投資者情緒對市場風險的影響——基于創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場的比較.pdf

1、傳統(tǒng)金融學理論是基于市場參與主體理性和市場有效的假設(shè)，而這與全球金融市場的實際情況并不符合。面對金融市場中的異象，上世紀八十年代發(fā)展起來的行為金融學認為，投資者在決策中往往體現(xiàn)出非理性的一面，由于投資者情緒造成的資產(chǎn)價格系統(tǒng)性偏差也不能通過套利行為完全消除，因此市場處于非有效狀態(tài)，投資者情緒是決定市場風險的系統(tǒng)性因素。本文基于行為金融學中投資者非理性的假設(shè)，研究投資者情緒對于中國股票市場風險水平，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場風險水平的影響。本文首先

2、分析了創(chuàng)業(yè)板市場的自身特點，說明了創(chuàng)業(yè)板市場風險相對于主板市場而言，受到投資者情緒更大程度的影響。其次，本文通過選取封閉式基金折價率、證券投資賬戶新開戶數(shù)、IPO家數(shù)、流通市值換手率四個隱性情緒指標和消費者信心指數(shù)一個顯性情緒指標的月度數(shù)據(jù)，利用主成分分析方法編制了復合投資者情緒指數(shù)(SENT)。以此為基礎(chǔ)，本文通過將投資者情緒指數(shù)與市場指數(shù)收益率回歸，研究投資者情緒水平對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)和中小板指數(shù)收益率的影響，

3、得出了投資者情緒會顯著影響主板市場和中小板市場當期股指收益率水平；同時，投資者情緒水平有助于預測創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下一期收益水平。另外，本文利用投資者情緒指數(shù)將市場劃分為不同情緒狀態(tài)區(qū)間，研究具有盈利性、成長性、財務(wù)杠桿水平和股利政策特征股票在不同市場情緒下收益變動程度，結(jié)論表明投資者情緒影響特征選股行為模式，同時這一影響具有市場間的差異：投資者情緒會導致創(chuàng)業(yè)板市場投資者在情緒悲觀時傾向于選擇財務(wù)杠桿較低的個股，這與主板市場投資者相反；創(chuàng)業(yè)板和