基于行業(yè)差異的中國創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率實(shí)證研究.pdf

1、IPO是指發(fā)行公司首次向社會公眾投資者公開發(fā)行股票的一種行為,其目的是為公司募集資金、改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過IPO,外部投資者為公司未來發(fā)展提供了所需的資金,優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu),同時(shí)還將改善公司的治理結(jié)構(gòu),為后續(xù)的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。但是,中國資本市場的新股發(fā)行一直面臨著“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募集資金”的問題,這在創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)地尤為突出。作為發(fā)行過程中的核心環(huán)節(jié),IPO定價(jià)是產(chǎn)生這些問題的主要因素。因此,本文試圖通過實(shí)證分析,基于行業(yè)的差異

2、,對中國創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率進(jìn)行研究。
　　本文首先對國內(nèi)外已有的 IPO定價(jià)理論與實(shí)證研究進(jìn)行了綜述,并對中國創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析,指出中國創(chuàng)業(yè)板存在的問題。然后通過描述性統(tǒng)計(jì)分析,闡述了中國創(chuàng)業(yè)板不同行業(yè)的成長性、盈利能力、公司規(guī)模以及上市首日回報(bào),在此基礎(chǔ)上,利用隨機(jī)前沿分析計(jì)算了中國創(chuàng)業(yè)板各行業(yè)上市公司(能源行業(yè)除外)的潛在最大價(jià)值,并與上市公司 IPO發(fā)行價(jià)進(jìn)行比較,得出各行業(yè)的平均定價(jià)效率。實(shí)證分析結(jié)果顯示,中國創(chuàng)業(yè)

3、板的原材料行業(yè)、主要消費(fèi)行業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)和電信業(yè)的定價(jià)效率偏低,而工業(yè)行業(yè)、可選消費(fèi)行業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的定價(jià)效率較高,定價(jià)有效。根據(jù)這一研究結(jié)果,進(jìn)一步對定價(jià)效率偏低的行業(yè)中的公司盈利指標(biāo)進(jìn)行分析,結(jié)果顯示這些公司在 IPO時(shí),普遍存在虛增盈利指標(biāo)的現(xiàn)象,造成上市公司潛在最大價(jià)值虛高,使其所在行業(yè)的平均定價(jià)效率偏低。
　　最后,根據(jù)研究的結(jié)果以及對結(jié)果的分析,提出推進(jìn)中國創(chuàng)業(yè)板 IPO發(fā)行和定價(jià)的市場化改革,加快出臺相關(guān)法律法規(guī)