國(guó)內(nèi)證券分析師“賣(mài)出”評(píng)級(jí)決策研究——基于價(jià)值鏈視角.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)存在著“買(mǎi)入”與“賣(mài)出”評(píng)級(jí)嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象，這不僅極大地傷害了中小投資者的利益，并且對(duì)市場(chǎng)的資源配置和運(yùn)行效率造成了損傷。國(guó)內(nèi)證券分析師為何會(huì)存在積極發(fā)布“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，卻回避“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的決策偏差？依照傳統(tǒng)理論解釋?zhuān)@與證券分析師的利益沖突、選擇偏差、非理性動(dòng)機(jī)和單邊做多的交易機(jī)制等因素有關(guān)。
　　 本文認(rèn)為對(duì)于國(guó)內(nèi)證券分析師而言，利益沖突是導(dǎo)致其行為偏差的最主要因素，因此通過(guò)價(jià)值鏈的視角，全面揭示了證券分

2、析師與其上游、中游和下游之間的利益沖突和價(jià)值關(guān)系，分析發(fā)現(xiàn)在以上游上市公司、中游券商雇主和下游基金客戶(hù)為主體的各條價(jià)值鏈上，均存在著原始需求、業(yè)務(wù)訴求、動(dòng)態(tài)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)盟、同行競(jìng)爭(zhēng)等五種相似的利益沖突形態(tài)，這些都可能驅(qū)使證券分析師做出回避“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的決策?？偨Y(jié)發(fā)現(xiàn)，證券行業(yè)價(jià)值鏈的下游議價(jià)能力最強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的價(jià)值最大，利益沖突最嚴(yán)重。
　　 本文通過(guò)手工整理相關(guān)數(shù)據(jù)，分別選取投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和分倉(cāng)傭金三個(gè)具有代表性的利益