基于商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的久期模型比較分析.pdf

1、隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，金融成為了現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，利率在市場中的作用日益加大，成為調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的重要杠桿之一。經(jīng)過20多年的改革，我國的金融體系已經(jīng)發(fā)生了重大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。作為我國第一大融資主體的商業(yè)銀行，對整個社會經(jīng)濟活動影響顯著。目前，我國的金融改革已進入關(guān)鍵時期，利率市場化己成必然趨勢，利率風(fēng)險逐步上升為商業(yè)銀行的主要風(fēng)險，加強對利率風(fēng)險的分析與研究變得十分重要。 我國的利率市場化改革與經(jīng)濟體制改革的步伐基本一致，采取的是漸進式

2、改革模式。2000年中國人民銀行公布了我國利率市場化改革的原則與計劃，標(biāo)志著利率市場化開始全面實行。當(dāng)前我國已經(jīng)基本實現(xiàn)了利率市場化的近中期目標(biāo)，可以預(yù)見，在不久的將來，我國必將實現(xiàn)全面的利率市場化。在利率市場化條件下，我國商業(yè)銀行將會面臨一種主要的市場風(fēng)險—利率風(fēng)險。因此，加強利率風(fēng)險管理，是我國商業(yè)銀行待加強的方向之一。 利率市場化是中央銀行逐步放松直至取消對利率的直接管制，將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主地表達對各種

3、利率的預(yù)期，并在市場機制的作用下，通過競爭形成相應(yīng)的利率期限結(jié)構(gòu)的過程。商業(yè)銀行在日常的經(jīng)營活動中很少考慮利率變動對資產(chǎn)負債價值及銀行資產(chǎn)凈值的影響，對利率風(fēng)險缺乏足夠的認識，缺乏相應(yīng)的利率風(fēng)險管理手段。利率市場化加大了利率波動的頻率和幅度，并使利率的期限結(jié)構(gòu)變得更為復(fù)雜，商業(yè)銀行面臨著更大的利率風(fēng)險，進而可能給商業(yè)銀行的資產(chǎn)凈值帶來損失?，F(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營以資產(chǎn)凈值的最大化為目標(biāo)，而傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理方法，利率敏感性缺口管理僅僅對商業(yè)銀

4、行的凈利差進行管理，隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理方法的缺陷愈加明顯。而我國正處在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展初期，市場各要素、機制還很不完善，金融市場規(guī)模很?。€不存在金融衍生市場，且金融市場操作不規(guī)范，金融衍生工具的交易充滿了投機色彩，使得我國本來就不太穩(wěn)定的金融體系風(fēng)險更大。因此，我國不具備應(yīng)用金融工程技術(shù)的條件，金融衍生工具也無法成為規(guī)避利率風(fēng)險的要手段。 在此背景下，我國商業(yè)銀行的關(guān)于利率風(fēng)險有兩種觀點。第一

5、種為“經(jīng)理觀點”，主要側(cè)重于利率變動對銀行利潤或凈利息收入的影響。凈利自、收入的減少或直接損失會損害銀行的資本充足率和市場聲譽，進而威脅到銀行的財務(wù)穩(wěn)定，當(dāng)經(jīng)理人員的利益與銀行利潤相掛鉤時，經(jīng)營風(fēng)險將異化為經(jīng)理人的收入風(fēng)險。例如，曾冬青將利率風(fēng)險管理界定為商業(yè)銀行為控制利率風(fēng)險并維持其凈利息收入的穩(wěn)定增長而對資產(chǎn)負債采取的積極管理方式。第二種為“股東觀點”，主要側(cè)重于利率變動對銀行資產(chǎn)凈值的影響。資產(chǎn)凈值是內(nèi)在利潤的很好代表，它所代表的

6、不是收益的短期波動，而是反映商業(yè)銀行潛在的收益差別。基于久期模型的商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究，市場價值的變化要比賬面價值的變化更能代表資產(chǎn)凈值的變化情況。從風(fēng)險管理者的角度來看，運用資產(chǎn)凈值變動來衡量銀行的利率風(fēng)險更能夠反映銀行的潛在經(jīng)濟能力和經(jīng)營問題，更符合當(dāng)前我國商業(yè)銀行股份制改革的發(fā)展要求運用。 利率風(fēng)險管理包括風(fēng)險識別、風(fēng)險度量、風(fēng)險控制和有效性評價。而風(fēng)險度量是對風(fēng)險水平的分析和估量，是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，直接決定了風(fēng)

