上市公司定增破發(fā)后股價(jià)走勢(shì)對(duì)投資的借鑒.pdf

1、自2006年中國證監(jiān)會(huì)頒布并實(shí)施《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)具有審批流程較短、獲得的融資長(zhǎng)久穩(wěn)定、門檻較低且對(duì)于投資者來說具有一定折價(jià)等優(yōu)勢(shì)，備受上市公司及投資者青睞。2014年至2016年是定增發(fā)展最迅猛的三年，2013年全年實(shí)際募集次數(shù)僅有281次，實(shí)際募集規(guī)模3440.18億元，2016年全年實(shí)際募集次數(shù)794次，實(shí)際募集規(guī)模達(dá)到18008.99億元，較2013年增長(zhǎng)了423.5％，創(chuàng)造了歷史新高。然而，有時(shí)候會(huì)

2、因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境、公司基本面變化等多方面的原因，在定增實(shí)施后出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)跌破定增發(fā)行價(jià)的“定向增發(fā)破發(fā)現(xiàn)象”。隨著定增次數(shù)的增多和定增規(guī)模的不斷增大，破發(fā)現(xiàn)象也變得頻繁起來。國內(nèi)外學(xué)者大部分研究切入點(diǎn)主要為定增公告的公告效應(yīng)，大股東支持和侵占理論以及上市公司定增長(zhǎng)短期效應(yīng)等方面，而本文的研究切入點(diǎn)是定向增發(fā)解禁前出現(xiàn)的破發(fā)現(xiàn)象，是較為新穎的。
　　本文對(duì)2014年至2016年中國A股市場(chǎng)定向增發(fā)實(shí)施后至解禁日破發(fā)的標(biāo)的公司股價(jià)走勢(shì)

3、進(jìn)行統(tǒng)計(jì)及篩選，并將樣本數(shù)據(jù)分為2014年1月1日至2015年5月31日的牛市階段、2015年6月1日至2016年2月28日的熊市階段和2014年1月1日至2016年2月28日的全樣本階段，選取了最大破發(fā)比例、大股東認(rèn)購比例、定增規(guī)模與總市值大小比例、流通市值、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)性質(zhì)、上證綜指同期漲跌幅八個(gè)自變量，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行多元線性回歸，分析破發(fā)后至解禁日最大漲幅的相關(guān)影響因素。研究表明：牛市階段下，最大破發(fā)比例、毛利

4、率、企業(yè)性質(zhì)、上證綜指同期漲跌幅以及常量五個(gè)變量是顯著的。熊市階段下，最大破發(fā)比例、定增規(guī)模與市值比例、流通市值、上證綜指同期漲跌幅以及常量五個(gè)變量是顯著的。全樣本區(qū)間下，最大破發(fā)比例、流通市值、毛利率、企業(yè)性質(zhì)、上證綜指同期漲跌幅以及常量六個(gè)變量是顯著的。用全樣本數(shù)據(jù)作出的多元線性回歸方程擬合效果最好，顯著變量也較多。原因可能是全樣本數(shù)據(jù)量較大，進(jìn)行多元回歸時(shí)能夠較好地消除市場(chǎng)環(huán)境以及其他因素對(duì)回歸結(jié)果的影響。最后根據(jù)結(jié)論，本文提出了