié)了國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展情況，以及信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行的影響，并給出了相應(yīng)的發(fā)展策略。當(dāng)前中國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展還處

11、于起步階段，這些成果對(duì)中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展可能具有一定的參考意義。 基于以上研究，主要的創(chuàng)新之處表現(xiàn)在： 第一，系統(tǒng)地分析了信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展背景、市場(chǎng)特征與發(fā)展趨勢(shì)，指出商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r以及金融環(huán)境的完善程度是影響信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)發(fā)展的主要因素； 第二，在已有理論研究的基礎(chǔ)上，從信貸市場(chǎng)細(xì)分的角度建立了一個(gè)多參與主體博弈模型，從理論上考察了CRT市場(chǎng)引入前后兩類信貸市場(chǎng)中商業(yè)銀行