金融學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)開(kāi)題報(bào)告--公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響研究

1、<p><b>　　畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）</b></p><p><b>　　開(kāi) 題 報(bào) 告</b></p><p>　　題 目 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)</p><p>　　公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響研究 </p><p>　　專(zhuān) 業(yè) 金 融 學(xué) <

2、;/p><p>　　班 級(jí) </p><p>　　學(xué) 生 </p><p>　　指導(dǎo)教師 </p><p>　　2013 年</p><p>　　畢業(yè)設(shè)計(jì)

3、(論文)課題來(lái)源、類(lèi)型</p><p>　　本課題研究來(lái)自西部證券股份有限公司 </p><p>　　本論文采用實(shí)證分析，屬應(yīng)用型研究。

4、 </p><p>　　二、選題的目的及意義</p><p>　　1983年美國(guó)的New York Erie鐵道公司發(fā)行了全世界第一張可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換債券兼具了債券和股權(quán)雙重特征及自身的靈活性得到了廣大發(fā)行者和投資著的認(rèn)可，可轉(zhuǎn)換債券得到了迅速的發(fā)展，經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展及多次創(chuàng)新他已經(jīng)成為了國(guó)際資本市場(chǎng)上相當(dāng)成熟、相當(dāng)普遍的融資工具。可轉(zhuǎn)換債券作為一種創(chuàng)新的金融衍生產(chǎn)

5、品，在國(guó)外成熟市場(chǎng)取得了很多的研究成果。我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券起步較晚，起步于上世紀(jì)90年代。從2000年起，可轉(zhuǎn)換債券這種新型融資工具，得到了越來(lái)越多的上市公司的關(guān)注，成為了繼配股增發(fā)后的又一重要融資方式。 我國(guó)存在一個(gè)在特殊經(jīng)濟(jì)制度背景下產(chǎn)生的證券市場(chǎng)，同一上市公司存在流通和非流通兩種股權(quán)設(shè)置、公司股權(quán)高度集中、公司過(guò)度融資傾向明顯、大股東掠奪中小股東利益十分顯著等特征。對(duì)于國(guó)外證券市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)，公司的融資選擇遵循Myers and Ma

6、jluf(1977)的優(yōu)序融資理論，即在公司有足夠的內(nèi)部資金時(shí)，公司優(yōu)先選擇內(nèi)源性資金來(lái)滿足投資項(xiàng)目的資金需求。然而，在我國(guó)上市公司的融資實(shí)踐中，即便是有足夠的內(nèi)部資金，公司仍然通過(guò)發(fā)行證券來(lái)籌集投資項(xiàng)目所需要的資金。2003年，西寧特鋼的大比例分紅后再</p><p>　　有一定的意義。 </p>

7、<p>　　本課題在國(guó)內(nèi)外的研究狀況及發(fā)展趨勢(shì)</p><p>　　(一)國(guó)外研究 ： </p><p>　　國(guó)外理論界普遍認(rèn)為，公司可以通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題 (Stein，1992；Bremlan，1988)和減少代理成本 (Green，1984；Maye

8、rs，1997；Isagawa，2000)。這些理論對(duì)于問(wèn)題分析的側(cè)重點(diǎn)不同，但也一致認(rèn)同：設(shè)計(jì)合理的可轉(zhuǎn)債可以公司績(jī)效的提高。為了驗(yàn)證這一理論，學(xué)者們進(jìn)行了大量實(shí)證研究。 </p><p>　　HaJlsen and cmtchlev(1990)以1975—1982年以364家公司為樣本，對(duì)它們發(fā)行普通股票、普通公司債券和可轉(zhuǎn)債后四年的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行研

9、究。研究表明無(wú)論公司采用哪種方式融資，融資后的收益都會(huì)下降。并認(rèn)為公司業(yè)績(jī)即將出現(xiàn)下降是公司尋求外部融資的原因。 </p><p>　　RobⅦ．M．A.safinddine，GK vasudeva(1998)研究發(fā)現(xiàn)，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行前公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有一定的提升，而在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后的三年內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)

