政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)——基于銀根緊縮的實證研究.pdf

1、我國對于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究還處于起步階段，學(xué)者們多是從微觀企業(yè)層面出發(fā)，研究其對企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。國外學(xué)者們已高度關(guān)注制度環(huán)境等宏觀層面因素對企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，他們指出，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素不僅有企業(yè)微觀層面的因素，還取決于宏觀層面因素的指引，企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)往往內(nèi)生于其所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。為此，我國企業(yè)在考慮如何選擇債務(wù)期限結(jié)構(gòu)時，應(yīng)與其所處的宏觀經(jīng)濟(jì)背景相聯(lián)系起來，研究外部制度因素對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的制約。同時，由于中國正處

2、于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制中，財政分權(quán)后，地方政府的財政壓力和競爭，使得地方政府有為企業(yè)提供更好的環(huán)境，干預(yù)企業(yè)行為的動機(jī)。為此，論文綜合政府干預(yù)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)，考察在貨幣政策緊縮時地方政府干預(yù)如何影響公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，以此為突破口來理解轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下的中國地方政府促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長的微觀作用機(jī)制。
　　本文以2005-2007年非金融上市公司為研究樣本，采用世界銀行(2006)對我國120個城市的調(diào)研數(shù)據(jù)度量政府干預(yù)行為，檢驗了

3、地方政府干預(yù)行為對企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。通過實證研究，本文得到以下結(jié)論:(1)在貨幣政策趨緊時，政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān);(2)民營企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對政府干預(yù)行為的敏感度更高，政府干預(yù)對國有企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響隨著實際控制人的行政級別提高而減弱;(3)地方政府對企業(yè)的干預(yù)行為有助于降低企業(yè)債務(wù)契約的履約成本，從而幫助企業(yè)在缺乏完善的債權(quán)人法律保護(hù)體制下更加容易地獲得更多銀行借款。本文提供了解釋地方政府支持增長的制度安排的微