企業(yè)價值評估市場法估值模型的建立與運用--基于鋼鐵行業(yè)上市公司的研究.pdf

1、　　隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級的不斷推進，并購重組已成為我國證券市場發(fā)揮優(yōu)化資源配置、價值發(fā)現(xiàn)等功能的主要手段之一。尤其是在鋼鐵行業(yè)，正面臨企業(yè)大面積減產(chǎn)、全行業(yè)出現(xiàn)虧損、庫存大量增加、成本與價格出現(xiàn)倒掛等四個方面的困難，所以急需進行并購重組，以求得更大的生存發(fā)展空間。并購重組的核心是價值發(fā)現(xiàn)與價值再造，而企業(yè)估值就是證券市場重要的投資分析和管理工具。從估值理論上說，市場法是最直接、最貼近實際、最容易被理解和接受的估值方法，也

2、是目前我國企業(yè)估值理論與實務(wù)界最迫切需要研究的問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國證券市場日趨健全、理性，市場有效性、規(guī)范化日益提高，市場法應(yīng)用的外部條件已基本成熟，開展市場法研究的時機已經(jīng)到來。
　　本文理論部分主要介紹了企業(yè)價值評估相關(guān)理論基礎(chǔ)，同時對評估的傳統(tǒng)方法和創(chuàng)新方法進行了比較分析，得出市場法在并購重組的背景下是最合理的方法，并分析了國內(nèi)外對其研究的進展。其次文章主要是在市場法對比公司法的基礎(chǔ)上，建立了比率乘數(shù)估值模型，內(nèi)容包括

3、對比公司的篩選方法，比率乘數(shù)的選取，比率乘數(shù)適用性分析，差異的調(diào)整和修正等。在對比公司篩選時結(jié)合了模糊數(shù)學(xué)的原理，根據(jù)海明貼近度公式求取最相似的對比公司，體現(xiàn)出更強的客觀性和科學(xué)性。實證部分基于鋼鐵行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，采用主成分回歸分析的方法，對10個比率乘數(shù)參數(shù)建立的企業(yè)價值估值模型進行實證研究，說明該模型在鋼鐵行業(yè)中的可行性。用主成分分析法能夠有效克服對于比率乘數(shù)指標(biāo)之間存在嚴(yán)重相關(guān)性的問題，使現(xiàn)有的單一比率乘數(shù)指標(biāo)體系得到優(yōu)化改進

4、。
　　本文在估值模型的實際運用部分，主要以濟南鋼鐵合并萊鋼為背景，以萊鋼為目標(biāo)公司，介紹了整個估值模型的操作過程。首先運用模糊數(shù)學(xué)原理篩選出5家對比公司，然后對選取的比率乘數(shù)進行差異修正，在此基礎(chǔ)上最后求得目標(biāo)公司的企業(yè)價值。通過對案例結(jié)果的分析驗證，相關(guān)數(shù)據(jù)表明這種方法所求的企業(yè)價值與實際交易值非常接近，所以該模型的實踐運用是比較理想的。
　　本文利用模糊數(shù)學(xué)的相關(guān)原理，結(jié)合資產(chǎn)評估中企業(yè)價值的估值方法，建立了比率乘