10、效相對(duì)于行業(yè)對(duì)照組有顯著下降，發(fā)行后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的惡化程度與公司資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，與發(fā)行前績(jī)效的提升幅度和投資于新資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。如果發(fā)行可轉(zhuǎn)債前三年公司曾發(fā)行股票，則這種經(jīng)營(yíng)績(jī)效惡化的程度更為嚴(yán)重。但研究只用稅前的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量作為公司治理績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。 </p><p>　　Lee and Lougllran(1998)以1975．1990年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的986家上市公司為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這些公司在發(fā)行

11、可轉(zhuǎn)債后股票業(yè)績(jī)和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均表現(xiàn)不佳，邊際利潤(rùn)和總資產(chǎn)收益率在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的四年里都出現(xiàn)了明顯下降。但該研究只考察營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)，也沒(méi)有進(jìn)一步區(qū)分不同公司特征的這種績(jī)效變化情況。 </p><p>　　Craig M．Lewis，Richard J.Rog

12、alski,James K.seward(2001)從可轉(zhuǎn)債發(fā)行人現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力和未來(lái)增長(zhǎng)能力兩個(gè)方面對(duì)可轉(zhuǎn)債融資公司的績(jī)效變化進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的盈利指標(biāo)顯著惡化，造成這種惡化的原因更多的來(lái)自于行業(yè)發(fā)展條件方面的因素，因?yàn)樾袠I(yè)對(duì)照組同樣出現(xiàn)了惡化；與投資相關(guān)的未來(lái)增長(zhǎng)能力指標(biāo)也出現(xiàn)了顯著惡化，但其中的原因更多的來(lái)自于公司方面的特定因素，因?yàn)樾袠I(yè)對(duì)照組沒(méi)有出現(xiàn)這種惡化。Le麗s等進(jìn)一步區(qū)分了不同資產(chǎn)規(guī)模對(duì)績(jī)效變化的

13、影響，發(fā)現(xiàn)中等規(guī)模公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后績(jī)效下降得更嚴(yán)重。 </p><p>　　McLanghlin,Safieddine and Vesudevan(1998)檢驗(yàn)了828家發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司的長(zhǎng)期股票業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：與未發(fā)行可轉(zhuǎn)債的對(duì)照組相比，公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龇^小，發(fā)行后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較發(fā)行前出現(xiàn)了顯著下降。他們還檢驗(yàn)了經(jīng)

14、營(yíng)業(yè)績(jī)與幾個(gè)因素之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從發(fā)行前到發(fā)行后的變化與公司財(cái)務(wù)杠桿和債券的可贖回性正相關(guān)，與發(fā)行前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和在新資產(chǎn)上的投資負(fù)相關(guān)。他們還發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行前三年里發(fā)行過(guò)股票的公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后業(yè)績(jī)下滑幅度更大些。 </p><p>　　Lewis，Rogalski和Seward(2000)以1979．1990年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的566家美國(guó)公司為樣本，以相同行業(yè)、相同規(guī)模的末發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司作為

15、對(duì)照組，并選取總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率、邊際利潤(rùn)、總資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入、與總資產(chǎn)相關(guān)的資本性支出和研發(fā)支出、用市價(jià)賬面比表示的公司未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，對(duì)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。他們發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行后一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)無(wú)論與發(fā)行前還是與當(dāng)期對(duì)照組公司相比均發(fā)生了下降。這表明公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)經(jīng)營(yíng)者并沒(méi)有做出有效的投資決策。

16、 </p><p>　　不過(guò)，也有一些學(xué)者通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債融資行為對(duì)公司績(jī)效還是有一定改善作用的。如撒切爾在1985年6月《財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》第50卷發(fā)表的“贖回條款的選擇：債務(wù)代理成本的存在證據(jù)”一文里，通過(guò)對(duì)刊登在《穆迪債券概覽》上新發(fā)行的118種債券(1975年6月1日至同年6月30日)進(jìn)行的差異分析證實(shí)，贖回條款可以減少債券的代理成本。

17、 </p><p>　　綜上所述，國(guó)外大部分學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果表明：利用可轉(zhuǎn)債融資的公司并未如理論分析所預(yù)期的那樣改善了公司績(jī)效。相反，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后普遍存在業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象。 </p><p>　　(二)國(guó)內(nèi)研究 ：

