基于VAR模型的我國流動性過剩與通貨膨脹關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、當(dāng)前，流動性過剩和通貨膨脹已成為了宏觀調(diào)控部門和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動之后，物價(jià)顯著攀升，通貨膨脹的跡象進(jìn)一步顯露出來，流動性過剩的問題凸顯。為此，國家相關(guān)部門采取了各項(xiàng)政策措施來調(diào)控流動性過剩，緩解通貨膨脹的壓力。 自2007年以來，在一年的時(shí)間里，央行6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，10次上調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率收縮銀行信貸總量，都旨在控制過剩的流動性，防止結(jié)構(gòu)性通脹演變?yōu)槊黠@的通脹。在200

2、7年4月18日的國務(wù)院常務(wù)會議上，溫家寶指出把抓緊緩解流動性過剩矛盾作為當(dāng)前乃至全年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。2007年12月5日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議決定實(shí)行從緊的貨幣政策，這是中國自1998年以來實(shí)行了10年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調(diào)整，其要義都是要全力收縮中國市場上過剩的流動性，防止經(jīng)濟(jì)過熱，緩解通脹的壓力。 本文立意于運(yùn)用計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證，較為系統(tǒng)地研究我國流動性過剩與通貨膨脹之間的關(guān)系，分析過剩的流動性對通脹的影響，并有針對性地提出

3、相關(guān)政策建議，對于我國政府圍繞抑制流動性過剩進(jìn)行宏觀調(diào)控來治理通脹是很有幫助的，因此具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 本文的邏輯構(gòu)架是：介紹了流動性過剩和通貨膨脹各自的含義和衡量方法，并對國內(nèi)外有關(guān)兩者關(guān)系的相關(guān)實(shí)證進(jìn)行了梳理和綜述→選取本文用于實(shí)證的衡量指標(biāo)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整和平穩(wěn)性檢驗(yàn)→確定VAR模型滯后階數(shù)和進(jìn)行向量協(xié)整檢驗(yàn)后，建立基于VAR模型的流動性過剩與通貨膨脹的向量誤差修正模型(VEC)→進(jìn)行VAR模型下的格蘭杰因果檢驗(yàn)，脈

4、沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解→結(jié)合實(shí)證結(jié)論，從流動性過剩的原因分析其向通貨膨脹的傳導(dǎo)過程→根據(jù)實(shí)證結(jié)論和前面的分析，提出針對性的政策建議。在此邏輯的指導(dǎo)下，本文共分為五個(gè)章節(jié)，其主要內(nèi)容如下： 第一章，緒論。對本文的研究背景、意義、思路和邏輯結(jié)構(gòu)等作了詳細(xì)的闡述。指出在當(dāng)前我國流動性過剩凸顯、通貨膨脹壓力巨大以及我國為緩解通脹壓力，圍繞調(diào)控過剩流動性而采取了一系列政策措施的情況下，系統(tǒng)地研究流動性過剩與通貨膨脹的關(guān)系，分析過剩的流動性對

5、通脹的影響，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 第二章，文獻(xiàn)綜述。首先分別對流動性過剩和通貨膨脹各自的含義以及衡量方法作了系統(tǒng)的介紹，然后對國內(nèi)外有關(guān)流動性過剩與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究進(jìn)行了梳理和綜述。 第三章，本文基于VAR模型對我國流動性過剩與通貨膨脹關(guān)系所做的實(shí)證分析。在進(jìn)行實(shí)證之前，首先明確了流動性過剩和通貨膨脹的含義。本文是從一個(gè)國家的宏觀層面去分析流動性過剩的問題并探討其與通貨膨脹間的關(guān)系。因此，筆者認(rèn)為流動性過剩是指相對

6、于經(jīng)濟(jì)增長而言貨幣存量過多的現(xiàn)象，即廣義貨幣供給超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。而通貨膨脹是指流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需的數(shù)量而引起的貨幣貶值和一般物價(jià)水平持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。隨后，本文以前人的研究成果為基礎(chǔ)，借鑒現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法結(jié)論，綜合考慮我國相關(guān)指數(shù)編制情況后，選擇經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的M2/GDP_TC作為流動性過剩的度量指標(biāo)，CPI作為通脹程度的衡量指標(biāo)。然后，選取1997-2007年的季度數(shù)據(jù)，利用Eviews5.0軟件進(jìn)行基于V

7、AR模型的一系列相關(guān)實(shí)證分析，探討過剩的流動性對通脹的影響，主要包括：(1)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)以分析流動性過剩與通貨膨脹是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。(2)構(gòu)建向量誤差修正模型(VEC)考察兩者的短期動態(tài)關(guān)系。(3)進(jìn)行基于VAR模型的格蘭杰因果檢驗(yàn)，從統(tǒng)計(jì)意義上檢驗(yàn)出因果性的方向，考察我國流動性過剩和通貨膨脹的相互影響關(guān)系。(4)對模型作進(jìn)一步的分析，即脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。脈沖響應(yīng)函數(shù)方法采用Cholesky分解技術(shù)，建立

8、M2/GDP_TC和CPI的脈沖響應(yīng)函數(shù)模型，進(jìn)一步刻畫出現(xiàn)流動性過剩后，M2/GDP_TC變量對CPI的影響隨時(shí)間變化的過程。方差分解則分析了每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量的貢獻(xiàn)度，通過求解擾動項(xiàng)對向量自回歸模型預(yù)測均方誤差的貢獻(xiàn)度，了解流動性因素對通貨膨脹的沖擊作用。 本文得出的主要實(shí)證結(jié)論是： (1)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，流動性過剩與通貨膨脹變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即我國流動性過剩與通貨膨脹之間存在著一個(gè)長期穩(wěn)