7、險管理的效果。 度量利率風(fēng)險的方法及其精確性是商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的最重要的課題之一。隨著我國利率市場化改革的快速推進，迫切呼喚推出和發(fā)展新型的、實用的利率風(fēng)險定量分析工具，這是完善我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理理論與實踐發(fā)展的需要，也是加入WTO后我國商業(yè)銀行面臨國外銀行競爭、提高自身綜合實力的迫切要求。 久期模型及其缺口技術(shù)被公認為是20世紀90年代以來國際銀行業(yè)在利率風(fēng)險管理和測度方面最可靠的標(biāo)準(zhǔn)之一。在西方國家，久期模

8、型及其缺口技術(shù)在金融市場中的應(yīng)用已經(jīng)達到了相當(dāng)高的水平。 本文首先簡要闡述了傳統(tǒng)的Macaulay久期模型，Macaulay久期模型是度量利率風(fēng)險的重要工具，但由于其假設(shè)條件與現(xiàn)實不符而嚴重制約了其有用性和精確性。Macaulay久期模型至少隱含著以下四個重要假設(shè)：(1)價格—收益率曲線是線性的；(2)利率期限結(jié)構(gòu)是平坦的；(3)當(dāng)利率變化時，未來的現(xiàn)金流不會發(fā)生變化；(4)收益率曲線是平行移動的。因此，Macaulay久期模型

9、盡管重要，但是其局限也很多，許多研究人員在Macaulay久期模型的基礎(chǔ)上，提出了很多改進的久期模型和理論。凸性理論，債券價格和收益率之間是非線性的凸性關(guān)系，其曲率稱為凸度。若在價格-收益率線上做一條與其相切的直線，這條切線大體反應(yīng)了債券的修正久期。Macaulay久期模型表明，資產(chǎn)價格變化的百分比作為它的收益率變化的函數(shù)的圖形是一條直線，其斜率是修正久期的相反數(shù)。所以，用Macaulay久期來估計利率變動時的資產(chǎn)價格總是會低于其真實價

10、格。當(dāng)收益率下降時，久期(或修正久期)低估了價格的增長程度；當(dāng)收益率上升時，久期(或修正久期)高估了價格的下跌程度。凸性理論的提出對Macaulay久期估計的價格誤差進行了有效的校正。 F-W久期模型，F(xiàn)isher和Will用每一期限的利率估計值來對未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，從而允許利率期限結(jié)構(gòu)為任意形狀。F-W久期避免了平坦收益率曲線的假定，比Macaulay久期模型更貼近現(xiàn)實，但仍隱含了利率的平行移動。 有效久期模型，有效久

11、期是指在利率水平發(fā)生特定變化的情況下債券價格變動的百分比。它直接運用不同收益率變動為基礎(chǔ)的債券價格進行計算，這些價格反映了隱含期權(quán)價值的變動。隨機久期模型，認為利率遵循一個隨機過程，且短期利率的變動總會趨向某個長期平均水平。隨機久期模型能有效地度量收益率曲線非平行移動下的金融工具的利率風(fēng)險，但它是以高度的建模技巧和繁重的計算負擔(dān)為成本，而且，隨機久期模型提出的初衷在于規(guī)避隨機過程風(fēng)險，對于利率隨機過程的錯誤識別同樣可能導(dǎo)致隨機過程風(fēng)險的

12、發(fā)生。 本文系統(tǒng)地研究、比較和評述了這些模型和理論的產(chǎn)生背景、優(yōu)缺點和適用范圍等；對傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理工具——利率敏感性缺口技術(shù)和久期缺口技術(shù)進行了全面地比較研究；久期缺口模型因兩個重要的假設(shè)條件極大地限制了它的實際應(yīng)用價值，本文通過放寬這兩個假設(shè)條件，首次提出了修正久期缺口和修正凸度缺口新模型。修正久期缺口和修正凸度缺口放寬了久期缺口和凸度缺口的兩個基本假設(shè)，允許商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總負債的利率水平不同，允許資產(chǎn)和負債的利率波動幅