基于公司治理視角的上市公司大股東支持行為研究.pdf

1、近年來(lái)，大股東行為已成為公司治理領(lǐng)域研究的熱門問(wèn)題，“掏空”和“支持”概念則是對(duì)公司治理問(wèn)題的經(jīng)典描述。針對(duì)大股東掏空行為，國(guó)內(nèi)外學(xué)者利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究，為理解公司治理和投資者保護(hù)提供了豐富的視角和證據(jù);而已有文獻(xiàn)對(duì)大股東支持行為的研究卻較少。已有國(guó)內(nèi)學(xué)者研究證明:關(guān)聯(lián)交易也是大股東支持上市公司的重要方式。由于我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊的制度背景，國(guó)外的研究文獻(xiàn)有一定的參考價(jià)值，但不能揭示我國(guó)大股東行為的內(nèi)在

2、動(dòng)因和行為模式產(chǎn)生的機(jī)理。隨著股權(quán)分置改革的完成，率先股改的公司股票限售期開(kāi)始陸續(xù)解禁，我國(guó)深滬A股市場(chǎng)加速進(jìn)入全流通狀態(tài)。全流通進(jìn)程下的大小股東有著一致的利益基礎(chǔ)和共同的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)，基于市值最大化考慮的大股東會(huì)顯著減少對(duì)上市公司的“掏空”行為，增加對(duì)上市公司的利益支持。
　　 本文在我國(guó)證券市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)全流通這一大背景下，從公司治理角度回顧大股東控制理論、利益趨同效應(yīng)與壕溝防守效應(yīng)等相關(guān)公司治理理論，在此基礎(chǔ)上對(duì)上市公司大股

3、東“支持行為”進(jìn)行研究。理論分析上市公司大股東采取支持行為的方式、動(dòng)機(jī)、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果等，實(shí)證考察關(guān)聯(lián)交易下大股東支持行為的影響因素以及大股東支持行為對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。本文以全流通進(jìn)程中的深滬制造業(yè)上市公司2008-2010年的數(shù)據(jù)為樣本，從關(guān)聯(lián)方往來(lái)賬戶中的資金支持角度進(jìn)行多元回歸分析，并得出結(jié)論:關(guān)聯(lián)交易下大股東支持行為與第一大股東持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例等公司治理因素顯著正相關(guān)，與全流通進(jìn)程中引起的當(dāng)年解