匯率制度福利論.pdf

1、匯率制度關(guān)乎一個國家內(nèi)外經(jīng)濟的均衡，對一國長期經(jīng)濟發(fā)展具有重要作用。然而，“沒有任何一種匯率制度對所有國家或任何時期都是適當?shù)模瑓R率制度僅是增進社會經(jīng)濟福利的一種手段”。東南亞金融危機后，埃里克欽總結(jié)認為，“在亞洲，任何問題最后都歸結(jié)到匯率制度”。現(xiàn)實生活中，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人民幣匯率及其制度作為國際經(jīng)濟往來中的“公共品”日益受到世人的廣泛關(guān)注。正是基于這樣的認識，本文選擇匯率制度的福利分析作為研究主題。 匯率制度內(nèi)含四

2、方面的內(nèi)容：確定合理匯率水平的依據(jù)；匯率波動范圍；維持匯率水平的措施；必要時對匯率的調(diào)整措施、手段和途徑。根據(jù)匯率制度的內(nèi)容構(gòu)成，研究匯率制度的福利問題不能停留于對匯率制度所包含的法令、規(guī)章層面的考察，而必須深入?yún)R率制度的核心—匯率水平及其波動范圍的確定—展開分析。因此，對匯率制度的福利分析內(nèi)含匯率制度的福利比較、匯率波動及其傳遞的福利效應和匯率制度變革的福利評估等基本內(nèi)容。全文將這些內(nèi)容分解在六章中予以闡釋。 第一章概要介紹了

3、選題緣由和研究價值，勾勒了文章的主要脈絡(luò)和研究框架。 第二章為理論歸結(jié)部分。從匯率制度選擇理論、新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學、應用福利經(jīng)濟學等三個方面梳理了匯率制度福利論的理論基礎(chǔ)。論文提出，在理論基礎(chǔ)方面，匯率制度選擇的成本收益說、經(jīng)濟績效決定論、經(jīng)濟沖擊決定論都內(nèi)含一定的匯率制度的福利思想。在方法論基礎(chǔ)方面，嚴格的匯率制度福利分析是建立在新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學的跨時均衡分析基礎(chǔ)上的，因此新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學的研究框架構(gòu)成匯率制度福利分

4、析的基本研究范式。而應用福利經(jīng)濟學關(guān)于福利范疇、福利標準、福利度量的討論給匯率制度的福利分析提供了福利經(jīng)濟學基礎(chǔ)。 在第三章匯率制度的福利比較中，論文按照“一條主線、兩個視角”的脈絡(luò)展開論述。一條主線是經(jīng)濟環(huán)境中是否存在名義價格粘性，兩個視角分別是基于消費者效用最大化的福利分析視角和基于政府損失最小化的福利分析視角。根據(jù)所考慮的經(jīng)濟環(huán)境是否存在名義價格粘性，論文將匯率制度的福利比較模型研究劃分為兩個階段：一是不考慮任何種類的名義

5、價格粘性的傳統(tǒng)開放宏觀經(jīng)濟學視角下的匯率制度福利分析；一是新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學視角下的匯率制度福利分析。在匯率制度的福利分析模型中，基于消費者效用最大化的福利比較是匯率制度福利分析的基本視角。在開展福利比較時，既要考慮消費方差對福利的影響，也要分析消費的平均水平(均值)的作用。論文將Michael B．Devereux和Charles Engel(1998)建立的浮動匯率制度下的生產(chǎn)者定價模型(PCP)、市場定價模型(PTM)和固定匯率

6、制度模型(FER)的福利比較作為基準模型。這一模型的基本結(jié)論是匯率制度顯著取決于定價行為，當價格以消費者所在國家的貨幣定價時，浮動匯率制度下的國內(nèi)消費方差不受外國貨幣方差的影響，但是若以生產(chǎn)者所在國家的貨幣定價，或固定匯率制度，則存在著外部擾動的傳遞。模型的一個重要特征是匯率制度不僅影響消費和產(chǎn)出的方差也影響其平均水平。當價格以生產(chǎn)者所在國家的貨幣定價時，從傳統(tǒng)框架來看，固定匯率與浮動匯率制度存在相互抵消。浮動匯率制下的匯率調(diào)整，消費方

7、差較小，但匯率波動本身導致一個較低的消費水平。當價格以消費者所在國家的貨幣確定時，浮動匯率制度總是優(yōu)于固定匯率制度。在此模型基礎(chǔ)上，逐一考慮國際化生產(chǎn)、資本不完全流動、生產(chǎn)函數(shù)中加入資本要素、資產(chǎn)負債表效應、市場不完全、內(nèi)生價格彈性等方面的影響，從而使得模型更符合現(xiàn)實，多角度考察了匯率制度的福利問題。 第四、五章在對匯率波動的福利含義和匯率傳遞影響福利效應的機制進行理論梳理基礎(chǔ)上，應用路徑分析方法就人民幣匯率對經(jīng)濟沖擊的價格傳遞

8、路徑和福利效應開展模擬分析。實證研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率通過響應于經(jīng)濟沖擊進而傳遞給生產(chǎn)者和消費者，給生產(chǎn)者和消費者帶來并不微小的福利影響，同時發(fā)現(xiàn)人民幣匯率對需求沖擊的傳遞效應略大于對供給沖擊的傳遞效應。這一經(jīng)驗結(jié)論的政策含義是：確保國內(nèi)需求持續(xù)穩(wěn)定增長、確保一個溫和的物價水平是降低匯率波動通過價格傳遞機制產(chǎn)生福利損失的重要保證。論文應用 GARCH方法測度了人民幣實際有效匯率的波動狀況，并在此基礎(chǔ)上應用典型相關(guān)分析法探討人民幣實際有效匯

