我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性及其影響因素研究.pdf

1、基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性是指前期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金在未來(lái)期間繼續(xù)保持其優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，而前期業(yè)績(jī)差的基金則繼續(xù)表現(xiàn)出差的業(yè)績(jī)。在明確國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)性的分析，便可判斷開(kāi)放式基金過(guò)去的投資收益是否包含了對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期，從而為投資者的決策提供參考依據(jù)，進(jìn)而引導(dǎo)市場(chǎng)資金向業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀的基金流動(dòng)，促使開(kāi)放式基金業(yè)的良性循環(huán)。另外，通過(guò)這方面的研究，可以在很大程度上約束和引導(dǎo)基金管理公司的投資決策行為，重視其所管理的開(kāi)放式

2、基金業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，避免其受業(yè)績(jī)目標(biāo)驅(qū)使的短期行為，同時(shí)有助于基金管理公司對(duì)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核和聘用。進(jìn)一步，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，挑選影響開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的相關(guān)因素，采用逐步回歸法確定其顯著影響因素，以利國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金解決發(fā)展中面臨的問(wèn)題，保持健康、有序、快速地發(fā)展。 針對(duì)國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金業(yè)的特點(diǎn)，本文參考國(guó)內(nèi)外最新研究成果，運(yùn)用參數(shù)法和非參數(shù)法選擇國(guó)內(nèi)成立時(shí)間較早的40只開(kāi)放式基金作為研究樣本對(duì)其進(jìn)行業(yè)績(jī)持續(xù)性實(shí)證檢

3、驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上采用逐步回歸法確定影響開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的顯著因素。研究結(jié)論表明：無(wú)論以CR<,n>指標(biāo)還是以H指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)判，國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金業(yè)明顯由過(guò)去的寡占型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向競(jìng)爭(zhēng)因素不斷增強(qiáng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演化，其結(jié)果必將導(dǎo)致開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)波動(dòng)的頻繁；采用非參數(shù)法進(jìn)行業(yè)績(jī)持續(xù)性檢驗(yàn)時(shí)，無(wú)論用風(fēng)險(xiǎn)未調(diào)整收益指標(biāo)還是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，盡管存在少數(shù)業(yè)績(jī)持續(xù)性評(píng)價(jià)期間，但國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)整體持續(xù)性不強(qiáng)，并且檢驗(yàn)期內(nèi)存在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象：就業(yè)

4、績(jī)持續(xù)性與股指走勢(shì)的關(guān)系而言，樣本基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性受股指波動(dòng)影響較為明顯，除牛市中后期開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)具有顯著的持續(xù)性外，多數(shù)情況下樣本基金整體的業(yè)績(jī)持續(xù)性不強(qiáng)；除去市場(chǎng)因素影響外，基金管理人的操作水甲確實(shí)存在著一定差異，基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力與擇券能力的高低均會(huì)對(duì)開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性產(chǎn)生影響，但這些差異無(wú)法長(zhǎng)期維持；采用參數(shù)法進(jìn)行業(yè)績(jī)持續(xù)性檢驗(yàn)時(shí)，樣本基金的業(yè)績(jī)持續(xù)期位于牛市的中后期且持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，表明其業(yè)績(jī)的持續(xù)性與我國(guó)股指保持強(qiáng)勢(shì)的時(shí)

5、間長(zhǎng)短密切相關(guān)；以參數(shù)法所確定的21期業(yè)績(jī)持續(xù)期為研究期間，采用逐步回歸法得出基金投資風(fēng)格分類中的成長(zhǎng)型投資風(fēng)格、單個(gè)基金評(píng)價(jià)期內(nèi)的持股集中度是影響國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的顯著因素。 本文共分為六部分。第一章介紹了文章的章節(jié)結(jié)構(gòu)、主要內(nèi)容及研究方法，指出了研究的現(xiàn)實(shí)意義與文中創(chuàng)新之處。第二章研究綜述部分，著重回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界針對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性及其影響因素具有代表性的研究成果，同時(shí)指出了國(guó)內(nèi)這方面研究的進(jìn)展和不足。第三章對(duì)我國(guó)

6、基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和歷史進(jìn)行了評(píng)述，在掌握開(kāi)放式基金業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的情況下，有助于我們把握影響其業(yè)績(jī)的市場(chǎng)環(huán)境因素。第四章借鑒前人的研究方法與成果，運(yùn)用參數(shù)法和非參數(shù)法對(duì)樣本開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，確定開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)期間。結(jié)合國(guó)外研究成果與國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金的實(shí)際情況，在已確定的開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性評(píng)價(jià)期內(nèi)，本文第五章以樣本基金業(yè)績(jī)持續(xù)期內(nèi)兩期業(yè)績(jī)之間的相關(guān)系數(shù)作為被解釋變量，選取可能影響其業(yè)績(jī)持續(xù)性的待檢驗(yàn)因素作為解釋變量，采用