中國市場中信息不對稱對股價行為的影響研究.pdf

1、中國市場中信息不對稱對股價行為的影響中國市場中信息不對稱對股價行為的影響研究研究StudyonStockPriceBehaviundertheInfluenceofInfmationAsymmetryinChineseMarket學科專業(yè)：金融研究生：王倩指導教師：王春峰教授天津大學管理學院2016年11月I摘要摘要非對稱信息對股價行為的影響關系研究是市場微觀結構領域的重要分支，當市場上存在非對稱信息時，知情交易者會通過交易行為將信息融

2、入股價，從而造成對股價行為的影響。股價行為中最明顯的一個特征是股價的非同步性，即為個股與大盤是否同漲同跌的屬性，知情交易者的交易行為將更多公司層面特質信息融入股價，影響股價的非同步性。而信息不對稱程度在信息披露前后更為顯著，此時知情交易者也更加活躍，信息披露前后知情交易者通過交易行為將信息融入股價，也同時影響了非知情交易者的交易，進而影響公告前后股價漂移程度。本文基于微觀結構的相關理論，通過構建日內衡量信息不對稱程度的DPIN模型，研究

3、非對稱信息對于股價非同步性的影響，并進一步研究年報披露前后非對稱信息對于股價在公告前后漂移程度的影響。首先，構建了日內知情交易概率模型，度量更短的時間間隔內的信息不對稱程度，進一步的考慮交易規(guī)模、處置效應與趨勢追逐下的知情交易概率的不同情形，并應用構建出的日內知情交易概率來分析我國證券市場非對稱信息的顯著性及其變化規(guī)律。然后，基于微觀結構的視角，研究非對稱信息對于股價非同步性的影響關系，指出了非對稱信息是影響股價非同步性的主要因素，非對