法治水平對企業(yè)債務期限的影響研究.pdf

1、或許是由于新聞媒體對股票市場傾注了過多關注，很多人產生了這樣的印象：發(fā)行股票是企業(yè)最重要的外部融資來源。然而事實上，在世界各國，銀行貸款是企業(yè)外部融資的主要依托，股權融資所占的份額比想象的要低得多，因此銀行是最大的債權人。從20世紀中期到現(xiàn)在，學者們對企業(yè)債務期限結構問題與債權人保護的研究做了多方面的嘗試，也形成了較為完整的研究理論。包括契約成本論、信號傳遞論、稅收論、期限匹配論和制度環(huán)境論。
　　近年來，法治水平的發(fā)展被提到越來

2、越重要的位置，是因為隨著市場經濟的推進，債務融資瓶頸問題愈發(fā)凸顯，要實現(xiàn)企業(yè)債務期限結構的改善就必須制定強有效的債權人保護機制。因此，許多國家在經濟活動領域把法制建設與金融監(jiān)督體系視當作國家發(fā)展戰(zhàn)略。同時政治關系對企業(yè)債務融資具有重要影響，所有權性質通常以一種“聲譽”機制對債務期限結構發(fā)揮作用。法治、產權性質與企業(yè)債務期限結構的結合不僅能推動融資效率，也能豐富債務期限結構的理論研究。
　　本文以我國滬、深A股2007-2011年制

3、造業(yè)上市企業(yè)的經驗數據為樣本，選取制度環(huán)境中的4個指標為解釋變量，對公司特征變量進行控制，地區(qū)法治水平的差異是如何影響企業(yè)債務期限結構的選擇，本文分三個樣本組進行實證檢驗。研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)長期負債比與法治水平正相關，與市場化程度與政府干預程度負相關，并且對失調的銀行長期貸款比例在法治水平的改進過程中逐漸下降。（2）在法治水平低的地區(qū)，國有企業(yè)的長期負債比顯著高于民營企業(yè)，說明具有政府背景的國有企業(yè)更容易取得長期債務融資，而法治水平低