18、 </p><p>　　我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖然起步不久，但是仍有一些學(xué)者對(duì)可轉(zhuǎn)債融資的績(jī)效進(jìn)行了研究。</p><p>　　王一平等(2005)2002—2003年國(guó)內(nèi)上市公司實(shí)際發(fā)行的可轉(zhuǎn)債為樣本，對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行動(dòng)因進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)：發(fā)行人選擇可轉(zhuǎn)債融資的一個(gè)重要原因是股權(quán)融資(增發(fā)和配股)受到限制，發(fā)行可轉(zhuǎn)債

19、是實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資的替代方式，發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)際上是一種延遲的股權(quán)融資。發(fā)行可轉(zhuǎn)債后標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效出現(xiàn)了下滑。 </p><p>　　袁顯平、柯大鋼(2006)以2002—2004年國(guó)內(nèi)非金融類(lèi)上市公司實(shí)際發(fā)行的可轉(zhuǎn)債為樣本，對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行前二年和發(fā)行后一年的公司績(jī)效進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，在不考慮控制因素的情況下，標(biāo)的公司的多數(shù)績(jī)效指標(biāo)呈下滑態(tài)勢(shì)，但統(tǒng)計(jì)上并不顯著

20、?？傮w上，與配股、增發(fā)后公司迅速下滑的績(jī)效表現(xiàn)不同，標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)績(jī)效基本上維持原狀，甚至還優(yōu)于行業(yè)對(duì)照組；在考慮控制因素的情況下，標(biāo)的公司的績(jī)效有良好的表現(xiàn)，無(wú)論在可轉(zhuǎn)債發(fā)行前還是可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，可轉(zhuǎn)債標(biāo)的公司多是各行業(yè)上的“績(jī)優(yōu)”公司。研究給出了幾種可能解釋?zhuān)罕O(jiān)管部門(mén)的可轉(zhuǎn)債準(zhǔn)入門(mén)檻在一定程度上過(guò)濾掉了“績(jī)差”公司，為發(fā)行可轉(zhuǎn)債后標(biāo)的公司仍有良好的績(jī)效表現(xiàn)莫定了基礎(chǔ)；可轉(zhuǎn)債的“雙重屬性一一債權(quán)與股票期權(quán)”抑制了管理層的機(jī)會(huì)主義行為；由

21、于可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款中普遍包回售條款，為了防止投資者回售可轉(zhuǎn)債，在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，標(biāo)的公司管理會(huì)“努力”工作、或進(jìn)行盈余管理，以塑造良好的業(yè)績(jī)形象。 </p><p>　　張雪芳、劉春杰(2006)以2002—2004年國(guó)內(nèi)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債為研究對(duì)象，考察可轉(zhuǎn)債發(fā)行后一年公司財(cái)務(wù)績(jī)效的變化，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債融資后發(fā)行公司的財(cái)務(wù)績(jī)效相對(duì)于發(fā)行前有明顯下降

22、，但總體上略好于行業(yè)對(duì)照組，可轉(zhuǎn)債債券的優(yōu)勢(shì)特征在我國(guó)并沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。 </p><p>　　綜觀上述研究成果可以看出：對(duì)于上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后績(jī)效下滑的原因，除適用于所有再融資行為的一般解釋外，研究人員還從可轉(zhuǎn)債發(fā)行動(dòng)機(jī)的角度 做出了解釋。就一般解釋而言，盈余管理理論和代理理論

23、對(duì)國(guó)內(nèi)外上市公司的業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象都具有解釋力；同國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象的解釋更側(cè)重于從體制、制度、公司治理結(jié)構(gòu)的安排上去尋找原因，這符合我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特征；計(jì)量理論實(shí)際上涉及到公司績(jī)效評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題，即績(jī)效評(píng)判指標(biāo)和時(shí)間跨度的選擇影響研究結(jié)論，不過(guò)筆者認(rèn)為，評(píng)判公司績(jī)效應(yīng)使用綜合指標(biāo)，這些指標(biāo)的綜合信息會(huì)對(duì)公司績(jī)效做出一個(gè)較為客觀的評(píng)價(jià)。就基于發(fā)行動(dòng)機(jī)做出的解釋而言，實(shí)證結(jié)果大多支持Stein(1992)提出的后門(mén)權(quán)益理論。