9、定的均衡關(guān)系。 (2)通過建立向量誤差修正模型(VEC)進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，流動性過剩與通貨膨脹具有自動長期穩(wěn)定機(jī)制，并且當(dāng)短期波動偏離長期均衡時(shí)，將以0.14942的調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。 (3)進(jìn)行基于VAR模型的格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示流動性過剩是通貨膨脹的格蘭杰原因，但拒絕通貨膨脹是流動性過剩的格蘭杰原因。也就是說在我國存在從流動性過剩到通貨膨脹的因果聯(lián)系。 (4)脈沖響應(yīng)函數(shù)表明我國流動性受到

10、外部條件的某一沖擊后(流動性過剩)，在經(jīng)歷一段短暫的時(shí)滯之后，隨著時(shí)間的推移經(jīng)市場傳遞給物價(jià)，而且這一沖擊具有顯著的促進(jìn)作用和較長的持續(xù)效應(yīng)。 (5)運(yùn)用方差分解法，可以看出流動性過剩對通貨膨脹的預(yù)測均方誤差有越來越大的方差貢獻(xiàn)率，即流動性對通貨膨脹的解釋力度逐步加大。 第四章，分析流動性過剩向通貨膨脹的傳導(dǎo)過程。從本文的實(shí)證結(jié)論可知，我國過剩的流動性是通貨膨脹產(chǎn)生的格蘭杰原因，并對通貨膨脹的沖擊作用存在持續(xù)遞增的正效應(yīng)

11、。因此，可以采取相關(guān)的宏觀調(diào)控政策和手段，對流動性過剩進(jìn)行調(diào)控和疏導(dǎo)，以緩解通貨膨脹壓力，進(jìn)而有效治理通脹。為了較好地抑制我國過剩的流動性，首先對我國流動性過剩產(chǎn)生的原因進(jìn)行了分析。引起我國流動性過?，F(xiàn)狀的原因有很多，既有國內(nèi)的原因，如高額的儲蓄、消費(fèi)不足；金融市場不完善、投資渠道狹窄；多年的雙順差、外資外貿(mào)管理政策不對稱、國際收支失衡等。同時(shí)又有國際上的原因，如全球流動性過剩的大背景下，國際資本的大量流入。然后，在此基礎(chǔ)上探討了流動性

12、過剩如何引起通貨膨脹，理清了流動性過剩向通貨膨脹的傳導(dǎo)主線。 第五章，政策建議。結(jié)合本文的實(shí)證結(jié)論以及對我國流動性過剩產(chǎn)生的原因分析，本文有針對地提出了相應(yīng)的對策，以便于更好地收縮整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系過剩的流動性，進(jìn)而對通貨膨脹進(jìn)行有效的治理。 本文的主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (1)現(xiàn)有國內(nèi)文獻(xiàn)主要從微觀層面研究流動性過剩問題，如銀行等金融體系的流動性過剩和金融衍生品的增長。本文從宏觀層面討論流動性過剩問題，即流動性

13、過剩是指相對于經(jīng)濟(jì)增長而言貨幣存量過多的現(xiàn)象。盡管微觀層面的流動性過剩是宏觀層面的具體反映，兩者之間存在諸多聯(lián)系，但二者畢竟是不同層次、不同意義的兩個(gè)問題，因此如果單純從銀行等金融體系的流動性入手對經(jīng)濟(jì)總體中的流動性進(jìn)行測度，難免會出現(xiàn)偏差。這客觀上要求從宏觀經(jīng)濟(jì)視角來分析流動性過剩。 (2)對于流動性過剩與通貨膨脹關(guān)系的討論，國內(nèi)大部分文獻(xiàn)主要都停留在理論分析上，沒有結(jié)合具體的數(shù)據(jù)，用定量實(shí)證的方法加以佐證。本文選取我國199

14、7-2007年的季度數(shù)據(jù)，對流動性過剩和通貨膨脹進(jìn)行了基于VAR模型的一系列實(shí)證研究，較全面地分析了流動性過剩與通貨膨脹之間的因果關(guān)系、長期穩(wěn)定關(guān)系以及短期動態(tài)關(guān)系。 (3)在現(xiàn)有為數(shù)不多的有關(guān)兩者關(guān)系實(shí)證的文獻(xiàn)中，大多都是采用M2或Ml與CPI的同比增長數(shù)據(jù)差分后進(jìn)行回歸分析或者因果性檢驗(yàn)，盡管通過差分的方法可以消除序列中含有的非平穩(wěn)趨勢，使得序列平穩(wěn)化。但其局限性在于變換后的序列限制了所討論經(jīng)濟(jì)問題的范圍，并且有時(shí)變換后的序

15、列由于不具有直接的經(jīng)濟(jì)意義，使得化為平穩(wěn)序列后所建立的時(shí)間序列模型不便于解釋。并且Sims(1980)建議即使在變量非平穩(wěn)的情況下，也無須對變量進(jìn)行差分來使之平穩(wěn)化。這是因?yàn)榻AR模型的目的一般都不是為了統(tǒng)計(jì)推斷和參數(shù)估計(jì)，進(jìn)行差分將會降低模型的擬合度，丟失變量間的相互關(guān)系。因此，本文在建立VAR模型時(shí)只對原始水平序列建模，通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，消除季節(jié)要素和不規(guī)則要素，得到M2/GDP變量的趨勢循環(huán)要素M2/GDP_TC序列，在