股東積極行為對公司治理的影響——基于我國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)代公司治理一個非常重要的特點(diǎn)就是公司所有權(quán)和控制權(quán)的分離，由此引發(fā)管理層與公司股東間可能存在的代理成本問題。因此，在發(fā)達(dá)國家一個比較常見的做法就是股東通過積極參加公司的經(jīng)營管理來對管理層進(jìn)行必要的監(jiān)督，以促進(jìn)公司績效的提升。降低代理成本至關(guān)重要，雖然股東積極行為對公司治理績效的影響效果一直因?yàn)槿狈χ苯拥淖C據(jù)而爭論不休，但是大部分的實(shí)證研究都證明了股東積極行為能夠促進(jìn)公司績效的提升。我國公司治理水平的提升日益重要，股東積極行為對我國公司

2、治理績效的提升能否發(fā)揮促進(jìn)作用？深入分析股東積極行為在我國公司治理中的影響日益成為理論界和實(shí)務(wù)界迫切關(guān)注的重要課題。
　　因?yàn)楣蓶|積極行為一直很難直接測量，而隨著機(jī)構(gòu)投資者在西方的發(fā)展以及在資本市場扮演的角色越來越重要，于是在以往的研究中，學(xué)者主要采用了機(jī)構(gòu)投資者的持股比例作為股東積極行為的間接指標(biāo)，但是考慮到我國的實(shí)際情況，使用機(jī)構(gòu)投資者持股比例作為股東積極行為的衡量指標(biāo)并不是很合適，因此，選擇一種更直接、更適合我國實(shí)際情況的股

3、東積極行為指標(biāo)就成為了研究的重要前提。在此基礎(chǔ)上，我國股東積極參加公司治理是否對上市公司治理績效的提升產(chǎn)生了積極影響？如果發(fā)揮了積極作用，市場是否對此做出了正面的回應(yīng)？若是沒有發(fā)揮積極作用，是受到哪些因素的制約？
　　本文在總結(jié)發(fā)達(dá)國家股東積極行為的興起與演變的基礎(chǔ)上，對國內(nèi)外在股東積極行為方面的主要研究進(jìn)行了介紹，然后結(jié)合股東積極行為的表現(xiàn)方式和我國的現(xiàn)狀，用數(shù)據(jù)和分析相結(jié)合，證明了股東大會股東出席率對于股東積極行為是個很好的直

4、接指標(biāo)。同時，結(jié)合我國2007-2010年上市公司數(shù)據(jù)，從長期經(jīng)營績效和短期市場反應(yīng)兩個方面對股東積極參加公司治理是否能夠改善公司經(jīng)營績效進(jìn)行了探討。
　　研究中我們發(fā)現(xiàn)，無論是以單財(cái)務(wù)指標(biāo)分析還是用綜合指標(biāo)評價(jià)公司經(jīng)營績效，股東積極行為高的公司的經(jīng)營績效都高于股東積極性低的公司，而持有股東積極性高的公司股票將獲取比股東積極性低的公司股票高1.733％的累積超額收益。即使在考慮了內(nèi)生性以后，股東積極行為對于公司經(jīng)營業(yè)績的改善也產(chǎn)生