24、 </p><p><b>　　本課題主要研究?jī)?nèi)容</b></p><p>　　論文在廣泛閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)資料和研究成果、理論，充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響進(jìn)行研究。論文通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響從理論分析和實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)方面對(duì)這一課題進(jìn)行研究，最后綜合理論與實(shí)證研究得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。

25、 </p><p>　　第一章，緒論部分主要是說(shuō)明本文的研究意義和背景、了解國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、概述本文的研究?jī)?nèi)容。 <

26、;/p><p>　　第二章，詳細(xì)說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)容、發(fā)行程序、發(fā)行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)缺點(diǎn)，以及公司績(jī)效的含義及評(píng)價(jià)方法。 </p><p>　　第三章，運(yùn)用財(cái)務(wù)管理方面知識(shí)對(duì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響作出理論分析。

27、 </p><p>　　第四章，通過(guò)選取樣本和萃取數(shù)據(jù)我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究。 </p><p>　　第五章， 對(duì)本文做出總結(jié)，同時(shí)通過(guò)

28、本文的研究提出相關(guān)建議。 </p><p>　　完成論文的條件和擬采用的研究手段（途徑）</p><p>　　1、在圖書(shū)館學(xué)術(shù)期刊查閱相關(guān)書(shū)籍和理論，打好理論基礎(chǔ)； </p><p>　　2、在電子閱覽室學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)上查閱近幾年學(xué)者的最新研究，了

29、解最新的研究動(dòng)態(tài)； </p><p>　　3、包括一些外文資料，以期充分了解國(guó)內(nèi)外在上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方面的研究動(dòng)態(tài)及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)； </p><p>　　4、在網(wǎng)上搜集上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究方面相關(guān)資料；

30、 </p><p>　　5、借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果，運(yùn)用金融市場(chǎng)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)、證券投資學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等相關(guān)理論為上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響研究分析提供理論支撐。

31、 </p><p>　　六、本課題進(jìn)度安排、各階段預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)：</p><p>　　2月25—3月03日，收集資料，開(kāi)始進(jìn)行實(shí)際調(diào)研； </p><p>　　3月04—3月10日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，完成論文任務(wù)書(shū)

32、； </p><p>　　3月11—3月17日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，撰寫(xiě)論文開(kāi)題報(bào)告； </p><p>　　3月18—3月24日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，修改論文開(kāi)題報(bào)告； </p><p

33、>　　3月25—3月31日，收集資料，完成論文開(kāi)題報(bào)告； </p><p>　　4月01—4月07日，收集資料，完成文獻(xiàn)綜述，進(jìn)行實(shí)際調(diào)研； </p><p>　　4月08—4月14日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，擬定論文提綱；

34、 </p><p>　　4月15—4月21日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，完善論文提綱； </p><p>　　4月22—4月28日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，撰寫(xiě)論文初稿； </p><p>　　4月29—5月0

35、5日，收集資料，進(jìn)行調(diào)研，第一次修改論文初稿；　　　 　 </p><p>　　5月06—5月12日，補(bǔ)充資料，補(bǔ)充調(diào)研，第二次修改論文初稿； </p><p>　　5月13—5月19日，補(bǔ)充資料，補(bǔ)充調(diào)研，完成論文初稿；　　 </p&g

36、t;<p>　　5月20—5月26日，修改論文，撰寫(xiě)論文二稿；　　　 </p><p>　　5月27—6月02日，修改論文二稿；　　　　　 </p><p>　　6月03—6月09日，修改論文，完成論文定稿；

37、 </p><p>　　6月10—6月16日，正式論文抄寫(xiě)或排版打印，準(zhǔn)備答辯；　　　 </p><p>　　6月17—6月23日，論文答辯。 　　　　　　 </p><

38、;p><b>　　七、指導(dǎo)教師意見(jiàn)</b></p><p>　　對(duì)本課題的深度、廣度及工作量的意見(jiàn)和對(duì)設(shè)計(jì)（論文）結(jié)果的預(yù)測(cè)：</p><p>　　指導(dǎo)教師： </p><p>　　八、所 在 專(zhuān) 業(yè) 審 查 意 見(jiàn)</p><p>　　負(fù)責(zé)人：