9、率波動對居民福利的影響。研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動會通過影響居民的消費和貨幣余額而產(chǎn)生一定的福利成本。同時，分析了貨幣傳導中利率與匯率的聯(lián)動效應問題。結(jié)論表明，我國貨幣政策的需求傳導中主要存在著利率向匯率的單向傳導，利率與匯率的聯(lián)動效應較弱，匯率變動通過利率渠道影響國民福利的效應不明顯。 最后，第六章對改革開放以來人民幣匯率制度變革開展了基于福利評估的歷史批判。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率雙軌制具有十分微弱的福利收益，而人民幣單一釘住美元的固定

10、匯率制造成實際匯率長期失調(diào)在一定程度上降低了消費者的福利水平。近年來，人民幣匯率的一個突出現(xiàn)象就是人民幣對美元的不斷升值。為此，本文通過省際面板數(shù)據(jù)檢驗了人民幣升值的巴拉薩—薩繆爾森效應。研究發(fā)現(xiàn)，從全國來看，人民幣升值與生產(chǎn)率提升、經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系并不明顯，但從部分省區(qū)市來看，人民幣升值具有內(nèi)在的經(jīng)濟技術(shù)基礎(chǔ)。人民幣升值通過對區(qū)域經(jīng)濟的差異化影響進而可能通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生福利分配效應。人民幣升值在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的

11、福利含義是，人民幣升值推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的區(qū)域平衡，即各地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與其要素稟賦優(yōu)勢相一致，這既是資源配置的優(yōu)化又是區(qū)域布局均衡而形成的公平提升，這本身意味著福利的改進；同時，人民幣升值改變了貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門的相對價格，價格扭曲的情況會發(fā)生改變，內(nèi)需得到刺激，進口資源體現(xiàn)相對合理價值，這些都將改進資源分配效率，使得出口導向政策時期長期受到抑制的非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)力得到釋放，增進國民的福利水平；最后，人民幣漸進升值，在一定程度上規(guī)避可能出

12、現(xiàn)的過度產(chǎn)業(yè)外移和產(chǎn)業(yè)空心化，可以避免經(jīng)濟波動造成的福利成本。 本文可能的創(chuàng)新點在于： 第一，研究視角創(chuàng)新。匯率制度是國際金融理論和開放經(jīng)濟實踐中的重要課題。隨著新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學的發(fā)展，國內(nèi)外開始重視匯率制度的福利分析。較其他各視角研究匯率制度，“福利論”直接觸及到增進人民福利這一經(jīng)濟制度、經(jīng)濟發(fā)展的終極目標。為此，本文認為，研究匯率制度必須重視從福利視角開展分析。 第二，理論框架構(gòu)建的嘗試。本文著力嘗試在理

13、論上系統(tǒng)歸結(jié)匯率制度福利分析的研究成果。提出了構(gòu)建匯率制度的三個理論基礎(chǔ)，分析了匯率制度福利分析的兩個研究視角，勾勒了匯率制度福利分析的一個研究格局。在理論架構(gòu)上，本文嘗試以匯率制度的福利范疇統(tǒng)領(lǐng)匯率制度的福利分析，初步形成了匯率制度的福利比較、匯率波動的福利含義、匯率傳遞的福利效應、匯率制度變革的福利評估這樣一個較為完整的研究體系。 第三，實證方法創(chuàng)新。在實證研究方面，本文嘗試應用路徑分析方法對人民幣匯率響應經(jīng)濟沖擊的價格傳遞

14、機制和福利效應開展了模型分析，得出了相應的政策含義。其方法應用具有一定的創(chuàng)新精神。另外，本著歷史批判的原則，對改革開放以來的人民幣匯率制度變革有選擇性地開展了福利評估，盡管結(jié)論不一定穩(wěn)健，甚至還可能存在謬誤，但體現(xiàn)了敢于探索的精神。因為在我們看來，在踐行以人為本的科學發(fā)展觀過程中，對制度變革的福利評估應獲得更多的關(guān)注。 第四，政策分析的嘗試。從人民幣升值與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、結(jié)構(gòu)升級和區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整角度分析了堅持人民幣漸進升值的福利價值

15、。人民幣漸進升值通過區(qū)域差異化影響引導勞動密集型產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，刺激沿海地區(qū)發(fā)展資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局優(yōu)化，這有利于在長期中增進國民福利。 第五，觀點創(chuàng)新。提出從福利視角評估匯率制度與科學發(fā)展觀具有一致性的觀點。福利視角下的匯率制度變革要求我們根據(jù)以人為本，全面協(xié)調(diào)可持續(xù)的科學發(fā)展觀的指導思想開展人民幣匯率形成機制改革。堅持科學發(fā)展觀在匯率形成機制改革的指導地位，就是要充分考慮匯率安排對國民福利的影響，要

16、做到國內(nèi)國外相協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌各方利益，要堅持主動、可控、漸進的原則，確保匯率制度的持續(xù)性，避免人民幣匯率的大起大落。 第六，數(shù)值整理創(chuàng)新。在分析人民幣匯率雙軌制的福利效應時，數(shù)據(jù)選取和整理受到挑戰(zhàn)。為此，我們使用三次樣條插值法從一些季度數(shù)據(jù)中獲得月度數(shù)據(jù)，這在一定程度上解決了實證研究數(shù)據(jù)樣本較小的問題。 需要指出的是，匯率制度的福利分析是一個較為前沿的課題。目前尚未一個統(tǒng)一的理論框架，實證方面的研究也很難得出一致的結(jié)論。因此