KMV模型在中國上市公司信用風(fēng)險管理中的應(yīng)用研究.pdf

1、隨著中國證券市場的繁榮以及上市公司的增多，上市公司的信用問題愈加凸現(xiàn)出來。上市公司經(jīng)營狀況的惡化會對其信用質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，進而給投資者和債權(quán)人帶來損失。因此對于上市公司的利益相關(guān)者而言，迫切需要一種科學(xué)的方法以提前識別并準(zhǔn)確度量上市公司面臨的信用風(fēng)險。近年來，國外一些金融機構(gòu)紛紛提出了度量信用風(fēng)險的新方法、新模型。這些模型的出現(xiàn)使得國外信用風(fēng)險管理已從定性分析發(fā)展到定量分析，而我國目前對上市公司信用風(fēng)險的度量仍停留在傳統(tǒng)方法上，這對于

2、我國商業(yè)銀行進行信用風(fēng)險管理是十分不利的。因此，盡快建立起適合于中國上市公司的信用風(fēng)險度量模型是勢在必行。本文的研究重點是對KMV模型進行修正，主要從股權(quán)價值波動率、資產(chǎn)市場價值及其波動率以及資產(chǎn)市場價值的預(yù)期增長率這三個方面對模型進行了改進。隨后利用修正后的KMV模型對樣本公司進行信用風(fēng)險評價的實證研究，其中采用的技術(shù)路線為：第一步，根據(jù)分析的需要選取樣本；第二步，根據(jù)我國的實際情況確定KMV模型中各參數(shù)的計算方法；第三步，采用多種檢

3、驗方法對模型的計算結(jié)果和預(yù)測能力進行檢驗，以確定參數(shù)設(shè)定的合理性；第四步，從違約距離的統(tǒng)計特性、信用風(fēng)險的評價能力以及模型的預(yù)測能力這三個方面對實證結(jié)果進行分析；第五步，建立動態(tài)KMV模型。實證研究表明修正后的KMV模型不僅可以顯著區(qū)分違約公司與參照公司信用質(zhì)量的差異，還能提前識別違約公司信用狀況的惡化。作為信用風(fēng)險評價指標(biāo)，理論EDF的有效性遠(yuǎn)不如違約距離。因此，若要得到我國上市公司的具體違約概率，建立并完善違約歷史數(shù)據(jù)庫以構(gòu)建違約距