我國上市公司CEO更替的理論與實證研究.pdf

1、CEO更替是董事會做出的最重要決策之一,目前是公司治理機制與治理結構研究的核心課題。同時,更替問題也是約束CEO行為、保持企業(yè)健康發(fā)展的主要方式。就國內上市公司目前的情況看,自上世界90年代以來,國有企業(yè)進行大規(guī)模的公司制改革,逐步上市,成為產權結構、公司治理結構相對明晰的,具有一定競爭力的企業(yè),CEO的更替在這一過程中發(fā)揮了較大的作用。CEO的管理經驗或企業(yè)家才能往往能夠決定一個企業(yè)成長的空間。一旦CEO更替事件發(fā)生,企業(yè)的股東、董事

2、、客戶、供應商、員工、公眾等內外部利益相關方都會受到影響。
　　本文研究主要基于東京大學Sato教授(MegA.Sato,2008)的一個理論模型。論文論證了當CEO更替即將發(fā)生時,董事會做出兩個重要的決定:監(jiān)管強度與CEO繼任來源的選擇(也就是繼任政策)。經過理論的推導可知,董事會不愿意進行CEO的更替是有內在理由的。董事會的成員主要包括:CEO,外部董事,內部董事。盡管兩類董事對于成為下任CEO有各自不同的動機或誘因,當所有在

3、職的董事共同決定誰將成為下任CEO時,他們都贊成最小化新任者的報酬,因為新任者的預期報酬越少,現(xiàn)任董事會成員的未來收益越多。理論模型推導過程,能夠解釋為何外部有更出色的候選者,董事會仍然將不是最有才能的內部董事任命為CEO。同時,也能夠解釋為何董事會傾向于弱化監(jiān)管并且?guī)缀醪粫蛡蛐翪EO。在理論模型推導之后,筆者依據(jù)現(xiàn)有的國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù),對理論模型的推導結論進行了實證檢驗。
　　本文的主要從兩個關鍵決策進行了推導與實

4、證:董事會決定的繼任政策與監(jiān)管強度。在此之前,假定董事會決策的依據(jù)為預期報酬或損失。所以在第三章的第一節(jié)開始推導了損失的定義與模型的估計,并在節(jié)最后分析了損失模型的結果、探討了模型的意義;隨后將董事會的決策過程依據(jù)納什談判進行求解,得到了董事會各種角色的預期目標與報酬的表達式,分析了決策的制定過程,初步得到Sato教授的模型推導的結論。隨后在第四章,對模型得到的定理與推論進行了探索性的驗證,獲得了這些結論在我國上市公司的實踐過程中的實證